调研日期：2012年8月29日

出席高管：董秘李雪会先生；证券事务代表俞凌佳女士

    本次参加调研的研究员一共只有三人，还有2个是平安证券的张俊和泽熙投资的张小冬，公司未对上半年经营情况进行介绍，直接进入现场问答环节。

【现场问答摘要】

1.  公司的产品分类中有变压器色谱在线监测和智能变电站在线监测，这两类产品具体有何区别？和许继电气等公司的变压器状态在线监测产品又有何区别？

    MGA是包含在智能变电站在线监测设备内的，但公司在统计的时候把单独出售的MGA归在变压器色谱在线监测中，而成套出售的设备就归在智能变电站在线监测中。一般来说成套设备只有新建的智能化变电站才会采购，而普通变电站改造一般只单独采购MGA，另外许多新建的变电站也只采购一套MGA就宣称是智能变电站了。和变电站状态在线监测产品的区别主要还是监控的设备和环节不同，公司的产品主要监测变电站中110KV电压等级的高电压器件，而状态监测主要监测中低电压器件。

2.  MGA目前竞争情况怎么样？上半年招标价格大概是多少？出货情况怎么样？

    MGA目前竞争还是比较激烈的，但竞争的厂家依然集中在原来的四五家，没有什么新进入者。目前来看整个市场的竞争格局已经基本稳定下来了，大家的份额也基本都差不多，公司目前占20%多一些。年初国网第一批招标的时候思源电气占了60%的份额，引起了诸多厂家的不满，后续招标的时候就对份额进行了平衡，未来应该基本就按照目前的份额进行分配，不太可能再有大的变动。价格的话上半年公司的MGA产品平均价格大概在15万元/套，浙江地区价格相对高一些，但相比去年还是略有下降的。不过目前市场竞争格局逐渐稳定，公司觉得价格基本能够稳住，继续下降空间不大。目前公司的MGA订单还是很饱满的，每周二四六公司都需要加班生产，上半年的出货量已经超过去年全年了，今年这一块放量还是非常明显的。

3.  公司上半年的订单情况怎么样？

    我们现在一般不对外讨论这个问题，因为知道了我们的订单基本就知道我们的收入了，不过你们不对外写报告我们还是可以说一下，公司这边去年转结订单和今年的新签订单合计是4亿多，上半年把去年留下来的1亿多订单结算掉了，目前在手订单是3亿多一点。

4.  MGA目前哪些省份采购量比较大？有没有新的增长省份？ MGA目前放量的趋势能持续多久？

    目前来看还是浙江省用的最多，江苏和贵州的量也比较大一些，其他地方就不多了，去年云南放了一下量，今年招标数量也不多，新疆和西藏因为基数小今年增长比较快，但总量还是太小。MGA放量的趋势估计也就维持到明年吧，国网每次都是雷声大雨点小的，我们也担心它这两年放量太快往后我们就没得做了。

5.  收购的雷鸟和子公司理工电力电子目前的情况怎么样？

    雷鸟收购了之后进行了内部整合，目前来看效果还不错，输电线监测和电网生产调度目前也逐步开始能拿到单子，但主要还是集中在浙江地区，省外很少，主要还是浙江省电力局的局长是从福建省调过来的，对这一块的建设比较重视，其他省份对这块产品不积极。理工电力电子目前还在研发投入阶段，现在主要任务就是把SVC的样品搞出来，估计今年应该能完成样品，后续会在浙江地区试用。

6.  公司有没有什么新产品推出？目前的产品线除了MGA以外还有哪些产品比较有潜力？

    新产品目前还没有，潜力产品方面我们觉得局部放电在线监测应用前景还是比较不错的，但是它目前的运用远不如MGA那么成熟，GIS监测本来我们也觉得挺有前途的，但一直以来也没放什么量。

7.  公司过去2年费用方面增加的比较快，这是什么原因？

    一个是市场竞争比较激烈，销售费用有所增加，另外就是过去2年员工工资涨的很快，主要是为了留住人才防止别的公司挖角，另外通货膨胀厉害被动给员工加工资，但现在费用方面基本稳定了，不会再有大幅的增加。

【调研结论】

    从此次与公司交流的情况来看，公司现在的经营情况相比去年有了非常明显的改善，首先是因为行业空间的快速增长，去年智能变电站新建加改造合计数量只有200多座，今年按国家电网的投资计划将会建设1000座智能变电站，尽管国网属于大忽悠，但完成500座还是基本能确定的，市场规模相比去年将扩大一倍。其次就是从公司介绍的情况看，虽然竞争还是比较激烈但整体格局已基本稳定，这有利于公司整体盈利能力的保持。最后就是公司今年上半年的订单还是非常强劲的，去年全年公司新签订单不过3.7亿元，今年上半年就有3个亿，势头还是非常不错的，对全年的业绩也是一个保障。但公司后续发展的软肋也是非常明显，第一，虽然公司目前的产品线已经非常齐全，尤其是变电环节基本实现全覆盖，但绝大部分产品的市场需求根本没起来，一旦MGA放量期结束，后续的成长来自哪里是个很大的问题。第二，这个行业总体而言还是非常依赖关系网的，一旦发生管理层更替对公司的拿单能力会有非常大的负面影响。总体来看，公司今年的情况比较不错，我对它今年的利润增长比较有信心，考虑到800多万的股权激励费用，预计全年净利润增速在40%左右。