作为价值投资者，有一句话是我们耳熟能详的，叫做“买入并持有”。大师们也教导我们，除非出现“公司变坏，偏离了起初的预想值”、“有更值得投入的股票出现”、“股价明显高估，偏离基本面”等等条件，否则就一直持有。诚然，坚持价值投资的理论，可以让我们在股市暴跌的时候，看清自己；可以让我们在股市跌跌不休的过程中，克服内心的煎熬，不在最低点割肉，但是作为一个普通的个人投资者来说，却不得不面临另一种尴尬。

在我们一生之中，有几次大的支出，例如：买房、装修、结婚、生小孩等等。许多支出是刚性的，到了那个阶段，不得不把这笔资金花出去。中国人自古以来的民俗，有钱就置宅，结婚前，也必须有套房才能满足丈母娘。网传中国首次购房年龄为27岁。根据某研究机构数据，2013年12月末百城房价已经突破10000元/㎡。按首次置业90平米，首付三成计算，加上规费等费用这笔支出接近30万。如果30岁前结婚的话，结婚的彩礼钱以及各种花费，也在10万元以上。房屋装修以及家电家具的购置，也在15万元以上。算下来，对于大部分白领来说，这些重大的支出很难在30岁前通过自身的积攒来实现的。

你可能在一个很好的价格，买入了一个很好的公司，甚至是伟大的公司。但是，买入后一年、两年、甚至十年，就是不涨，这种情况在资本市场根本不是新闻。

例如，你今日买入10万元的股票。但是一年后因为结婚不得不提取这笔资金。那么，实际从你买入的那刻起，你其实并不是买入一笔价值投资的股票，而是买入一笔带保证金的期权，或者说是对赌协议——赌该股在一年之内的涨跌。而该股很可能在一年后腰斩，再过两年又涨5倍。

普通的价值投资者有一个常犯的毛病，就是看见便宜的股票就想马上据为己有，对踏空的恐慌超过套牢，像“集邮爱好者”一样，担心心仪的邮票明天就买不到了。一个6倍PE，每年利润稳定增长20%以上的股票，很心动了吧？可是熟料到，它竟然还能跌到4倍PE呢？别看这两个数字都挺小的，要知道，从4块钱涨到6块钱，需要上涨50%！

在投资，或者公司经营中，有一个概念叫“期限配对”。仍以上例，如果计划在一年后结婚，则那笔10万元的资金应当选择一年内到期的高等级债券，或者货币基金、定期存款等投资渠道。即便选择期限较长的债券，也不是真正的期限配对，因为如果即期利率上升，会导致债券价格下跌，在你套现时未必获得正收益。

如果把人看做一个企业的话，那么一张现金流量表就出来了：工资收入减去日常开销，相当于经营活动产生的净现金；爸妈的资助（欠的亲情）相当于筹资活动产生的现金流；而购买股票则相当于投资活动产生的现金流量。人在30岁之前，相当于初创的企业。初创企业自己都没站稳脚跟，反而对其他公司进行大把投资的，很少见。同样的道理，不建议投资者在30岁之前，把过高比例的资产配置在股票上。

刚入市不久的股民，都会听说一个词，叫做“仓位”。相互之间也喜欢问一下，你是“空仓”、“满仓”，还是“半仓”？

从入门，一直到走到大师级别，“仓位"一直是避免不了的话题。“现金为王”，“动态平衡”，“浮存金”等等眼花缭乱。但是，这些，并不一定适合普通的个人投资者！

一、要投多少仓位，先了解“储蓄率”

在宏观经济上有一个名词叫“储蓄率”。实际上，这个词语也可以放在“普通个人”身上来理解。个人可支配收入中，没有被消费掉的部分（比例），就是储蓄率。

这里来看一个例子：

1、小王在某家酒店做服务员，平均到手的月收入2500元，其中平均每个月消耗掉2200元，那么他每个月可以节余300元，小王的储蓄率是12%；

2、如果小王通过努力，职位上升到小主管，月收入也达到3500元。此时，小王的月度消费若仍然是2200元，那么他每个月的节余达到1300元，储蓄率是37.14%。

3、虽然小王的薪资只提高了40%，但是节余却是原来的4.3倍！

4、由于小王薪资提高，渐渐消费开支也粗放起来，每个月的消费提高了约22%，达到2700元。此时节余只有800元。消费提高20%左右，但节余对比情况2，却减少了40%。

