新电改呼之欲出 三方面掘金概念股

——佛佑

电改呼声已久，但是迟迟没有落实到位，据悉新电改方案11月下旬已上报中央，业内预计年内有望出台。此次电改的核心是确立电网企业新的盈利模式，“四放开、一独立、一加强”的改革框架将深刻变革现有电力行业竞争格局，并带动相关投资机会。我们可以把握电力个股低吸机会，关注电改方案落地。当然,一样的盘面，不一样的见解，朋友们可以加入我的交流群(74291220)一起探讨。

料于明年一季度出台的国企改革顶层设计“1+N”方案将使国企改革在2015年全面破题。电力体制改革叠加国企改革，将为电力企业的发展转型提供了良好的战略机遇。随着国企改革逐步深入，部分电力企业或将率先变革，存在基本面大幅转变的可能性。电力公司良好的盈利能力、现金流，以及原有主业相对狭窄的发展空间，为后续可能推进的改革提供了良好的动力。同时电力体制改革同步推进，为率先迈出自身变革的上市公司提供了良好的发展机遇。电力企业成为国企改革主力。电力改革、国企改革、估值体系改变将成为电力行业的三条投资主线。

（1）新一轮电改使配网投资长期趋势看好，售电侧也被行业普遍看好，这块资产较轻，民企参与度高。电网未来可能放出去一些运维业务，外包给民企形成新市场。受益电价市场化的公司，以及在区域中已有配电资源，有望深耕本地区，进一步延伸产业链的区域性电力企业也有望受益此轮电改，如内蒙华电、皖能电力、郴电国际等。

（2）随着我国电力体制改革的逐步深入，电价市场化的趋势日益显著。从A股上市公司来看，发电企业（包括火电、水电、新能源发电等）将在收入端明显受益，将有机会直接面向用户，上网电价的上行空间有望打开，增加营业利润，可关注豫能控股、岷江水电等；用电量较大的企业将获得一定的议价能力，有助于成本下行，从而在一定程度上改善盈利能力，可关注焦作万方、南山铝业、抚顺特钢等；部分输配电相关设备公司也可能受益于后续电网规划建设，如特变电工、中国西电、思源电气等。

在央企领域，国投电力控股股东国投集团为第一批央企改革六大试点之一。国投电力被国投集团确定为电力业务国内唯一资本运作平台，将不断通过将电力资产注入方式支持公司持续快速发展。而在地方层面，截至目前，已有超过20个省份公布了国企改革方案。西山煤电、浙能电力、上海电气、皖能电力、明星电力等电力企业都成为地方国企改革市场关注的热点。

（3）业绩估值料的双提升,2014年，火电行业受益于环保电价回补和煤价下跌，经营利润明显上升，从火电行业毛利率来看，受益于较低的动力煤价格，行业毛利率目前处于历史最高水平。今年前三季度电企业绩保持稳定增长。前三季度电力行业营业收入同比下降0.07%，但归属于母公司的净利润同比上升18.5%。与电力企业盈利回升形成明显对比的是，行业整体较低的估值水平。据统计，目前火电、水电板块PE分别为12.8、18.7倍，居全行业的倒数第2、10位。随着改革预期加强以及沪港通的推进，电力板块估值有望修复，低估值、高股息率、运营稳健的电力板块关注度提升，如华电国际、内蒙华电、国投电力等可重点关注。