1、公司 1 季度业绩低于预期的主要原因为：1、收入低于我们的预期：总收入中，我们预计其中烟用香精约400 万元左右，下滑一半，而食用香精约2500 万左右，小幅增长。我们认为烟用香精下滑主要源于季度之间结算的波动，而并非烟草需求出现下滑，从行业数据来看，2013 年1-2 月的烟草行业营业收入同比增长13.8%，仍处于稳健增长的水平，同时烟草行业毛利率水平达77%，仍处于上升通道；2、毛利率低于我们的预期，公司1 季度单季综合毛利率仅71.2%，主要因为高毛利率的烟草香精占比下滑，导致整体毛利率低于预期。