投资分析经常用到各种回报率，常用的有资产回报率（ROA），净资产回报率（ROE），投入资本回报率（ROIC），使用资本回报率（ROCE）。不同的回报率，实际上是衡量公司的不同视角。

ROA的视角实际上是从资产负债表的左侧去看，从资产的角度衡量回报，而并不关注资本结构。

资产收益率=净利润/ 总资产总额Assets

资产收益率指标将资产负债表、损益表中的相关信息有机结合起来，是银行运用其全部资金获取利润能力的集中体现。

另一计算公式：

资产收益率ROA= 净利润率NPM × 资产利用率AU

其中：

净利润率NPM=税后净收入/营业总收入

反映银行费用管理（或成本控制）的有效性。

资产利用率AU=营业总收入/资产总额=（主营业务收入+非主营业务收入）/资产总额

反映银行业务经营及获利能力。

净资产回报率（ROE）

ROE的视角是从股东的角度看问题，单纯从股权的角度衡量回报，而不考虑公司的资本结构及负债情况。

净资产收益率=税后利润/所有者权益

假定某公司年度税后利润为2亿元，年度平均净资产为15亿元，则其本年度之净资产收益率就是13．33%（即(2亿元/15亿元)*100%）。

投入资本回报率（ROIC）

ROIC是从资本的角度看问题，综合考虑股权与债权，衡量投资的效率。与ROIC对应的是平均资金成本（WACC）。如果ROIC小于WACC，就说明投入资本的回报小于平均资本成本，公司是在浪费资本。

ROIC=息税前收益（EBIT）*（1-税率）/投入资本

投入资本=股东权益+有息负债，不包括信用借款

ROIC=EBIT（1-税率）/（有息负债+权益）。

公式中分子是指一家公司如果完全以权益筹资所应报告的税后利润，分母是指公司所有要求回报的现金来源的总和，也就是说，尽管应付账款也是公司的一种现金来源，但因其未附带明确的成本而被排除在外。实质上，ROIC是生产经营活动中所有投入资本赚取的收益率，而不论这些投入资本是被称为债务还是权益。

ROCE实质上是从企业价值（EnterpriseValue，EV）的角度，从并购的角度看资本的回报率。ROCE中的使用资本是股东权益加有息负债再减现金。这实质上相当于1倍PB并购企业时的企业价值。因为如果你以1倍PB并购一个企业，你要付的价格就是股东权益，并且承担所有负债，但也获得所有现金。

ROCE实际上是从一个并购者的角度看问题，如果并购一个企业，付出企业价值EV后的回报率有多少？这与ROIC最大的不同是：ROIC从企业的拥有者的角度看问题，衡量投入资本的使用效率与回报率。而ROCE是从潜在并购者的角度看问题，衡量如果1倍PB并购付出EV后的回报率，也就是并购到底值不值的问题。这接近价值投资买股票就是买公司的原则。

使用资本回报率(ROCE)

总之，五个回报率本质上是从四个不同的视角看问题，衡量不同的指标。只有全面综合考虑，才能更全面的看问题。

举例分析：ROA、ROE、ROIC

ROA，return on assets ，也就是总资产收益率，衡量的是一家企业全部资产的盈利能力。

假如一家企业自家有100块钱家产，然后找银行借了100块钱，跟生活中不同的是，这100块钱的负债也被视为企业的资产。

资产=股东权益 +负债

也就是说，会计里面的资产是指企业能够动用，拿来生产销售增值的全部资产，不管是自己的，还是借来的。

所以如果上述200块钱拿去做生意，赚了20块钱，那么ROA就是10%，相对的ROE就是20%。

可以看到，ROE与ROA之间存在一个乘数关系（总资产200÷股东权益100），这个乘数我们称为权益乘数或者财务杠杆。

从理论上来说，这个杠杆越大越好，比如我100块钱自有资产，问别人借1000块钱，那么我的杠杆就是11倍，这样就大大放大了收益，就是典型的高负债杠杆。

但是实际上，一家企业的负债不可能是没有上限的，一方面杠杆具有同时放大收益和亏损的作用万一亏了就会死得很惨，另一方面债权人肯定要评估放贷给你的风险，如果企业的盈利能力过差，赚取的利润无法覆盖资金的利息，那么显然这种放贷就是不安全的。

这也是为什么仙人一直强调ROE和ROA要长期高稳，最好高于12%，甚至15%乃至20%。不仅仅是因为高稳的ROE很有可能是企业具有独特竞争优势的标志，还因为资金是有成本的，ROE可以简单粗暴比较和资本成本的关系。

就资本的成本而言，其实ROE也还不是完美的指标，因为ROE实际上受到财务杠杆的影响，而杠杆是有风险的，也就是说ROE没法比较在不同风险之下的收益。

这个时候就需要运用补充的指标ROIC 了。

ROIC（投入资本回报率），衡量的是经营利润率，所以ROIC才是真正衡量企业真正实力的核心指标。

ROIC=息税前收益（1-税率）/投入资本

其中投入资本包括股东权益、有息负债等核心核心经营资产。

举个很简单的例子，茅台的ROE只有20%左右，但是计算ROIC高达40%，就是因为茅台账上躺着占资产近乎一半的闲置现金，这部分资金是需要剔除的。

计算比较复杂，可以简单一点，直接用软件筛选ROIC长期稳定，且高于15%的企业。

事实上ROIC比较的对象是加权平均资本成本WACC，同样计算复杂，但是一般不会超过10%，只要ROIC大于12%，基本上就可以覆盖了。

那么到目前为止，有三个比较核心的指标，ROA、ROE、ROIC，实际上这三个指标背后都可以分解出很多东西，能够直接指导企业的战略和经营，就投资而言，能够理解自然最好，但是对于非财务专业的人来说，肯定比较困难，尤其是ROIC和WACC。

总结了一下：

1、高稳的毛利率，最起码30%以上，当然不同的行业不同，比如白酒可能普遍75%以上，医药可能40%以上，软件可能80%以上，但是高毛利是能够赚钱的基本保障。

2、ROA、ROE、ROIC长期高稳，通常在12%，15%以上就很厉害了，基本上可以覆盖WACC，所以可以利用同花顺问财，把ROIC这几项从高到低排序。