由此我们可以学习到：

1、在储蓄率低的情况下，通过努力扩大薪资收入，边际收益远大于股票投资。如果事业处在这种情况，建议将更多的精力放在事业上。

2、储蓄率低的情况下，通过增加收入和节省开支，都能够成倍地放大节余的资金（可用于投资的钱）。

3、很多时候，普通投资者过于相信“神奇的复利”，而把投资看做是想买彩票一样的事情，带着财富的梦想进来，最终的结果不言而喻。在我认为，于上例中第2条的方式增加节余，远比在股市中获取这么多的收益，来得容易，来得快。

二、仓位应当与股价无关

个人投资者必须了解到，仓位的多少不应当与股价高低挂钩，不应当与股票的估值挂钩，而是与你对消费的需求相匹配。普通投资者应当将不同类型的投资，与不同期限的消费需求挂钩。

股市低点仓位重，股市高点清仓或空仓——几乎所有的个人投资者都会（至少是“曾”会）抱有这种想法。但是！请注意，这实际上已经脱离了投资的领域。而把自己推到了判断股价涨跌的境地。说白一点，其实也就是逃顶抄底。

有一种股票仓位的动态平衡，大致上是说配置一定比例的股票和债券。股价下跌后，卖出债券买入股票。当股票上升后，卖出股票买入债券。要认识到，这种方法与选股无关，它并不能帮助投资者买到更优秀更便宜的股票，从而提高总收益。他只是将股票和债券的收益率进行了平滑。在上下反复震荡的走势下，他的收益率表现比较抢眼。在股市上升时期，他的收益率表现不如股票；在股市下跌时期，他的收益率又不如债券。如果把时间拉长，这种方法的投资收益率一定是介于股票和债券的平均收益率之间的。

这有点类似于做波段的“高抛低吸”。

对于普通个人投资者，重要的不是你去判断现在的股市是不是低点，因为低点之后还有低点。同样的也不是去判断高点，因为高点之后还有高点。重要的是，你必须对你的投资有一个规划，你投入的资金中，哪些是下个月要用到的，哪些是一年后要用到的，哪些是未来十年也不会用到的。

我们在上一课说过，投资的期限要配对。否则很容易死在黎明前，而且那种日日思涨不见涨，最后绝望又绝望的感觉，也让人很奔溃（你有没有？）

把你的资金分作几份，一份是半年内会用到的，一份是半年至三年内会用到的，一份是五年以后也不一定会用到的。

那么，对于普通投资者比较合适的仓位应当是这样的：

半年内会用到的——货币基金；

半年至三年内会用到的——同等期限（大致）的债券；

五年以后也不一定用到的——股票。

货币基金可以随时提取，比较适合用作短期理财。大部分债券都有自己的到期日（永续债券除外），也很容易判断期限。

那么股票的期限，是多长呢？如果将股票进行期限配对呢？

关于股票正确的期限配置方法，首先我们要了解股票的期限是多久。

这个问题很难回答。个人投资者首先要清楚地认识，自己买入股票是出于何种理论基础。最基础的分类，就是以基本面为基础的价值投资，和以技术面为基础的投机。这里并没有褒贬哪一个类别。不论是那一个类别，都有做得出色的，也有做得很烂的。当然还有第三类，可以说绝大部分是属于这一类，就是仅仅只是抱着一颗创富的心，在股市里进进出出，你要问他，他自己也不知道为何要买入或卖出某一支股票。

如果是以技术面为基础的投机，那么股票的期限一般是比较短的，也不需要考虑期限配对的问题。但是这里要给出一个建议，就是无论如何，您按技术面原理投入的资金量，必须保证即使全部损失，也不会对您的生活造成困扰。如果是以基本面为基础的价值投资，那么期限配对是必须考虑的问题，否则就会遇到本系列第一节中讲到的情况。

对于价值投资者来说，在股票投入前，您必须有一个心态的定位！如果股票涨了，您的心情怎样？如果股票跌了，您的心情又如何？大师们曾经说过，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。我认为，这只是大师们为教导普通大众的一种说法而已。实际上他们在面对股票的涨跌时，并不一定有那么丰富的情绪。

