辽宁成大的价值发现 大金融篇

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麻袋背米来自雪球发布于2020-09-21 00:19

辽宁成大的大金融投资是公司现阶段稳定的额利润和现金回报来源，是公司主要的造血功能。辽宁成大的金融投资以广发证券和中华保险为主，还是VC投资公司华盖资本的最大股东，并设立了一些VC基金和产业基金。

如何评价辽宁成大的金融板块的投资，我们就要对这些东西进行业务解构：

                                             第一分部 广发证券 潜龙在渊

一、认识广发证券

二、业务分析

三、穿越雷区

1、投行业务困境

2、财富业务的风险

3、资产管理的风险

四、盈利趋势分析

五、价值回归的契机

以上是广发证券的业绩增长对估值有所提升。

更重要的是事件驱动因素：

1、广发证券的资本增发

2、来自于外资或互联网并购

3、现有股东的控股权争夺

结论：

广发证券作为头部券商，估值最低但业务结构最优，本身并不合理，必将成为各路资本的争夺对象。

 

                                                   第二分部 中华保险 结茧成蛹

一、认识中华保险

二、穿越雷区

1、财产险主力车险行业性亏损

2、治理结构问题

3、P2P大雷

4、农险大雷

5、应收款信用风险

小结：

2016-2017年，中华保险车险遇险，业绩断崖式下滑，叠加治理结构问题，2018年才理顺，2018年刚步入正道，2019年又遇到信用保险暴雷，累计计提赔偿准备15亿，造成财产险年度亏损，2020年才能步入正途。

可以说，中华保险现在阶段是结茧成蛹阶段，可能破茧成蝶，也可能抽茧成丝再次被分解。

三、业务分析

1、财产险

2、寿险

3、农险

四、破茧成蝶

那中华保险未来悲观吗？

我看是谨慎乐观，理由如下：

1、保险行业洗牌后就是下一个爆发期，原因有二：

2、中华保险长年不盈利的农险业务有机会成为未来业务的核心保障。

3、2018年，中华保险加强了集团的管控后，业务重获增速，这两年寿险业务都是以接近100%的速度增长，但利润增速没有这么快，这与信用险暴雷和寿险的盈利增长曲线有关。

4、宏观经济的低利率低估值金融环境有利于未来的业绩释放。

五、盈利预测

六、价值回归的契机

中华保险发展历程坎坷，即使东方资产进驻后也历经风险，走过来并不容易。但得益于保监会对行业的严监管，且有大量民间系金控公司的倒闭和破产，规范发展的土壤形成，有利于增长。

有关价值回归的契机分析：

1、业绩增长

中华人寿这几年业务发展惊人，每年的业绩增长都超过100%，寿险的特点是前面营销费用庞大造成暂时性的亏损，但中华人寿能够在两年实现盈利已经在业内属于佼佼者，但资管不佳造成综合收益亏损，与18年大量不合规的信托、债券及银行存单有一定关系，这种风险在19年已经排除，寿险业务在2021年开始释放利润。

总体而言2021年中华保险将会实现一个可观回报，但需要以农险不要出现较大的赔付为前提。

2、全业务牌照，在国内具备全保险业务牌照的公司凤毛麟角。

3、渠道下沉到国内所有县，普惠小额保险、与互联网企业进行业务协同有巨大的想象空间。

4、中国的保险以城市覆盖为主，农村基本是空白，如果中华保险能够成为保险下乡的尖兵，这个想象力是巨大的。

5、农险是一种非常复杂的保险，上知天文下知地理，很快就发展成中国农业大数据中心，这个可以说是国家的核心资产，以农业大数据角度出发，能否成为农产品的做市商，这其中蕴藏巨大的机会。

结论：

1、保险公司成长过程中总是伴随着风险，特别是规模过小，产品级的风险就会造成业绩很难看。随着规模的扩张，特别是寿险业务的成长，未来业绩将有保障。

2、农险业绩看似不好看，但市场面广，中华加强对农村的渗透，然后将财产险和寿险业务部署到农村，成为小额普惠保险的领军企业，这块业务的想象力很大。

3、观察业绩的波动规律，中华保险的最佳上市起码要到2021年。但最佳上市期应该是2022或2023年。

4、中华保险的牌照很齐全，在金融大开放和金融大改革的背景下，会否引发大事件，这个留给市场一定想象力。

 

                                             第三分部   VC投资和相关基金

一、华盖资本

二、成大参与华盖的基金

华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业（有限合伙）成立于2016年10月，由华盖资本有限责任公司管理。募集资金15.7亿，辽宁成大认购6000万。

三、成大沿海产业（大连）基金

2011年，辽宁成大发起了一个产业基金，当年可是动静很大，成大也只是象征式投入了几千万，后面也没有了声音。

最后要说：金融板块最重要的是合规风险，广发证券和中华保险都必须高度重视，此类风险也是未来辽宁成大的金融板块的最大不确定性。

以上是我对辽宁成大的整个金融板块的理解，抛砖引玉，大家一起挖掘辽宁成大的价值回归之路

作者：麻袋背米
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