事件：国家统计局公布的数据显示，2012年9月份全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.8%。

　　点评：

　　9月中国CPI、PPI基本符合市场预期。9月CPI同比上涨1.9%，较上个月回落0.1个百分点，重回“1”时代，符合了此前市场认为9月份CPI将低于2%的预期。PPI同比下降3.6%，1-9月PPI平均值为-1.5%。

　　从具体分项来看，纳入官方CPI统计的所有分类，包括食品和非食品价格、消费品和服务价格均呈现上涨态势。不过食品和消费品价格环比涨幅出现回落，而非食品和服务价格环比涨幅上升。分类来看，食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨2.3%。由于9月份鲜菜价格环比降幅为5.6%，由此拖累食品价格环比增长仅有0.2%，从而使得CPI同比数据重新回到2%以下，成为当月CPI回落的主要影响因素。　9月份，非食品价格环比上涨0.4%，环比涨幅较上个月上升0.3个百分点。其中，衣着价格环比涨幅最大，达到1.1%。居住价格同比上涨2.3%。受居民收入增长较快和阶梯电价调整影响，居住类价格持续上涨。其中，住房租金价格上涨3.2%，水、电、燃料价格上涨3.2%，建房及装修材料价格上涨0.2%。

　　此外，在9月份1.9%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.2个百分点，新涨价因素约为1.7个百分点。翘尾因素继续回落，较8月份回落0.4个百分点，而新涨价因素较8月份上升0.3个百分点。新涨价因素最近四个月连续上涨，已经由6月份的0.8个百分点上升至9月份的1.7个百分点，这主要是由于非食品价格上涨推动的，说明我国当前物价上涨压力仍然存在。

　　图1、CPI走势                            图2、CPI分类项目走势

　　9月PPI同比下降3.6%，较8月份下降0.1个百分点，创下2009年11月份以来新低。从PPI分项数据看，生产资料出厂价格环比下降0.1%，其中，采掘工业价格上涨0.4%，原材料工业价格上涨0.3%，尽管生活资料价格环比上涨0.2%，但加工工业价格下降0.4%，由此导致PPI环比下降。环比来看，PPI环比跌幅创出近五个月新低，说明经济有可能出现回暖迹象。PPI环比跌幅收窄可能跟国际原油、有色金属等大宗商品价格上涨的传导效应有关，尤其是QE3推出及国内稳增长政策效果逐步显现，未来PPI有可能出现触底回升的局面。

　　图3、PPI走势                              图4、PPI主要分类走势

　　众禄基金研究中心认为，未来通胀压力依然存在，但是上升的幅度不会太大。未来通胀压力主要来自于四个方面：一是近期新涨价因素持续上升，物价上涨压力仍存；二是M2增速回升并超出预期；三是猪肉价格走势进入猪周期上升通道，或将推动食品价格上涨；四是随着冬季的来临，恶劣天气出现的概率上升，或将影响蔬菜的生产和供应，鲜菜价格有可能会因此再度上涨。不过当前宏观经济并未出现明显企稳信号，且货币政策宽松预期降温，在缺乏流动性推动的情况下，物价上涨空间将会受到抑制，预期四季度通胀仍将在可控范围之内。

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