近来可转债的期权价值的讨论，突然成为论坛的热点，但其实都没有分析清楚可转债期权的实质，高估了可转债的期权价值。
可转债道理说的很简单，一份债券＋一份固定行权价的期权，但可转债这个固定行权价格的期权其实是有猫腻的。
举个很简单的例子，新钢转债的转股价是5.41元，马上就要到期了，条款跟现在的新钢转一样，假如现在新钢股价5.5元，你会去转股吗，不会，因为转股只能拿到102不到，到期赎回可以拿到107呢。假如是单独发行的行权价是5.41的新钢权证呢，理性人在股价5.5会去行权吧，还能拿回0.09元呢。
再举个例子，目前工行转债是0溢价，股价3.9元，转债价格111元。我买了100份债券；假设市面上也有一个工行买入权证，行权价格也是3.53，也没溢价价格是0.37元，对应100份债券是2800份权证。突然之间工行发生大利空，股价瞬间大暴跌到2块。转债跌到债底了吧，算95块，权证也废纸了吧。我操，算了下，转债亏了1600块，权证反而只亏了1036，这也太过分了吧。
问题出在哪里呢，可转债的转股价骗了大家，可转债的期权的实质是一个行权价格不断抬高的期权。实际的行权价格＝转股价＊债底／100，由于债底是随着时间，不断提高的，可转债的实际行权价格也越高。
因此可转债的期权实质是一个行权价格不断提高的期权，和普通固定行权价的期权相比垃圾太多了。
假如贴现率是6%，那就意味着你手里的转债期权的行权价一年上调了6%。

理论上这个期权应该很垃圾，而且还有封顶，130％的转股价，也限制了期权价值。
但可转债还有一个魅力，就是有机会特别下调转股价，还有就是回售条款，这个都大大弥补了那个太监期权的价值。

但我们必须看到，很多网友提到的中行转债，目前既不能回售，又不能下调转股价，行权价格每年还要上升的期权，也许不该抱很大希望吧。250%仓位的中行转债朋友，你投资中转肯定不会输，但需要对中行期权又更清楚的认识。

那个中行h股期权和中行转债的比较不错，不过h股方案设计的不好，设计的好，其实可以秒杀你的250%中行转债组合的。