4月20日，随着比特币、标准普尔500指数和原油表现出巨大的疲软，投资者开始感到焦虑。但是，由于基本面问题并不适用于贵金属，白银基本上没有受到困扰。

波动性飙升及其对白银的影响

然而，由于自满情绪往往会反咬投资者一口，波动性飙升应该会在中期内显著改变市场情绪。

为了解释这一点，上面的烛台跟踪了芝加哥期权交易所波动率指数的周变动，而底部的黑线跟踪了每周相对强弱指标。如果分析绿色的水平线，你会发现在过去的10多年里，每周波动率相对强弱指标很少低于40。

更重要的是，该指标在4月19日接近40，然后在4月20日的日峰值将其推高至约42。因此，随着波动性的上升和其他风险资产的关注，我们认为白银的反弹应该会失败。

为了解释这一点，波动率指数（VIX）追踪了标准普尔500指数未来30天的预期波动率，而VIX指数之波动率指数追踪了波动率指数的预期波动率。如果分析图表的右侧，可以看到VIX指数之波动率指数（VVIX）急剧上升（红线），而波动率指数（VIX）温和上升（绿线）。

波动率指数的优异表现凸显出，交易员预期波动率指数未来将大幅波动，这意味着标准普尔500指数也应表现出类似的担忧。

白银的季节性和看跌趋势

在这一点上，季节性因素也有利于整个5月和6月的波动性上升。

为了解释这一点，上面的蓝线显示了波动率指数如何经常在4月底触底，然后在5月上升，再次下降，然后在6月达到新高。因此，随着波动率指数下周之后转为看涨，再加上罕见的周相对强弱指标，这些数据支持更多的不确定性，这对白银不利。

说到这一点，白银已经出现了季节性看跌。

为了解释这一点，上面的蓝线显示了白银通常在4月中下旬达到峰值，随后直到6月底才出现大幅疲软。简而言之，5月和6月是白银遭遇历史最差表现的时候。

此外，各国总理最近的涨势是建立在降息和量化宽松即将到来的观念之上的。当美联储在存款外逃中出手干预、支持陷入困境的银行时，其资产负债表出现了增长。虽然向金融机构提供贷款不是量化宽松，但投资者还是接受了这个想法。

但是，随着危机的平息，量化紧缩又回来了，这种发展对白银有负面影响。

美联储资产负债表分析和白银

自干预以来，美联储的资产负债表已经连续四周下降。随着基数效应在6月结束，温和的通缩有望逆转，美联储官员仍坚定地发出鹰派警告。

例如，克利夫兰联邦储备银行行长Loretta Mester 4月20日表示：

“在产品和劳动力市场，需求仍然超过供应，通货膨胀仍然过高。为了使通货膨胀率持续下降至2%，预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，联邦基金利率将升至5%以上，实际联邦基金利率将在一段时间内保持正水平。”

此外，美联储理事Michelle Bowman在4月20日表示：

“我们显然需要继续努力降低通胀。”

达拉斯联邦储备银行行长Lorie Logan在4月20日补充称：

“你肯定知道，通货膨胀已经太高了....美联储一直致力于降低通胀，如果我们想要支撑经济增长和收入增长，这是至关重要的。”

因此，随着三位发言人重申他们对降低通胀的承诺，随着我们展望5月和6月，白银面临着众多看跌的发展。虽然很难说见顶，但我们认为风险回报严重偏向下行。

结论

总的来说，看跌的季节性因素已经出现，波动率指数应该会上升，美联储的资产负债表正在再次收缩，官员们仍然致力于进一步收紧政策。因此，这不是一个支撑银价上涨的背景。

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