2012年10月23日，首批27家基金公司发布了基金2012年三季度报告。本文将对其中175开放式主动偏股型基金的三季报进行初步解读，在基金三季报公布完毕后，众禄基金研究中心将全部基金季报作进一步的详细解析。

　　一、股票仓位的角度：减仓明显

　　已公布2012年三季报的175只开放式主动偏股型基金的平均股票仓位为73.36%%，较二季报的78.70%大幅下降5.34%%。其中，主动股票型基金的平均股票仓位为77.66%，较二季报的83.70%大幅下降6.04%；混合型基金的平均股票仓位为66.08%，较二季报的70.74%大幅下降4.66%。从个基来看，166只发布了2012年二季报、三季报的基金中，54只基金不同程度加仓，占比23.53%；112只基金不同程度减仓，占比67.47%。其中，加仓超过10%的基金共有7只，占比4.22%；减仓超过10%的基金共有28只，占比16.87%。

　　与2009年以来各类型基金平均股票仓位的均值相比，2012年三季度的开放式主动偏股型、主动股票型、混合型基金的平均股票仓位均低于2009年以来的均值。

　　2012年三季度A股市场基本以单边下行为主，开放式主动偏股型基金平均股票仓位在连续三个季度上行后大幅下降，有较大程度上是顺应市场走势以降低风险。对于市场未来的表现，不少基金认为短期市场可能有所企稳，但难有大作为、趋势性机会难觅。

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　　加仓力度较大的兴全轻资产认为，短期看经济有阶段盘稳的迹象，但又很难指望其能迅速回升，对经济困难的长期性要有足够估计，流动性的全面放松也很难实现，或有的政策只能起到辅助的作用，长期看，证券市场的供求关系也依然不容乐观；从一个季度乃至更长一点的节点看，它证券市场的运行节奏也未必总与经济景气等个别因素高度吻合，今后市场行情的结构性分化可能将成为常态；个股交易的活跃度在逐渐降低，在选股上将要更多考虑流动性的因素；作为富裕社会演进的一环，城市化将是下一阶段国家战略增长点，城市化和新型消费也是结伴而行相互激荡的，作为标的行业的园林装饰、消费电子、安防、移动互联网、传媒、节能环保都蕴含着不少可资挖掘的投资机会。

　　减仓力度较大的新华泛资源优势认为，四季度经济预计将底部企稳、政策偏积极，政府本次政策偏向标本兼治的“中医缓药”，更利于经济的长远发展；市场行情看，当前估值水平处于历史低位，大盘点位也连创新低，市场情绪被过度压制，这种情况下大盘随时会酝酿反弹行情，同时当前板块间估值差异较大，结构性行情也将会此起彼伏，而在泥沙俱下的下跌后，也正是真正的“金子”涌现的时候，此阶段是价值投资者布局长期看好的成长个股和行业的时候，行业上看好券商、建材、地产、汽车、信息设备、家电、商业贸易等，2012年四季度其将在成长股方面精选个股。

　　二、行业配置的角度：依然青睐食品饮料与医药生物 看好电子行业机会

　　2012年三季度，从行业占股票投资市值占比来看，基金配置比重前五的行业是食品饮料（13.12%）、医药生物制品（12.29%）、金融保险业（11.13%）、机械设备仪表（10.59%）、房地产业（7.27%）。主要增持了医药生物制品（+2.56%）、石油化学塑料塑胶（+1.91%）、电子（+1.71%）、社会服务业（+1.00%）、农林牧渔业（+0.55%）；主要减持了房地产（-2.37%）、机械设备仪表（-2.36%）、金融保险业（-2.13%）、批发和零售贸易（-0.85%）、交通运输仓储业（-0.60%）。相对标准行业配置比重（超配/低配）方面，主要超配了医药生物制品、食品饮料、电子、房地产业、社会服务业；主要低配了采掘业、金融保险业、金属非金属。

　　从这175只开放式主动偏股型基金披露的行业配置情况来看，业绩稳定增长的食品饮料在连续数季度创下超配水平记录后，继续受到机构投资者的高度青睐。此外，终端需求改善的电子行业则被连续两个季度大幅加仓；行业基本面回暖的医药生物制品行业同样被持续看好连续两个继续被大幅增持。

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　　三、股票配置的角度：关注食品饮料

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　　合计已公布基金三季报的175只开放式主动偏股型基金，持有市值前10位的十大重仓股是贵州茅台、中国平安、格力电器、万科A、伊利股份、上海家化、康美药业、双汇发展、五粮液、招商银行，行业上分布在食品饮料、金融保险业、家用电器、房地产、石油化学塑料塑胶、医药生物制品。增持量最大的股票分布于交通运输仓储业、社会服务业、机械设备仪表、金融保险业、电力煤气及水的生产与供应业、批发和零售贸易、金属非金属、电子；减持量最大的股票分布于房地产业、机械设备仪表、社会服务业、建筑业、金融保险业。

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