基本资料

 全称：国泰君安君享稳健债券限额特定集合资产管理计划；集合计划类型：限定性；投资类型：债券型；最低参与金额：100.0万元。

 

开放日：本集合计划成立后,每个交易日均为开放日。

 

产品概况。

 

项目	内容
产品类型	债券型
产品成立日	2011-01-14
最新规模(亿份)	5.00
管理人	上海国泰君安证券资产管理有限公司
托管人	中国银行股份有限公司
产品经理	成飞
投资目标	以债券为主要投资对象,利用国泰君安的固定收益类证券研究与投资优势,通过科学合理的资产配置和券种选择、久期凸性规划与信用分析,为投资者提供债券投资增值服务,在以资产安全性为优先考虑的前提下,获取风险控制下更高的稳健收益。
业绩比较基准	一年定期存款税后利率
产品特点	(1) 安全性高:仅投资低风险证券(信用等级较高的公司债、企业债、金融债、短期融资券、金融机构次级债、货币市场基金、债券逆回购和新股申购等,不投资二级市场股票、股票型基金及其他权益类资产),实行第三方(托管银行)专户托管,由专业管理人专户管理; (2)收益增强:通过投资于除国债、央行票据以外的固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等),充分分享国内信用债券市场快速发展带来的回报,适当承担一些信用风险,在控制风险的基础上,获取相应的增加收益。

 

产品费率

认购费率（前端收费） 单笔金额（万） 费率（%） -- 0.00% 申购费率（前端收费） 持有金额（万） 费率（%） -- 0.00% 管理费率 名称 费率 产品管理费 0.40% 产品托管费 0.10% 退出费率 持有期限（X） 退出费率 0.00% 业绩报酬 年化收益率（X） 超额收益提取比例 无

 

投资范围

 本集合计划将投资于国债、央行票据、金融债、公司债、企业债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证、货币市场基金、债券型基金、债券逆回购及新股申购以及其他法律法规或政策许可投资的固定收益证券品种。本集合计划固定收益类资产(含可转换债券)的投资比例不低于集合资产净值的80%;本集合计划可以参与新股申购,可持有可转换债券转股形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离交易债券而产生的权证,本集合计划不通过二级市场购买股票和权证,本集合计划持有的股票和权证等权益类资产的投资比例合计不超过集合资产净值的20%,因所持股票所派发的权证以及因投资可分离交易债券而产生的权证不超过3%;持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于集合计划资产净值的5%。

 

投资策略

 1. 资产配置策略 

本集合计划资产配置将基于深入分析国内外宏观经济走势、社会资金运动及各项宏观经济政策对金融市场特别是货币市场和债券市场的影响,将集合资产在国债、央行票据、公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证、货币市场基金、债券型基金、债券逆回购、新股申购及现金等资产间进行合理配置,在有效控制风险的基础上尽可能提高投资组合收益。本集合计划将对以下因素进行判断,进行集合资产的配置: 
(1) 基于对利率走势、利率期限结构等因素的分析,预测固定收益品种的投资收益和风险; 
(2) 对宏观经济、行业前景以及公司财务进行严谨的分析,考察其对固定收益市场信用利差的影响; 
(3) 基于新股发行频率、中签率、上市后的平均涨幅等的分析,预测新股申购的收益率以及风险; 
(4) 套利性投资机会的投资期间及预期收益率; 
(5) 股票市场走势的预测等。 
另外,本集合计划将综合资产的安全性、流动性和收益性要求,根据安全性和流动性优先、追求适度收益的投资理念,在资产配置中保持一定比例的现金、银行存款、到期日在一年以内的政府债券、货币市场基金等投资品种,以满足安全性和流动性要求。 
2. 债券投资策略 
本集合计划将综合分析宏观经济形势、财政政策、货币政策以及债券市场资金供求关系的基础上,主动判断市场利率变化趋势,确定和动态调整收益资产的平均久期,并根据收益最优化的原则,通过量化模型确定组合中固定收益类资产的合理配置。 
本集合计划投资组合中债券资产的超额收益主要通过信用评价、久期管理、期限结构配置、属类配置、个券选择、组合优化、以及把握市场低效或失效情况下的交易机会等策略来实现: 
(1)信用评价策略 
本集合计划投资信用状况良好的固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等)。通过对宏观经济和企业财务状况进行分析,对固定收益品种的信用风险进行度量及定价,利用市场对信用利差定价的相对失衡,对溢价率较高的品种进行投资。 
本集合计划对信用状况良好的固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等)采取自上而下的投资策略。 
    1) 根据宏观经济环境及各行业的发展状况,决定各行业的配置比例; 
    2) 充分分析债券发行人的产业趋势、监管环境、公司背景、盈利情况、竞争地位、治理结构、特殊事件风险等基本面信息,分析企业的长期运作风险; 
    3) 运用财务评分模型对债券发行人的资产流动性、盈利能力、偿债能力、现金流水平等方面进行综合评分,度量发行人财务风险; 
    4) 利用历史数据、市场价格以及资产质量等信息,估算债券发行人的违约率及违约损失率; 
    5) 综合发行人各方面分析结果,采用数量化模型,确定信用利差的合理水平,利用市场的相对失衡,选择溢价偏高的品种进行投资。 
(2)久期管理策略 
单支久期的计算公式如下 

