加载中…600252中恒集团（研究报告）
(2013-03-21 20:49:05)
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分类： 上市公司 |
1、1. 血栓通恢复良好，制药业务略超预期。12 年血栓通系列收入14.9
亿元，同比增长81.6%，扣除高开票影响，预计销量增长33%。公司制药板块实现净利润4.3
亿，同比增长23.8%，略好于预期。上半年由于消化步长退货增加的促销费用，上半年血栓通单只净利润约为2.5 元，我们测算2012
下半年，血栓通单支净利润恢复至2.9
元左右，大幅好转。点评：我从财务数据来看，存货大幅减少，应该已经释放了较大的风险，同时应收账款也减少。
2、地产业务剥离顺利，聚焦制药主业。2012
年公司按照既定计划，剥离了中恒房地产及钦州北部湾房地产有限公司，其中中恒地产贡献股权转让收益2.1 亿元，对应EPS=0.19
元；钦州北部湾项目1.1 亿（EPS=0.1 元）。截止12月31 日，公司尚余的房地产项目主要有：旺甫豪苑账面价值30917
万元，恒祥豪苑账面价值9907 万元，升龙秀湾账面价值6496 万元。点评：剥离地产业务，正确的做法。
3、 风险提示：（1）单一产品风险；（2）主导产品血栓通粉针不能进入新版基药目录风险
4、血栓通完成1.5亿支销售，预计2013年销量有望保持 30%的增速制药业实现收入16.71
亿元（+77.88%），其中血栓通实现销售14.90 亿元（+81.62%），收入大幅增长的原因在于2 个：1.销售量1.5
亿支（+36%）；2.部分销售采取高开的方式。2013
年以来，各省的基本药物采购金额快速增长，血栓通作为基本药物独家品种，今年在部分省份呈现翻番的增长，预计2013
年在渠道下沉战略的带动下，血栓通有望实现30%的增速。
5、三七价格上涨对公司成本有压力 我们测算 2012 年单支血栓通的成本为1.7 元，全年保持稳定。但是三七价格在2012
年已经上涨1 倍，这会给2013 年的成本造成一定压力。好在公司目前已经拥有自建的GAP 种植基地，在2012 年又新增2855
亩种植基地，未来能平抑三七价格的上涨。
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