我本人认为，而且一直在追求的，其实是一种“不以物喜”的状态。我个人认为的最佳状态应当是，股票的涨跌都不会影响到情绪。当我看到便宜的股票，我只是认为他是一个值得买入的标的。即使大家都对他感到恐惧，我也不会对其产生贪婪的情绪。这只是一只便宜的股票而已，只是一笔投资而已，如果投资者过多地倾注情绪，最容易出现两种情况：一是在股票下跌一段以后，忍不住地过早冲进去捡便宜货，而此时并不一定就真是便宜货，只是受“锚定”的思想束缚，自己觉得便宜罢了；第二种情况，则是掉进“价值陷阱”。简单点说，就是投资者捡到的便宜货，实际是烂货，只值甚至不值这个便宜价。

我以前的文章里说过一句话：当所有人认为它是大便的时候，它可能真就是大便，而不是黄金。

个人投资者，其次要注意的，是清楚地估算自己未来的现金流入及流出。流入主要包括工资等收入，其次还有一部分财产性收入，比如房租，股票的分红，债券的利息等。流出主要包括消费，以及新投入的投资项目。

最终组成了一张现金流量表，跟企业的现金流量表其实是类似的。

流入和流出中的任何一项，如果不稳定，则需要更多的流动资金来缓冲。反之亦然。例如：工资收入以提成为主，则收入不稳定的可能性比较大，在日常生活中需要较多的流动资金。不然就会出现有上顿没下顿的情况。这种情况可以配置一部分流动性较高的货币基金。

股票的期限配对，也是一样的。股票可以实现收益，只有两条途径：

一是股价的上涨，

二是股票的分红。

股票的期限就是，股票在基本面没有变坏的情况下，股价多长时间不涨（甚至下跌），或者涨幅没有达到您（个人投资者）的预期，您仍然能够忍受而不会套现。

我建议个人投资者至少把这个期限延长到5年。如果您的这笔资金不能保证是5年内用不到的资金，建议慎重考虑。而在买入和持股的过程中，多将这笔股票投资看做是一个商铺。股票的分红相当于商铺的租金。如果这只股票的业绩和分红率的确定性越高，那么在资产配置中就可以适当减少流动资金的补充，反之则应当多配置流动资金。

在这里大致举个例子，来说明资产（股票，通过分红流入）和负债（房贷，因为还房贷而流出）的配对：

你手头有70万现金，某套房产售价100万，因为是首次购房，可以首付三成，同时银行答应给予房贷9折利率优惠，年化利率5.9%。另外有只股票P，你研究了很久，非常了解也很看好，同时属于稳定经营型，每年的分红率可达7%，同时你预估利润每年稳定增长10%（含分红的年复利17%）。该套房屋计划两年后交房，随即简单装修后出租，第一年租金可收入3万元，往后租金收入年增长5%左右。

期限配对方案：选择首付30万，贷款70万元分作20年期的等额本息，同时买入25万元股票P，留15万元备用资金。得出下表：

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由上表可以看出，经过合理配置各项资产及负债，现金流方面压力非常小，每月的缺口不超过1300元。现金流在第六年开始转正，而第12年出现的负现金流，完全可以由前几年积累的正现金流覆盖。经过20年，除开房贷和装修等开支还纯收回62.7万元。

房贷由于期限较长，在某种程度上与稳定型股票的期限可以配对。股票的分红较为波动，但租金的回收则较为稳定，初始的几年可能会出现净投入的情况，但后期可以完全覆盖，产生正现金流。

上例只是一个简单的例子。而且假设前提是，这只股票是属于业绩和分红稳定的情况。而假如股票的业绩和分红不稳定呢？这里个人投资者就必须准备一部分流动资金，来进行预防，不至于【资金链断裂】。

那么问题来了，个人投资者如何判断该只股票的业绩与分红是否稳定？

这是一个比较大的话题，没办法三言两语讲清楚。在今后的文章中，多多少少会涉及到一些。

股票在各种投资资产中，属于期限较长的一种。相比之而言，个人投资者应当配置一部分流动性更好的资产，这其中包括：现金、货币基金、债券、A类分级基金等。这些多属于债权类资产，在本系列的下一节还会继续阐述。

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