这两天我持仓的几个股票陆续公布了2011年度财报，在相信它们的财务数据为真实的前提下，稍作简评。

    招行的主营收入961亿同比增长34.72%；税后纯利达361亿同增40.2%（和谐中庸）；每股收益1.67元同增40.3%；毛利率及净利率同增2.3和1.47个百分点；摊薄净资产收益率21.9%（优秀），同增13.88%；每股经营现金流4.69元（良好）；资产负债率94%（高杠杆负债是金融行业的共性，正常）；总资产报酬率1.39%（优秀）；盈利回报率14.15%（良好）；派息率25%（偏低，但每股派现额比10年按年增长44.8%，考虑到须留存利润以发展，尚可接受此方案）；股息率3.2%（扣税后，低于3.5%一年期定存）；员工人均薪酬44.74万元，位居上市银行首位（这个第一让人生气，涉嫌过度侵占其他股东利益，所以说中国的上市公司是他们自家员工的美好家园一点都没夸张）；市盈率7.1倍（以11.8元计算，低估）；市净率1.55倍（低估），但高于同行。综评：在评估某家银行持续的、强大的核心竞争力方面，还有许多行业内的考察体系和参照指标，综合而言，招行是我心目中在可预见的将来市场竞争必定更加激烈和严酷的环境中能够脱颖而出的优秀银行。在目前价位，如果因为市场遗弃它众人嫌恶它而不敢买进并坚定持有，不是傻蛋亦不远矣。

    F：主营收入14.5亿同比增长36%；税后纯利2.06亿同增62%；每股收益1.55元同增61%；毛利率净利率同比皆有提升（好现象）；股东权益收益率16.7%（优秀），同增46%；资产负债率27%（稳健）；每股经营现金流1.58元（超过每股收益，优秀）；流动比速动比有所降低（还算安全）；资产报酬率12.2%（进步明显）；盈利回报率3.6%（偏低）；费用与营收占比27.7%（有进步）；应收账款同增112.5%，增幅大大超过营收的增长（危险），但绝对额0.75亿与营收之比5.2%又无需担心；存货5.17亿同增24.6%（鉴于产品的性质，忧其滞销折价）；存货周转率与应收账款周转率同比皆有下降（须重视）；市盈率28倍（高估）；市净率4.7倍（高估）；市销率4倍（温和）；今年不分红（有2.4亿元的资本支出，自由现金流紧张，可理解但总归令人反感）。综评：有好有歹，尚可容许给它机会，以观后效。

    D：营收3.77亿同比增长62%；税后纯利2.04亿同增97%（这样超高速的增长是否具有可持续性有待长期观察）；摊薄每股收益2.04元；销售毛利率64%及净利率54%同比稳中有升（优异）；股东权益收益率15%同比大幅减少是因为上市募资导致净资产急剧膨胀所致；资产报酬率14.2%同比下降原因同前；盈利回报率3%（偏低）；资产负债率4.9%（优异）；流动比速动比大幅提升（优异）；经营现金流2.27亿，超过税后净利（好现象）；基本没有资本支出，自由现金流充裕；营业成本与营收之比同比降低12.5个百分点显示各项费用控制得力，效率提高，竞争力增强；流动资产大幅超越流动负债，让人心情愉悦；应收账款及存货增幅温和，总额俱令人放心；费用与营收占比7.3%（优异）；应收账款与营收占比14.7%（正常）；存货与营收占比8.6%（可喜）；市盈率29倍（高估）；市净率4.4倍（高估）；市销率16倍（极度高估）；派息率49%；股息率1.5%（另有公积金转增股本，总方案称得上叫人窝心）。综评：与同行相比，优势显著，放之股海类比，亦属出类拔萃，惟估值高企，令人遗憾。可观察的财务历史短暂，尚须风物长宜放眼量。长持，静观其蝶变。

     H：营收45亿同比增长6.35%；税后纯利6.4亿同比下降5.85%；每股收益1.02元；毛利率同比小幅上升；净利率同比小幅下降；流动比速动比同比环比皆有好转；资产负债率51.9%仍然高企；经营现金流正常偏好；费用与营收之比14.6%同比小幅上升；应收账款与营收之比41.5%实在危险；存货与营收之比32.2%亦属不妙；股东权益收益率19.3%同比下降明显；资产报酬率9.3%同比下降近两个百分点；盈利回报率10.2%同比小幅上升；市盈率9.8倍（正常）；市净率1.9倍（正常）；市销率1.38倍（稍有低估）；派息率29.4%；股息率2.7%且送红股，保持一贯的红利政策。综评：这是一家在中国股市众多公司中太稀缺的一类，除了1998年A轮融资上市募集一笔较之现在可算菲薄的资金外，再也没有从股市圈钱，而它对股东的回报是连年的红利分配及股本扩张。假如上市之初持有至今，资本回报可算丰厚。拥有真正的核心技术，业绩的增长与股本的扩张合理匹配而不是像诸多公司不负责任地胡乱转增后业绩及账面收益的一落千丈。这是中国人共同期盼的令人欣慰的好公司，虽然偶尔低落，亦是发展过程中正常的现象，比之众多为非作歹坑蒙拐骗的国人和企业，它是让我肃然起敬的好人好公司。