格力电器2017年报分析：稳定增长无忧

宁静致远

（2018年8月19日）

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不宠无惊过一生

珠海格力电器股份有限公司是一家多元化的全球型工业集团，是全球最大的空调研发中心，主营家用空调、中央空调、智能装备、生活电器、空气能热水器、手机、冰箱等产品。

公司自1991年成立以来，始终坚持“自主创新”的发展理念，秉承“百年企业”的经营目标，凭借领先的技术研发、严格的质量管理、独特的营销模式、完善的售后服务享誉海内外。

公司总部位于风景如画的南海滨城——珠海，拥有8万多名员工，在全球建有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、长沙、杭州、巴西、巴基斯坦等11大生产基地以及长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津等5大再生资源基地，下辖凌达压缩机、格力电工、凯邦电机、新元电子、智能装备、精密模具等6大子公司，覆盖了从上游零部件生产到下游废弃产品回收的全产业链条。

下面简要分析一下格力2017年报：

    一、主要数据：

1、营业收入1483亿，同比增加400亿，增长36.92%；    

2、扣非净利润211.7亿，同比增加55.3亿，增长35.33%；

    3、经营现金流量净额164亿，同比增加15亿，增长10.08%；

    4、空调产品毛利率为37.07%，相当高；

    5、净利率14.28%，比较高；

6、国外地区销售营收185亿，占总营收12.47%；

7、销售费用166.6亿，同比增长1.11%，相对于营收的增幅来说，销售费用的增幅可以说是非常小；

8、管理费用60.71亿，同比增长10.67%；

9、应付账款58.14亿，同比增加1.15%；

10、货币资金996亿，比期初余额958亿，增加38亿；

11、存货：期末余额166亿，期初余额90亿，增加76亿；

12、短期借款186亿，期初107亿，增加79亿。

二、核心竞争力分析

1、享誉全球的品牌优势：连续7年蝉联顾客满意度第一，在品牌忠诚度、行业感知质量等细分维度上稳居行业第一。

2、强大的研发实力：目前拥有科研人员近万名，其中本科及以上学历人员约占70%。

3、拥有全球最大的空调生产规模和完善的产业链条。

4、拥有强大的成本控制能力和稳健的财务管控能力。格力电器与经销商建立了“先款后货”的交易规则，控制交易风险，避免因经销商拖欠货款而陷入财务困境，保证公司拥有持续充沛的现金流。

三、个人看法

1、全年的业绩非常亮丽：营业收入1483亿，同比增加400亿，增长36.92%；   扣非净利润211.7亿，同比增加55.3亿，增长35.33%。这是近几年比较厉害的增幅。那些每年都说格力总营收触及天花板的言论可以休矣！

2、随着全球变暖的趋势，农村空调市场的拓展，旧有空调更新换代，国外市场的拓展，空调市场潜力依然大有可为。

3、比较令人意外的是：格力2017年不分红，后来管理层说在2018半年报时分红。年度不分红的原因是：将投入大量资金用于空调芯片研发，

4、一般来说，企业的发展周期可分为初创期、成长期、稳定期、衰退期 /持续发展，很明显，格力现在正处在稳定期。

四、粗略估值

1、格力现市值2287.6亿，2017年扣非净利润211.7亿，静态市盈率10.8倍，非常低！根据2018年的一季报，保守估计2018年营收可以增长15%以上，即实现年净利润243亿，对应市盈率9.41倍，非常低。对于稳定增长中的格力电器，市场先生常常赋予它比较低的市盈率，通常介于8—16倍之间。

如果市场先生赋予格力12倍的市盈率，它将达到48元。它现时的股价为38元，属于低估，长期持有非常安全，无需恐慌抛售，如有闲置资金，还可以考虑伺机加仓。

2、我第一次买进格力是在2015年底，当时的成本价为22.35元，今天的股价为38元，如果没有卖出的话，现收益率为70%，复合年平均收益率为19%。

五、现存及潜在风险

1、房地产业不景气、房地产税开征影响空调业务；

2、农村空调业务开发不及预期；

3、竞争对手开发出更好的空调产品；

4、公司多元化拓展不及预期；

5、最高管理层换届风险。