2022年国际白银价格预测报告

分析观点

预计白银价格在未来一年将呈底部逐步抬高的筑底走势。

主要逻辑

从历史数据来看，美联储货币政策预期变化对应了白银价格趋势的转折。当紧缩预期过度计入价格时，银价易出现筑底和反弹；当宽松预期过度计入价格时，银价容易出现调整和下跌。预期即是市场的预判，因此要研究银价的波动，就要预判市场的预判；要把握紧缩或宽松预期的计价程度，就要推演货币政策的周期和银价的关系。

不久前的2021年11月，市场还对美联储下一年是否加息众说纷纭。但一个月以后，美联储主席提名人选的意向得到确认，即将连任的鲍威尔对通胀的态度很快发生了明显转变，部分西方国家闻风而动。2022年2月4日英国加息25基点，两周后美国年内加息次数被预判为6到7次。如果目前的加息预期已经接近极值，并且银价也已经充分计入利空因素，则未来易涨难跌。银价的波动方向很大程度上取决于美联储的货币紧缩能走多远。

为此，我们研究了10年期与2年期美国国债收益率差值（以下简称美债利差）和美联邦基金目标利率 的数量关系，发现美联储每加息100个BP，10年期与2年期美债利差缩窄约57个BP。截至2022年2月中旬，美债利差约40BP，此时由美联邦基金期货计算出的2022年12月隐含利率为1.73%。该隐含利率与当前美联邦基金有效利率的差异约164BP，如以每次25BP计，则美债市场已对美联储年内加息6至7次的影响计入价格。根据以上分析结果计算，如美联储实际加息幅度符合预期，则2022年底前美债利差将低于零值。当美债利差在零值附近波动时，美国货币紧缩的成本快速提升，大概率会导致美联储降低紧缩预期或者酝酿宽松预期，可视为此轮紧缩货币政策的拐点。正因如此，基于当前市场预期而定价的美联邦基金期货已经完成了对此轮紧缩周期拐点的计价，白银价格出现趋势性下跌的动因不足，未来一年大概率为银价的筑底阶段。白银网