编者按：5月20日媒体消息称，富国基金总经理窦玉明已提出辞职，或转而投奔中欧基金。富国基金有关人士予以默认，但表示目前窦玉明尚未正式离职，未来富国基金的投研团队仍将保持稳定。该人士认为，窦玉明的辞职与基金业常见的“将帅不和”没有关系，而是源于窦玉明希望追求更高的个人理想，即不再只是担任一名职业经理人，而是要真正的持有一家企业，并通过股权的持有在董事会中拥有较大的话语权。
此文为窦玉明于今年年初为《陆家嘴》杂志撰写的一篇探讨“未来基金业机会”的文章，文章提到整个中国金融行业混业经营新的时代即将开始了，基金业正在蓄积“裂变”的力量，未来几年应该是财富管理行业大变局的一个阶段。重读此文，与读者们共同探讨基金公司，资产管理各类机构如何重新实现自我定位、自我选择与自我突破。

文/窦玉明
来源：陆家嘴杂志

在即将过去的一年内，国内经济结构持续调整，资本市场依然经历着调整的阵痛，作为这一市场的参与者，我们感同身受。同时，我们也一直在思考，如何提高投资业绩、投资绩效和整体竞争力？基金业如何才能发展得更好？如何才能将财富带进未来，真正为投资人赚钱，持续地赚钱？
最近两年，国内市场走得太过纠结。2011年，资本市场全面冰封，无论是股票还是债券，几乎可以用“欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山”来概括。上证指数全年下跌21.68%，债券基金出现了近7年来的首次集体亏损，167只债券基金平均下跌1.91%，整个市场货币基金是唯一赚钱的品种。
进入2012年，市场开始呈现出“已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”的局面。根据天相数据统计，截至12月15日，尽管今年以来502只股票基金平均下跌-0.4%，但266只债券基金平均上涨7.67%。
目前看来，经济的周期性力量开始反弹，经济活跃度正在提升，利率市场化加速推进，基金业变革的大幕已然拉开。

走出同质化
2013年，对于基金业来说，一个亟待解决的问题，就是走出同质化的“死胡同”。
目前，各家公司在产品策略上普遍追求大而全，都想成为全产品的提供商，没有一家公司选择单产品线；在投资能力上，各家公司未形成明显的差异化，也没有一家公司能说我的投资比别人做得好；在销售过程中，过度依赖于银行渠道，市场策略高度雷同。而这种同质化竞争的恶果，只能是打价格战，不断地给银行越来越高的管理费分成。最终，公司利润越来越薄，花在培养团队上的资金越来越少，产品越来越平庸，投资者的满意度越来越低。
从国际市场最成功的公司来看，Vanguard是指数基金的第一名，Fidelity是股票基金的第一名，PIMCO是债券基金的第一名，State Street竞争力在于后台营运，Blackrock强于风险管理方案。这几家公司都很有特点，每一家“长得”都不一样，公司文化也不一样，但它们在某个领域做得足够好，拥有足够的议价能力。
从商业模式来看，这些全球最成功的公司，它们的模式基本可以分为三种。第一种是大平台模式，什么都做，各方面都是全能型的，各方面都很突出，这样的公司没有5000亿以上的规模是很难做到的，这种公司很厉害；第二种是多精品店模式，这样的公司一般有几个成功的品类，每个方向有自己的文化；第三种就是单品类公司，只做股票或者债券，其他都不做，在这一个方向做到全球最大。
从2013年起，产品通道都放开了，如果还像过去那样能发多少发多少，谁都没有这个能力。最终发什么，发多少？必须是考虑差异化的时候了。未来基金业最大的机会，应该也是来自差异化的竞争。

基金变革“在路上”
在过去的一年内，产品创新是基金市场最为响亮的主旋律，跨境ETF、短期理财债基、定期开放债基等创新品种纷至沓来，基金业孕育着“聚变”的力量。也许，未来基金业的创新，更可能是思想的创新、业务形态的创新以及监管的创新，职能型的子公司也有望以多种业务形态呈现。
当前我们越来越深地感觉到，整个中国金融行业混业经营新的时代即将开始了，基金业正在蓄积“裂变”的力量，未来几年应该是财富管理行业大变局的一个阶段。不仅是基金公司，资产管理各类机构都需要重新实现自我定位、自我选择与自我突破。
从目前中国资产管理行业的格局来看，基金在整个资产管理中占比不高，约15%。但我们对基金未来在财富管理中的竞争力持乐观态度。
首先，基金与信托、银行理财等的竞争优势不同，其他资产管理机构可能在渠道、品牌有优势，但在投资管理方面，基金公司有更为深厚的积淀和丰富的投资文化。其次，和其他几类资产管理机构不同，基金所服务的客户也有一些错位竞争。基金和保险实际上是为最基层的老百姓服务的，走的是“经济适用男”路线；而私人银行、信托是为高净值人士服务的，走的是“高帅富”路线。
未来，基金业的发展，还要积极适应社保、保险、企业年金等机构客户的资产快速增长所带来的资产外包要求，主动把握利率市场化为固定收益产品带来的投资机会。目前中国的固定收益产品，如果不包括短期理财债基，应该说占比还是非常低的。然而，在利率市场化的过程中，各国基本上都伴随着出现了固定收益基金大发展的阶段。我们判断，2013年以及未来的几年都将伴随着利率市场化持续推进的过程，固定收益类基金的发展空间非常大。
此外，基金业的发展还需积极应对互联网和新的技术对行业的冲击。未来基金的销售格局中，能够对银行渠道形成挑战的只有电子商务机构，其他独立第三方机构则很难形成对银行的挑战，基金业必须做好相应的准备。
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