一、 背景

　　无论是从近期公布的中小创2018年Q1财报数据来看，还是从CPI八大分项同比增速来看，医药板块都处于领涨地位，因此医药行业很值得作为二季度的重点配置行业来进行深入的分析。

　　二、 行业分析

　　2.1 中小创2018Q1财报数据及3月份CPI

　　众禄研究中心近日对中小创2018年Q1财报数据以及2018年3月份CPI数据进行研究发现，无论是在中小板还是在创业板，医药行业2018年Q1净利润同比增速均处于前列;而且从2018年3月份CPI同比拆分数据来看，医疗保健板块同比增速在8个板块中领涨。具体分析数据如下：

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　2.2 医药行业继续上涨的背后逻辑

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　如上图所示，实际上2018年Q1医药行业在申万28个行业中上涨幅度排名第三，已经体现了其业绩增长和价格增长，那么在2018年Q2是否还有动力继续增长呢?众禄研究中心认为医药行业接下来仍有继续上涨的动力：

　　首先是政策层面的推动力，港交所近期公布了新兴产业公司赴港上市的咨询方案，尝试允许未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人上市，这无疑为很多研发型企业在香港上市创造了有利条件;另外A股也在生物医药等七大高新技术和战略性新兴行业开展CDR试点工作，对于尚未在境外上市的创新企业，最近一年营业收入不低于30亿且估值不低于200亿，也支持上市。这一试点打破了之前盈利的要求，而只是对规模和收入有一定的要求，大幅度降低了很多研发型药企上市的门槛。

　　其次是创新研发带来的研发溢价将有所提升：

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　如上图所示，医药生物研发费用/营业收入占比相比医药生物净利润同比增速提前，可以在一定程度上解释医药生物研发占比的提高及降低，会带来相关净利润同比增速的波动，而最新的年报显示医药生物行业继续加大研发投入，这也与2018年一季度医药生物净利润同比增速大幅度反弹相互印证。

　　在近期博鳌亚洲论坛上，习总书记提到要加强知识产权保护，加大相关违法监管和打压力度，因此大型药企在长期的创新研发过程中研发出来的新药的溢价能力将大幅度提升，这也有利于相关企业定价权的提升，从而带动创新药的持续景气。而大型药企大多是上市公司，因此上市公司要求会比非上市公司要求获得更多的收益。在2018年4月12日李克强总理召开的国务院常务会议上，确定发展“互联网+医疗健康”措施，决定从2018年5月1日，对进口抗癌药实施零关税并鼓励创新药进口，并加快创新药进口上市，加强知识产权保护。关键看点在于政策层面一方面加快创新药上市的审批速度，国内药企，尤其是研发投入较多的龙头企业继续收益;另外对创新药将设置6年的数据保护期，保护期内不批准同品种上市，将加大创业投入的收益溢价。

　　再次是消费升级，随着人民生活水平的日益提高，居民逐渐开始关注自身的健康，并愿意支付更多的金钱在健康上，因此除了医保补贴的医药产品以外，很多居民愿意自费购买高端的医药用品，从而带动整个医药消费的产业升级;而且中国近年来的老龄化也在不断推动医药行业的快速发展，因此从消费升级这个角度来看，医药行业也具备长期持续的景气度。

　　然后从公募基金持仓数据来看，目前医药行业处于近十三年以来的中间位置，但是2000之前我国的医药生物行业发展并不迅速，不太具备太多参考价值，从2010年以该行业的持仓情况来看，目前公募基金的持仓比例处于相对较低的位置，后续的空间依然很大。

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-11

　　最后从市盈率角度来看，众禄研究中心分析了申万28个行业过去10年的市盈率数据，并分析当前各板块市盈率在历史中的分位数发现：医药生物板块仅处于过去10年市盈率的8%分位，处于较低的历史位置：

　　数据来源：众禄研究中心，WIND 截止日2018-04-12

　　三、 结论

　　因此综上所述，众禄研究中心认为医药行业受益于政策持续发力提升研发溢价、消费升级带动行业长期景气、公募低配以及市盈率处于历史低位，坚定长期看好医药板块的投资机会，具体推荐基金标的为：399011 中海医疗。