导语：“做空”这种危险又充满诱惑的投资手段，比“做多”更考验投资者的能力和眼光。

策划 俞燕 撰文 刘志刚 编辑 俞燕 图片提供 Getty Images 设计 宋丽丽

　　有些人一心想学巴菲特，做一名关注企业价值的长期投资者。可是大盘跌跌永不休，难如人愿。不如换换思路，用“做空”来赚钱。

　　没错，做空也能赚钱。归根到底，对于投资客而言，做多或做空都只是手段而已——共同的目标是追求收益最大化。

　　曾几何时，监管层从稳定股票市场的大局出发，严禁投资者使用“做空”这种危险却又充满诱惑的投资手段。从长远来看，健康的资本市场必将来自多空力量的相互制衡。

　　破“空”而出

　　2011 年11 月，随着《上海证券交易所融资融券交易实施细则》的发布，融资融券这种投资工具由试点转为常态。今年8 月，证监会发布的“草案”，让酝酿良久的转融通业务终于走到台前，变为现实。

　　有分析指出，转融通业务可以提升融资融券的规模。从目前融资融券市场来看，融资融券总量约有600 亿元，转融通推出后，按照10 倍杠杆来测算，可增加1200 亿元的融资标的资金。

　　好事多磨，8 月份以来，张裕A、中信证券和苏宁电器的股价出现单日大幅下跌的情况，被市场很自然将其与融券卖空联系在一起，俨然一场中国式“浑水式做空”来袭。

　　谣言止于数据。从三家的数据来看，融资买入量大于融券卖出量。以中信证券为例，截至8 月17 日，中信证券融资余额13.45 亿元，在全部标的证券中排名第5 位；融券余额0.27亿元，在全部标的证券中排名第8 位。

　　买空还是卖空

　　转融通推出后，投资者可以通过融资和融券，分别实现买空和卖空。

　　融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，即客户向证券公司融资买进证券，称为“买空”。融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，即客户向证券公司融券卖出，称为“卖空”。

　　转融通开通之后，券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金等其他法人机构都可以借出股票。目前融资融券标的证券共有287 只，大部分是质地较为优良的蓝筹股。

　　一位职业操盘手认为，融券制度实施后，大股东将面临不小的诱惑：如果持股市值10亿元，每年可以分红0.5 亿元。如果出借股票，每年可以白白赚取0.6 亿元的利息，原来的分红还不受影响。

　　一位投资人士指出，在当前的弱市之中，卖空相对来说更容易赚到钱，最典型的操作便是利用高管增持事件、出现盈利拐点或者突发事件等来驱动对冲。以美国道琼斯市场为例，2008 年之后的熊市阶段，事件驱动类基金的表现超过了对冲基金的整体表现。2009到2011 年的恢复性行情中，事件驱动基金的表现也要好于其他对冲基金。

　　谁能做融资融券

　　随着制度的不断变化，市场中的各参与方逐步对投资策略进行调整，从目前来看，对融资融券感兴趣的投资者正在增加。

　　并非所有投资者都可以进行融资融券。根据证监会的相关规定，投资者参与融资融券交易前，证券公司应了解投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。对于不满足证券公司征信要求、在该公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的投资者，以及证券公司的股东、关联人，证券公司不得向其开展融资融券业务。

　　对于散户投资者来说，转融通业务可以改变以往“低买高卖”的单一盈利模式，通过多空组合，在市场涨、跌和震荡行情中都能获得赚钱机会。

　　融资融券和转融通属于杠杆操作，对于投资者来说，盈亏都将被放大若干倍。因此，无论是机构还是散户投资者，都必须充分重视其中的投资风险。