古代先人很早就发现了“欲速则不达”这个真理。我让上中学的女儿举例说明这个成语，她说她骑自行车去学校，如果骑得太快就容易摔跤。所以“欲速则不达”这个道理应该是浅显易懂的。然而在期货市场，还是有很多人因“骑得太快”（仓位太重）而“摔跤”（巨亏或爆仓）。

那么，合理的（或理论上最佳的）仓位应该如何确定呢？

对于系统交易者，在胜率、盈亏比、回撤率等参数（理论值）知道后，应该可以有一个最佳仓位值。最初，我虽然知道有这样一个“理论最佳仓位”，但我不知道如何求出来。我用了实证的方法。我的交易系统运行了八个月，大致形成了一条进二退一的资金曲线，我就在Excel上计算，结果进二退一条件下最佳的回撤率是20%（下图红色线）。

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接着我又计算了其他各种收益率/回撤率的情形，比如进三退一条件下的最佳的回撤率是30%等等。

通过这些计算，我大致得出下列结论：

1、  长期来看，决定投资成败的不是收益率，而是回撤率。

2、  收益率/回撤率由交易系统决定，高收益率对应高回撤率。

3、  对于大多数交易系统，最佳的回撤率通常在20~30%。

4、  在不确定的情况下，牺牲高收益率换得低回撤率，比追求高收益率对应高回撤率更划算。

5、  回撤率高于50%是危险信号。青泽先生在其《十年一梦》中提到的西西弗神话对应的就是在进二退一条件下回撤率50%的情形。

6、  尽管有一个数学期望值是正的交易系统，不恰当的仓位导致高回撤率，进而导致投资失败是可以用数学计算证明的，而不管收益率多高，只要有回撤，满仓必死。

但我仍然不知道如何计算对应最佳回撤率的最佳持仓比例。我只知道仓位越重回撤率越高，仓位越轻回撤率越低。直到我最近又一次重读凯利公式。虽然很早以前我就知道有凯利公式，但我读不懂，因为那时的我还不是系统交易者。

凯利公式是这样的：

F=［(R+1)×P－1］／R

F-------最佳仓位比例

R-------盈亏比（平均每单盈利额/平均每单亏损额）

P--------胜率（盈利单数/总单数）

最初由物理学家凯利发现并用于电子信息流量计算，然后被数学家用于拉斯维加斯的21点赌博（据说收获颇丰），现在被很多期货交易员用于头寸管理的这个凯利公式，有什么特点呢？

1、  凯利公式最重要的原则是：数学期望值（公式的分子部分）为正，才交易持仓。

2、  凯利公式完全依据交易系统的两个参数R和P，如果交易系统不稳定（或者失效），凯利公式的参考性则显著下降。

3、  非常好的交易系统会计算出很高的持仓比例，一旦系统失效后果很严重。例如将一个非常好的交易系统的参数（P=90%,R=1）应用凯利公式的结果是，F=80%，而我们知道如果F=100%（满仓），这个交易系统的结果是爆仓。最佳持仓比例与最差持仓比例也太近了吧。真理与谬误真的没有多少距离啊！

4、  凯利公式对于中庸的交易系统（中等的P和R值）可靠性较高，对于较高的P系统（通常是短线，如上面的例子）F有偏高的倾向，而对于较高的R系统（通常是长线）F则有偏低的倾向。例如一个数学期望值与上例相同的长线系统（P=30%,R=5）应用凯利公式的结果是，F=16%。

现在我可以计算我的最佳持仓比例了。将我的交易系统的参数（P=50%,R=2）应用凯利公式的结果是，F=25%，即我的最佳持仓仓位比例是总资金的四分之一。当然这只是理论上的，因为交易系统参数具有不稳定性，历史会重演但不会精确地重演。好在我实际的仓位比例比理论值低不少，很好的符合了我的保守性原则。

最后还要说明的是，凯利公式是个高度简化的理论公式，最初也不是为期货交易设计的。据说也仅适用于单个合约的长期连续交易，而对于多品种并行组合交易，对于长线加减仓位交易，其效果如何则不得而知。