一、行业分析

1、根据股票信息，C919大型客机的机身大部段已经完成交付，预示着国内制造大飞机制造的高水平。

2、截至2013年底，美国拥有通用航空飞机20多万架，占世界总量三分之二，而中国仅有1600余架，未来发展潜力巨大。如果中国达到10万架，那么基本也有62.5倍的空间。

3、据中国有关权威机构预计，未来5至10年中国的通用航空器数量将以30%的年增长速度递增，巨大的市场潜力使通用航空将成为新的经济增长点。当然了限制发展的主要因素就是通用航空管理，根据业内人士高远洋估计，《低空空域管理使用规定》有望年底或明年年初出台，目前已成稿并正征求意见和修改完善。

 

二、公司研究

1、主营：国内航空维修行业龙头，主要从事航空机载设备的检测及维修、航空中小型发动机维修、通用航空维修及服务、航空培训、部分航空技术研发领域、航空部附件制造、航空工程改装。

2、航空培训

（1）公司以现金4750万元设立子公司昆明飞安航空训练公司，飞机从美国翱腾公司（美国波音公司全资子公司）购买。

（2）2012年3月公司出资100新加坡元100%控股并计划增资1900万美元(首次增资400万美元)新加坡AST公司，在新加坡新建航空培训基地项目以扩大航空培训市场规模。

（3）2014年1月，公司与CAE公司就在航空培训等领域开展全面战略合作签署了合作备忘录。

3、飞机维修

（1）公司对四川飞机维修增资882.35万元，四川飞机维修的另一股东四川航空同时对其增资4117.65万元。

4、三季度净利润预测：2014年1-9月净利润1-1.1亿元，增速为30-50%。

5、中期财务数据表

指标 上期 本期 增长率

主营收入 19471 22425 15%

营业成本 7649 8220 7%

营业 477 510 　

管理 3745 5242 　

财务 1278 1376 　

三费合计 5500 7128 30%

营业利润 5982 7175 20%

净利润 5058 7134 41%

投资收益 533 1086 　

营业外收支 113 597 　 点评：主营收入增速高于营业成本，另外三费增长过快。报告期内航空动力控制系统产品、直升机绞车项目进入测试阶段，直升机氧气系统项目正进入研发测试阶段。投资收益和营业外收支净额占比营业利润23%左右，相对较高。

6、其他财务数据表

（1）中期净资产收益率为4.53%，略低于去年同期的4.60%；投入资本回报率为3.88%，高于去年同期的3.3（2）货币资金为5亿元，应收2.8亿，预付1亿元，存货1.32亿元，在建工程2.7亿，短期借款1.2亿，应付账款6054万，长期借款4.4亿。

（3）销售毛利率为63.34%，高于去年同期的60.71%；销售净利率为31.81%，高于去年同期25.97%有5.84个百分点。

点评：总体来说，资金流比较紧张，资产负债率也不低，还有4.4亿元的长期借款。净利率在转高，服务结构比例在优化4%；资产负债率为32.05%，略高于去年同期的32.63%。

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