基本资料

 全称：国泰君安君享套利5号限额特定集合资产管理计划；集合计划类型：非限定性；投资类型：混合型；最低参与金额：100.0万元。

 

开放日：本集合计划开放日为自计划成立日起封闭期结束后的每个工作日。在开放日,委托人可以依法申请参与或退出本计划。在确定参与开始时间与退出开始时间后,管理人应在开始办理参与退出的具体日期前2日进行公告。

 

产品概况。

 

项目	内容
产品类型	混合型
产品成立日	2011-08-29
最新规模(亿份)	2.00
管理人	上海国泰君安证券资产管理有限公司
托管人	中国工商银行股份有限公司上海市分行
产品经理	章飚,钟玉聪
投资目标	在严格控制风险的基础上,运用各种套利策略,捕捉由市场无效性产生的定价偏差,在控制跟踪误差的基础上辅之以市场中性(Market Neutral)策略,追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报。
业绩比较基准	银行一年期定期存款利率上浮2%
产品特点	(1)科学的逻辑,投资策略在执行前经过了长期、仔细的研究和市场证伪; (2)严格的纪律性,本集合计划的投资有详细的投资计划,包括风险预算方案、资产配置方案及组合调整规则等,执行是通过模型驱动的,因此,投资计划将被严格执行,尽量减少了人为情绪偏差的影响; (3)严格的风险管理,本集合计划有完整的风险管理模型,实行严格的风险预算制度; (4)流动性好,每个工作日均可办理参与退出。

 

产品费率

认购费率（前端收费） 单笔金额（万） 费率（%） -- 0.00% 申购费率（前端收费） 持有金额（万） 费率（%） -- 0.00% 管理费率 名称 费率 产品管理费 1.00% 产品托管费 0.15% 退出费率 持有期限（X） 退出费率 0.00% 业绩报酬 年化收益率（X） 超额收益提取比例 --

 

投资范围

 本集合计划将主要投资于国内依法公开发行上市的股票、基金、权证、各种固定收益产品、股指期货以及法律法规允许集合计划投资的其他金融工具。本集合计划投资于股指期货的,管理人应与托管人及期货公司,就期货保证金保管、股指期货交易、出入金、交易及结算数据发送等事项,签订协议或操作备忘录明确各方权利义务。 其中,股票投资范围为国内依法公开发行的、具有良好流动性的A股(包括一级市场申购、上市公司新股增发和二级市场买卖);股指期货投资范围是在中国金融期货交易所挂牌交易的股指期货合约;基金投资范围包括交易所上市的封闭式证券投资基金、交易所交易基金(ETF)、上市开放式基金(LOF)以及场外的开放式证券投资基金,此外还包括ETF基金申购赎回、LOF基金场外申购赎回及LOF基金场内场外互转;固定收益产品包括新债申购、国债、金融债、企业债、公司债、可转债、可分离交易债券、可交换债券、短期融资券、央行票据等。

 

投资策略

 本集合计划的投资策略包括两部分:一是大类资产配置策略,确定各类标的资产的配置比例,并对组合进行动态管理;二是运用各种套利策略,捕捉由市场无效性产生的定价偏差,在控制跟踪误差的基础上辅之以市场中性(Market Neutral)策略,追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报。

1、大类资产配置策略
本集合计划以套利策略为主导,辅之以市场中性策略,出现套利机会时,在套利策略预期收益率和市场中性策略收益率之间进行权衡,合理确定资产在套利策略、市场中性策略以及债券等类别资产间的分配比例,并随各类别资产风险收益特征的相对变化,动态调整资产间的比例,提高资产配置效率。
在具体的资产配置过程中,本集合计划将根据数量化模型动态判断股票组合的风险程度和收益特征,以及股指期货与股票组合之间的套利机会,在尽量降低资产组合净值变动与股票市场涨跌之相关性的约束下,合理确定股票组合的比例、需要买空股指期货的数量、以及因股指期货保证金要求而需保持的现金及债券的数量,以达到控制风险、增加收益的目的。
2、套期保值策略
根据股指期货合约的安排,股指期货到期日的价格必定收敛到现货指数的价格。因此,在合约期内存在一个合理价值,当指数期货的价格背离这个合理价值时,可以通过同时买卖股指期货及相对应的指数进行套期保值。
股指期货的合理价值可以表示为:

