一、投资策略
1、从基药的角度来看，公司还是有成长空间的，目前只有4省入选基药增补目录，而且后来的几个还没有发展起来，目前公司在生产端会有一定的压力。
2、百令片与百令胶囊是目前市场上仅有的两个国内公认的虫草替代品，不过整体还会受到反腐等因素影响。
3、公司的营销模式做出了一个提升，目前已经形成“自营+招商”结合的模式，未来成长性值得期待
4、未来乌灵胶囊10亿元是很有可能的，市场的观点也是很看好百令片认为也有10亿元的空间，目前我暂时持保留态度，需要更加细致和跟踪一下。
5、2015年动态市盈率大致为35倍左右，偏高，下面我已经给出了自己认为的合理区间，毕竟没有35%以上的增长。
 
二、行业分析
1、根据征求意见稿，从2015年1月1日起，国家拟取消药品最高零售限价或出厂价格，从完善药品采购机制、强化医保控费作用、强化医疗行为监管、强化价格行为监管等四方面加强监管，发挥医保支付基准价的引导作用，使药品市场价格保持在合理的水平。
 
三、公司研究
1、主营：公司围绕“乌灵菌粉”这一国家中药一类新药开发出系列产品，包括补肾健脑，养心安神，从根本入手调理睡眠的乌灵胶囊；治疗更年期综合症的灵莲花颗粒；治疗前列腺增生的灵泽片；均为公司独家生产，具有自主知识产权。其中，乌灵胶囊是国家中药保护品种。
2、乌灵胶囊：国家一类新药，主要治疗神经衰弱、失眠症等。在神经系统中成药细分领域中，乌灵胶囊占据9.45%的市场份额，是仅次于天麻素注射液的第二大产品。在神经系统用药安神补脑类药物中，乌灵胶囊市场份额在15%以上，排名第一。
3、定向增发：2014年10月定向增发4053万股中的2.5亿元用于400吨乌灵菌生产线建设项目。公司原来的生产能力是310吨左右，基本上是增加了1.3倍。
4、进军虫草制剂：2014年7月，公司拟使用超募资金以现金方式受让冬虫夏草公司31.94%股权，收购金额为7000万元；并以现金方式对冬虫夏草公司增资8000万元，受让及增资完成后，将持有冬虫夏草公司51%的股权。百令片系发酵冬虫夏草菌粉制剂，可用于肿瘤科、呼吸科、肾科等，2013年销售收入4925.48万元。
5、股东减持：康恩贝这段时间减持了462万股左右，占比总股本1.46%，目前还持有1903万股，占比6.01%。
6、三季度财务数据表

指标	上期	本期	增长率
主营收入	30726	34504	12%
营业成本	25238	27667	10%
营业	17042	17926
管理	3413	4092
财务	-11	157
三费合计	20444	22175	8%
营业利润	5487	6837	25%
净利润	6020	7330	22%
投资收益	0	0
营业外收支	1248	1505

点评：主营增长只有12%，相对来说不是很高，三费控制较好，因此净利润增速还尅，另外营业外收支净额占比利润总额为18%，略微多了些。

7、其他财务数据表
（1）净资产收益率为9.63%，高于去年同期的8.23%；投入资本回报率为7.42%，低于去年同期的7.55%；资产负债率为25.64%，远高于去年同期的15.62%。
（2）货币资金为1.9亿元，应收票据9370万元，应收账款1.7亿元，其他应收款559万元，存货5985万元，在建工程3743万元，短期借款1亿元，应付账款4083万元，长期借款4159万元。公司的整体资金流并不是很宽裕
（3）销售毛利率为86%，与去年同期的86%持平；销售净利率为21.24%，略高于去年同期的19.59%；主营收入增长为12.29%，远低于去年同期的22.71%，增速明显减缓。净利润增长21.75%。
点评：主营的风险是主营收入趋缓的风险
8、股东人数变化

指标	增减%	20140930	20140630	20140331	20140114
股东人数	-10.89	24854	27892	29666	13067

股东人数明显减少
9、投资者平台
（1）其中年产110吨乌灵菌粉生产线到2015年底前需按新版GMP法规要求进行技术改造，200吨乌灵菌粉只能满足5亿多元的乌灵胶囊市场需求。
（2）公司主打产品乌灵胶囊的主要原料是乌灵菌粉，乌灵菌粉系从珍稀药用真菌乌灵参中分离获得菌种，并通过生物发酵的方式进行工厂化、规模化生产得到的。
（3）同剂型百令胶囊的生产厂家华东医药正在投资建设年产1,100吨冬虫夏草菌粉生产基地，目标是将百令胶囊打造为20亿元以上大品种。
10、股票投资分析报告业绩预测：14-16EPS分别为0.31、0.40、0.52元，增速为21%、29%、30%，未来两年保持30%左右的增速。

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