A股自1990年诞生以来，已经产生了数次牛市，我们对前两次大级别牛市进行复盘，会发现一些孕育牛市的基本条件，有助于对目前市场进行判断。

2000年之后，A股大级别牛市主要有2005~2007年、2014~2015年两轮，前一次高点6124点，后一次高点5178点。当然，也有不少人被套在曾经的牛市高点，“问君能有几多愁，恰似07年高点买了中石油”。

首先说2005-2007年牛市。形成原因有以下四个方面：

第一，政策保驾护航——股权分置改革提升了风险偏好。2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股改试点启动，大股东终于高度重视股价了。大盘于2005年6月6日触及998点后开始反转。

第二，贸易顺差扩大带来了超额流动性。2005年全年贸易顺差突破1000亿美元，2006年和2007年分别达到1700亿美元( 74%)、2600亿美元( 48%)。

第三，大宗商品价格上涨利好上游资源企业。2005年底大宗商品价格强势上涨，带动股市继续走牛。上游行业出现了江西铜业、云南铜业等一堆10倍股，赚钱效应开启。

第四，经济强劲增长。2006年开始，在经济增长带动下，企业盈利回升，股市继续上涨。此外，人民币升值吸引境外资金流入境内金融市场，对股市也有正面促进作用。

再说2014-2015年牛市。形成原因主要有以下两个方面：

第一，深化改革提高风险偏好。2013年11月，十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，同时全面深化改革。市场走牛一定需要强力政策扶持。

第二，流动性转向全面宽松。央行在14年4月和6月各进行了一次定向降准，同年11月降息，开启了降息序幕。货币政策从定向走向全面宽松的过程中，流动性不断改善，出现储蓄搬家，甚至杠杆资金入市。

那轮牛市并没有经济增长支持，对杠杆资金的清理在2015年6月份引发大调整，牛市行情就此终结。

整体来看，推动和影响牛市的主要因素有经济增长、流动性、风险偏好和通胀等。05-07年、14-15年这两轮牛市的共同特点是，这四个因素中至少三因素发生共振才会开启一轮大牛市。

经济增长并非牛市的必要条件，但牛市一定需要流动性宽松和风险偏好提高。对于目前的市场，经济底预期有望在下半年显现，全球宽松背景下带来了流动性松动的预期，估值低等因素带来风险偏好上行，也就是说牛市已经具备了众多条件。

还有两个因素构成隐忧，一是猪价上行可能推升物价涨幅破3%，一旦破3，货币政策松动的预期会受到压制。二是外部纠纷还在继续，具体如何演变目前尚无定论。目前市场正处于牛市醒悟期的首次卖压阶段，市场整体处于被低估的状态，对于中长期的上涨是有利的，9月或是重要起点。

短期看，指数的全面走牛有困难，但电子、5G、养殖、消费等细分行业结构性走牛已经开始了。以贵州茅台（酿酒）、牧原股份（养殖）、沪电股份（5G）、安图生物（医药）等为代表的细分行业龙头股正在不断创历史新高。

我是张雷，每天分享最新的股市热点与个股机会。点击关注，精选文章《惨遭错杀的科技龙头：技术领先，严重低估》即将发布