如果股指期货价格高于合理价值,可以卖空期货买入现货指数进行套期保值;如果股指期货价格低于合理价值,则可买入期货卖空现货指数进行套期保值。尽管目前卖空现货指数有一定的困难,但我们也可以通过ETF的复杂交易来实现现货的指数的卖空。在股指期货市场上,这种类型的操作称为指数套期保值。
3、套利策略
3.1 ETF套利策略
ETF套利包括常规套利和事件套利。
ETF常规套利
ETF作为一种可交易的开放式基金,其价格与价值之间存在着确定的关联关系。从交易机制上讲,ETF具有像封闭式基金一样的二级市场买卖交易机制,又有像开放式基金一样的申购、赎回交易机制。二级市场上买卖的是它的价格,而它申购赎回的净值正是代表了基金的真实价值。
当ETF在二级市场上的交易价格与它的真实价值出现较大偏差,足以弥补双边交易成本时,买入价低者转换成另一种形式马上卖出,便获得了“无风险收益”。该策略具有风险较低且瞬时完成的特征。
事件套利
ETF组合中股票因重大事件而暂停交易,ETF净值与其真实价值可能会产生偏差,假如投资者对其复盘后价格有比较明确的判断,就可以利用ETF特殊的交易机制来买多或卖空这个股票,从而获取收益。
3.2 其它套利策略
3.2.1 分级基金配对转换套利
分级基金就是采用差别化的分配方式,把母基金的收益分成优先和次级两类子份额,优先一般承担低风险,在收益分配上表现为固定收益;次级份额承担较高的风险,在收益分配上有较大的波动范围。
开放式场内份额分拆及合并业务,其中蕴含着折溢价转换套利的机会。当分级基金交易价与母基金净值出现较大偏差,足以弥补双边交易成本和申赎时间成本时,买入价低者转换成另一种形式后卖出,便获得了“无风险收益”。
3.2.2 转债转股套利
由于市场分割及正股的流动性等方面的原因,转股期内可能会在某一段时期内存在转债的交易价格小于其转换价值的情形。在这种情况下,我们买入转债,转成标的股票,再在市场卖出,即赚取了其中的价值差异。
3.2.3 市场中性策略
本集合计划在构建套利组合以及市场中性策略组合过程中,需要进行股票组合的投资。对股票的投资采用“自上而下”的行业配置策略以及“自下而上”的数量化选股策略,在数量模型的约束下,严格控制运作风险,并根据市场变化趋势,定期对模型进行调整,以改进模型的有效性,最大化超额收益。
(1)行业配置
在行业配置方面,本集合计划采用数量化模型确定各行业的投资权重。基于沪深300指数各行业的市场权重,结合管理人对各行业预期收益率的看法,在整体风险水平可控的前提下,利用优化算法实现各行业权重的合理配置和优化。
(2)个股选择
本集合计划在确定行业配置权重后,运用数量化选股模型进行个股的选择。个股选择分为股票库的建立和个股的精选两个部分。
A、股票库的建立
本集合计划利用流通市值、流动性及有关财务指标对全部A股上市公司股票进行筛选,构建本集合计划的股票库。
B、选股策略
本集合计划根据对中国证券市场运行特征的长期研究以及大量历史数据的实证检验,选取成长性、估值、盈利能力、市场情绪及分析师情绪五大类对股票超额收益具有较强解释度的指标,建立多因素模型,并根据该模型进行股票选择。成长性主要考虑每股收益增长率、营业收入的增长趋势以及现金流的变动情况等;估值主要考虑市盈率、市净率、市现率、股息率等指标;盈利能力主要考虑净资产报酬率、总资产报酬率、毛利率及净利率等指标;市场情绪主要考虑股价趋势及换手率等指标;分析师情绪主要考虑股票评级的变动情况以及盈利预测的变动情况等指标。
多因素选股模型利用个股历史数据分析考察上述五类因素的有效性,对各只股票进行分步筛选,确定股票投资组合。当股票投资组合构建完成后,本集合计划管理人会进一步根据组合内个股价格波动、风险收益变化的实际情况,定期或不定期优化个股权重,以确保整个股票组合的风险处于可控范围内。
在数量化选股策略建立投资组合后,本集合计划将运用股指期货合约进行套期保值操作,规避市场系统性风险,以达到市场中性的目标。
本集合计划首先将根据市场的变化、现货市场与期货市场价格的相关性等因素,估计需要用到的股指期货合约的数量,对这个数量进行动态跟踪与测算,并进行适时灵活调整。然后,综合考虑各月份股指期货合约之间的定价关系、套利机会、流动性以及保证金要求等因素,在各个月份股指期货合约之间进行动态配置,以提高组合收益和套期保值的效果。
3.2.4 债券投资策略
首先综合考量股票组合及股指期货套期保值对资金的需求,对闲置资金投资债券做出规划,包括债券组合的规模、投资期限、期间的流动性安排等。然后在这些约束条件下,综合运用估值策略、久期管理策略、利率预期策略等多种方法,结合债券的流动性、信用风险分析等多种因素,对个券进行积极的管理。
3.2.5 基金投资策略
本集合计划在证券投资基金配置方面,以指数型基金以及折价基金为主,主要目的在于替代沪深300指数进行股指期货套利操作,捕捉股指期货的定价偏差,尽量提升资产组合的收益。

 

众禄评级

 

 

评级日期	产品投资建议	产品收益	产品风险评级
2012-12-14	推荐	高	低