其中为债券的久期,为债券价格,为债券的收益率。债券组合的久期计算公式如下 

其中为债券组合的久期,为第支债券的份额,为第支债券的现价,为第支债券的久期,为债券组合的价值,为债券的个数(对回购和货币市场基金,本产品设其久期为0)。 
本集合计划通过对宏观经济变量(包括国内生产总值、工业增长、货币信贷、固定资产投资、消费、外贸差额、财政收支、价格指数和汇率等)和宏观经济政策(包括货币政策、财政政策、产业政策、外贸和汇率政策等)进行分析,预测未来的利率趋势,判断债券市场对上述变量和政策的反应,并据此积极调整债券组合的平均久期,提高债券组合的总投资收益。 
在实际运作中,管理人将在深入分析和主动判断利率和收益率曲线变化,以及证券市场各投资品种价格走势的基础上,确定投资组合的目标平均久期,并根据市场变化动态调整债券组合久期,当预测利率和收益率水平上升时,建立较短平均久期或缩短现有债券资产组合的平均久期;当预测利率和收益率水平下降时,建立较长平均久期或增加现有债券资产组合的平均久期,以最终实现控制风险与提高收益的最佳平衡。 
(3) 期限结构配置策略 
本集合计划将在确定债券资产组合平均久期的基础上,根据利率期限结构的特点,对债券市场收益率期限结构进行分析,运用统计和数量分析技术,预测收益率期限结构的变化方式,遵循风险调整后收益率最大化配比原则,建立最优化的债券投资组合,例如子弹组合、哑铃组合或阶梯组合等,以达到预期投资收益最大化的目的。 
(4)类属配置策略 
本集合计划对不同类型债券品种的信用风险、税赋水平、市场流动性、市场风险等因素进行分析,研究同期限的国债、央行票据和其他固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等)的利差和变化趋势,制定固定收益类属配置策略,以获取不同固定收益类属之间利差变化所带来的投资收益。 
(5)个券选择策略 
在债券组合平均久期、期限结构和类属配置的基础上,本集合计划对影响个别债券定价的主要因素,包括流动性、市场供求、信用风险、票息及付息频率、税赋、含权等因素进行分析,选择经信用风险或预期信用风险调整后收益率较高的个券,收益率相同情况下流动性较高的个券以及具有税收优势、具有良好投资价值的债券品种进入备选证券库,将一些流动性太差、收益率定位畸形或存在一定信用风险的投资品种排除在外。在构建投资组合时,从备选证券库出发,根据投资组合久期控制、流动性要求等确定约束条件,以优化的方法选择合适的投资品种构建理想的投资组合,并定期进行动态优化。 
    1) 国债与央行票据等的选择 :本集合计划对国债、央行票据等品种的投资,主要根据宏观经济变量和宏观经济政策的分析,预测未来收益率曲线的变动趋势,综合考虑组合流动性决定投资品种。 
    2) 除国债、央行票据以外的固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等)品种的选择 
本集合计划通过对宏观经济和企业财务状况进行分析,对固定收益品种的信用风险进行度量及定价,选择信用状况良好的除国债、央行票据以外的固定收益类资产(公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证等)进行投资。 
(6) 组合优化 
在投资组合构建和调整的过程中,管理人将利用数量模型不断对投资组合进行优化。 
假设债券收益率用单利方式计算,债券组合每日收益总和为单支债券收益加总,这时可以采用如下的优化模型选择债券构建收益率最高的组合: S.t.    
