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不是说市场总是错的，而是你不该相信它是对的
(2016-06-06 11:05:47)
标签：
杂谈 |
市场没什么特别的智慧，它传达的信息靠不住。
不是说市场总是错的，而是你不应该相信市场是对的。
本文节选自霍华德•马克斯2016年1月19日的投资备忘录《市场知道什么？》
市场下跌了，
你担心吗？
要回答这个问题，
我们首先要明白
“市场知道什么？”
最近市场是下跌了，
你如果把它解读为
市场“知道”将来会怎样，
那你就错了。
格雷厄姆说过一句著名的话，
市场长期是称重机，短期是投票器。
换言之，长期来看，
投资者会一致认识到真正的价值，
并使得价格回归价值。
但是短期来看，
市场反映的仅仅是
人们是否看好资产未来的共识。
而人们对未来的期盼非常善变，
特别容易受心理波动的影响。
那么，市场知道什么？
市场的投资智商并不比我们高
首先，要回答这个问题，
我们一定要知道
“市场”这个东西根本不存在，
存在的只是参与市场的一群人。
市场不是别的，
就是参与者的总和，
这些参与者的集体知识有多少，
市场就“知道”多少。
这一点一定要明白。
要是你认为市场有特别的智慧，
比市场参与者的集体智慧还高明，
那么在这一点上，
你和我就存在根本分歧。
大众的思维没有协同效应。
在我看来，
与参与者的平均智商相比，
市场的投资智商肯定不会更高。
每个参与交易的人
都是按他的成交量权重投票，
参与特定时间点的资产定价。
各自能力截然不同的人们
共同确定资产价格。
在知识、经验、头脑、情绪方面，
他们千差万别。
有些人能力更高，
但市场不会对他们另眼相待，
就是把他们当成和别人一样，
在短期尤其如此。
总之，我对这个问题的看法是，
市场价格仅仅是
反映市场参与者的一般见识。
这是第一点。
市场知道的并不比我们多
大众思维没协同效应，
情绪却有协同效应。
情绪协同效应积聚，
会导致群体恐慌或群体癫狂。
当 10000 个人恐慌时，
这种情绪会像滚雪球一样蔓延。
人和人之间相互影响，
他们的情绪愈发强烈，
因此与任何一个参与者单独的恐慌相比，
市场的整体恐慌可能更加严重。
现在我们思考一下，
投资的第一个目标是是什么？
是买的便宜。
我们投资时，都是追求
买入低估的，价格低于价值的。
价值投资者根据资产或盈利来决定价值，
成长投资者根据未来潜力决定价值，
但都是要买入便宜的。
他们风格不同，
但都是在寻找市场出错的时机。
假如我们认为市场总是对的，
相信有效市场假说，
我们就不做主动投资者了。
既然我们在主动投资，
我们就得相信，
与共识相比，我们知道得更多。
市场是所有其他投资者的总和，
显然，
我们不能认为市场无所不知，
不能认为市场比我们知道得更多，
不能认为市场总是正确。
这是第二点。
所以，我们不能听市场的话
从逻辑上，我们很自然就能推出第三点：
一群人没你知道得多，
为什么要听他们的？
“明眼人一眼就能看出来，
投资者从来都不是
客观、理智、不偏不倚、平和稳重的。”
这个观点，你认同吗？
市场是一位客观理智的基本面分析师，
还是一个衡量投资者情绪的温度计？
看看市场最近的行为，
一个成熟的成年人能和它学吗？
我觉得事情明摆着：
市场的见识就是一般人的见识，
但是它的情绪却经常比一般人还厉害。
所以，我们不能听市场的话。
其实，
逆向投资的理论基础就是
群体在做什么，
我们一般就应该反着来。
特别是在极端情况下，
我喜欢逆向。
老黄牛微信：huangniu998
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