我们把经济周期分为四个阶段：复苏、繁荣、衰退和萧条。

第一阶段是货币宽松，资产价格上涨。在中国可以理解为货币供应量增长率大大超过17%，比如连续3个月增长率超过20%，确认货币宽松政策来了，3到6个月后，资产价格（股市，楼市，其他资产）开始上涨，经济复苏。如最近一个周期，起始于08年底的4万亿刺激。09年年中的股市、楼市，辗转繁荣，想必关心经济的人，不会陌生。

第二阶段，财富效应，过热和负利率。随着人们收入的提高，资产价格上升导致的财富效应，使得原材料商品价格出现上涨，这个时候做多原材料最赚钱，经济开始过热，资产价格继续上涨，涨速甚至更快，这样通货膨胀出现了，并且越来越厉害，这个时候的加息不可怕，在CPI超过5%以前的加息，并不可怕。第二阶段的特征是负利率的出现，并维持6个月以上。09年年中的股市、楼市，辗转繁荣，一直持续到10年底，包括10年4月房地产的“国十条”，最终在信贷周期面前，彻底失败，导致全国第三季度的房市反攻，想必关心经济的人，不会陌生。

第三阶段，货币紧缩，或者回归正常的时期。当通货膨胀突破管理者的底线的时候，在中国大致是官方CPI超过4%或者5%，其中5%基本属于货币政策必然收紧的底线，这个时候货币政策会紧缩，或者回归正常，股市会出现流动性问题而下降，总体经济和楼市的表现，一般落后于股市6到9个月。第三阶段的特征是连续加息和提升存款准备金率和股市下跌。11年年初像样的股市后，从4月开始，走入下降轨道，至于房市，在无量横盘后，已步入下降通道。。。第三阶段，特别是石油价格超过100美元，中国CPI超过5%以后，对于普通投资者而言，其实已经进入现金为王的时期了。

第四阶段，原材料价格继续上涨，或者工资-物价螺旋式上涨，导致不能适应的企业破产。第四阶段的特点之一是降息、降准，这时，又轮回到一个投资的起点。开始于08年第四季度的股市，房市的繁荣，想必关心经济的人，不会陌生。

除盘面经验外，根据国际权威的美林投资时钟，结合“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系（见附图），中国在经历今年债券市场的火爆后，目前投资时钟接近9点附近，下一阶段或将迎来股票市场的超额收益。

　　（1）衰退阶段（6点-9点）：

　　GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。企业盈利微薄，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而降低利率，债券收益率曲线下行而且陡峭。此阶段债券是最好的资产选择。

　　（2）复苏阶段（9点-12点）：

　　宽松的政策发挥效力，经济加速增长到长期增长趋势附近。然而，通货膨胀继续回落，因为剩余产能尚未消耗干净，周期性生产增长强劲。企业利润急剧恢复，但央行仍保持宽松的货币政策，债券收益率曲线保持在低位。此阶段是股权投资者的“黄金时期”，股票是最好的资产选择。

　　（3）过热阶段（12点-3点）：

　　生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行提高利率，驱使经济返回到可持续增长路径上，但是GDP增长率顽固地保持在趋势上方。债券表现糟糕，收益率曲线上行和平坦。股票投资收益依赖于在强劲的利润增长和价值重估两者的权衡，常常伴随着卖出债券。此阶段大宗商品是最佳的资产选择。

　　（4）滞胀阶段（3点-6点）：

　　GDP增长降低到长期增长趋势以下，但通货膨胀率继续上升，部分原因是石油价格冲击。由于生产不景气，企业为了保护利润水平而提高产品价格，造成工资价格螺旋式上升，只有失业率的大幅上升才能打破这一恶性循环。直到通货膨胀达到顶点后，央行才改变政策措施，限制了债券市场的回暖步伐。由于企业盈利恶化，股票市场表现糟糕。此阶段现金是最好的资产选择。