其中 为第i支债券所占比重,n为所有备选债券个数, 为第i支债券单利收益率, 为第i支债券久期,K为设定的债券组合的久期, 为第i支债券流动性约束。根据实际情况需要,该优化组合模型中还可加入其他约束条件。 在本集合计划存续期内,管理人可以按照上述方法建立投资组合,并根据投资品种的变化,如收益率、流动性状况变化,品种到期等,定期、不定期地对组合进行优化调整。 
(7) 把握市场低效或失效状况下的交易机会 
在市场低效或无效状况下,本集合计划将根据市场实际情况,积极运用各类套利以及优化策略对债券资产投资组合进行管理与调整,捕捉交易机会,以获取超额收益。 
    1) 新券发行溢价策略 
2) 信用利差策略 
     不同信用等级的债券存在合理的信用利差,由于短期市场因素信用利差可能暂时偏离均衡范围,将会出现短期交易机会。通过把握这样的交易机会可能获得超额收益。 
3) 套利策略 
    套利策略包括跨市场套利和跨期限套利。 
跨市场套利是指利用同一只固定收益类投资工具在不同市场的交易价格差进行套利。由于目前各个债券市场处于相对分割状态,投资者结构不尽相同,同一品种同一时间在两个市场可能存在不同的价格,本集合计划将利用自身可以在两个市场中交易的便利,进行跨市场套利,从而提高债券资产组合的投资收益。 
3.新股申购策略 
本集合计划可以参与新股(含增发)申购,申购新股的资金规模不超过本集合计划净资产规模,单支新股申购规模不超过其本次发行股票的总量。但通过新股申购持有的股票规模不超过本集合计划资产规模的20%。 
新股申购策略主要体现在从上市公司基本面、估值水平、市场环境三方面选择新股申购的参与标的、参与规模和新股或权证的卖出时机。通过深入分析新股上市公司的基本情况,结合新股发行当时的市场环境,根据特定的估值模型及可比公司股票的基本面因素和价格水平,预测新股在二级市场的合理定价及其发行价格,指导新股询价,在有效识别和防范风险的前提下,结合对未上市或锁定期间市场行情的判断,对新股进行定价和决定是否投资,获取新股申购的较高的低风险收益。 
关于新股的估值方法,随着中国证券市场发展,国内机构投资者的投资理念与投资方式也在发生深刻变化,国际投资领域通用的证券估值方法在国内得到了广泛的应用,并且随着使用这些方法的投资机构越来越多,这些估值方法也变得更加有效。在本集合计划中,管理人将引入两种主要的估值方法:现金流量折现(DCF)与可比公司分析(CCA)。 
现金流量折现方法是将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司内在价值的方法,这是各种估值方法中在技术方面最为严格的一种。 
可比公司分析是利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断,即通过证券市场对同行业或同特征上市公司的估值特点来判断估值对象的价值。比较的内容包括:市场估值、经营业绩、信用情况和业务增长。可比公司分析可以得到各种估值倍数和财务报表分析中提到的各种比率。不同的行业有不同的特点,做可比公司分析时包括了反映该行业特点的各种比率。 
上述两种方法各具特点,各有利弊,管理人将根据实际情况选择合适的估值方法或根据市场发展更新估值方法,并运用于新股定价中。

 

众禄评级

 

评级日期	产品投资建议	产品收益	产品风险评级
2012-12-14	关注	中等	较低