企业风险的度量方法

企业风险的度量主要有三种方法：

1.    风险坐标地图法（目前最受认可）

风险一般有两个评估维度，按其发生可能性和造成的影响程度，分别分成5个级别，可以绘制成如下风险坐标地图，如图2所示。

图2  风险坐标地图

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对每种风险都可以按此类方法进行评估，将评估结果显示在风险坐标地图上，就可以区分出重大风险、中等风险和安全风险，分别采取不同等级的风险管理策略。

2.    概率模型法

概率模型法就是用概率论、数理统计的方法建立概率模型，借以对企业所面临的不确定情况进行科学地加工处理。

概率模型法的原理是：对任何投资而言，预期未来的报酬率分布愈集中，投资的风险愈小；反之亦然。此方法主要是用数理统计上的标准差计量出概率分布集中程度的大小。标准差越小，概率分布越集中，风险程度就越小。

概率模型法的优点是把数理统计的方法运用于理财领域，具有较强的理论依据，可信度强，容易理解，是其他度量方法的依据和基础；而其缺点在于概率分布较难确定，且概率的确定大多需要靠经验判断，具有一定的主观性。对于连续性变量，连续曲线图的确定需要很强的专业知识和经验。

综上，概率模型法适用于统计数据较准确、统计基础较好、经济业务有一定规律性的企业。

3.    阿尔特曼模型法（目前应用较少，仅作介绍）

阿尔特曼模型法是用一些财务比率分别反映企业的盈利能力、营运能力、流动性、长期偿债能力、成长性，检验其是否处于行业合理值域范围内，并与标准值比较，从而进一步反映企业各方面的风险。它可以综合各种财务比率从整体上分析并度量企业的风险。

阿尔特曼法在企业财务失败预警模型的应用

阿尔特曼模型：Ｚ=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

式中：X1——营运资金/资产总额。（资产折现能力和规模特征）

      X2——留存收益/资产总额。  （累积获利能力）

      X3——息税前利润/资产总额。（赢利能力水平）

      X4——股权市价总值/负债总额.（资本结构）

      X5——销售收入/资产总额。   （资产周转速度）

注：式中1.2，1.4，3.3，0.6，0.999是系数，根据不同行业特点和市场变化会有调整。

根据实证，将阿尔特曼模型运用于中国，Ｚ值的判别的标准为：

      Z<1.06时，公司在下一年很可能财务失败

      Z>=1.06时，公司在下年继续保持正常状态。

4．杠杆分析法（主要在金融企业应用）

杠杆分析法包括为经营杠杆和财务杠杆分析两种，是风险敏感度测试的基础。

经营杠杆度反映企业的成本结构对销售收入波动的放大程度，即企业销售收入每增长（或下降）百分之一，息税前利润增长（或下降）的百分比 。

公式：  DOL=息税前利润变化的百分比/销售收入变化的百分比

            =(s- bs) / (s-bs-F)

则经营风险即税息前利润（EBIT）的波动程度取决于以下两个因素：

销售收入的波动程度

EBIT对销售收入波动的敏感度（即经营杠杆的大小，DOL）

财务杠杆度是由融资结构决定的，即企业息税前盈余每增长（或下降）百分之一，每股收益增长（或下降）的百分比 。

    公式：  DFL=EPS变化的百分比/EBIT变化的百分比

                = EBIT/(EBIT-I)                  

则财务风险及每股收益（EPS）的波动程度取决于以下两个因素：

 EBIT的波动程度

        EPS对EBIT波动的敏感度（财务杠杆的大小，DFL）