三季报业绩基本披露完毕：环保板块净利润同比增长19%，远高于2014年净利润增速3%。细分领域净利润增速上，监测37%居首，水务设备工程27%其次，水务21%、固废12%、大气9%。个股方面，2015年1-9月个股增速超过100%的包括神雾环保等近10家标的； 少数公司业绩出现下滑，因素包括财务费用增加、转型不达预期、下游需求不旺、财政税负增加等。少数公司主营业务由于市场竞争激烈等原因、营业收入及净利润大幅下降；环保板块融资需求不断扩大、财务费用持续增加导致部分标的利润水平有所下降；转型企业由于项目尚处于磨合期，导致其进展不达预期；节能板块受宏观经济下滑影响较大，水泥等行业周期景气度持续走低、导致节能细分领域毛利空间收窄、或项目执行期间达到结算点的项目有所减少；此外财政部和国税总局下发的财税【2015】78号文增加了污水处理等领域的增值税，对水务等板块影响不利； 但是75%左右公司实现了2015年1-9月份盈利，主要基于项目稳步推进、对外并购、投资收益、资产剥离 注入 重组等。大部分公司的项目基本能够实现稳步投产、稳步确认收入，能够转向正常运营期（清新环境、雪迪龙、碧水源、长青集团）；对外收购并表增厚净利润是环保公司实现增长重要原因（维尔利、瀚蓝环境、先河环保）；对外投资实现收益、或非经常性损益扩大可以增加了部分公司的现金流（中山公用、永清环保、中电远达）；资产剥离、注入、重组能够使有些企业实现利润高增长（神雾环保、凯迪生态、中原环保）；

“国家队”频现环保个股十大股东名单，国家低成本资金有望成环保融资新态。环保股票池52只标的中，国家资金（中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限责任公司等）已跻身23家公司前十大股东中，数量占比44%；国家资金对应目前市值111亿元，占环保板块目前总市值6525亿元1.70%，且基本为新进资金；兴蓉环境、首创股份等水务公司、以及启源装备等央企改革背景标的成国家资金重点买入对象。我们认为国家资金投向标的重点在转型与成长行业，环保位列其中，国家低成本资金有望成为环保融资新态（兴蓉环境国开发展基金成本仅1.2%）；

应对环保行业更加乐观，环保估值成长性权重应更大一些。继续推荐雪迪龙、津膜科技、碧水源、清新环境、长青集团、东江环保、盛运环保，受益标的包括启源装备、聚光科技、神雾环保、龙净环保。