最近，千红制药发布了2012年报和2013年一季报。2012年公司实现营收7.28亿元,同比下降1.2%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长6.3%，每股收益1.01元。2013一季度公司实现营收2.36亿元,同比增长40.2%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长48.6%，每股收益0.26元；同时公司司预计2013上半年业绩同比增长20~50%，折合每股收益0.55~0.69元。因此可以看出，公司对二季度业绩仍然充满信心，单季业绩在一季度基础上环比有望大幅增长。

       我们知道，千红制药刚上市时和海普瑞类似，就一个生产肝素钠的原料药企业，因此市场给于公司的估值为原料药的水平，显著低于医药板块的平均估值水平。而12年年报公布之后，我们看到，公司正在由原料药向高端生物制药企业转型，糖尿病并发症单独定价品种胰激肽原酶12年为公司贡献了约6成的利润，而2011年，该品种贡献给公司利润的比例很低。根据药品市场走势和相关实际情况，预计胰激酶在2013年有望为公司贡献70-80%左右的利润，公司即将完成从原料药企业到高端生物药企业的华丽转身。

      胰激肽原酶，又称血管舒缓素或胰激肽释放酶，是从动物胰腺中提取的一种蛋白水解酶。其药理作用主要是能使激肽原降解成激肽，从而起扩张血管，改善微循环，调整血压等作用；同时还可以作为活化因子，激活纤溶酶原，提高纤溶系统和胶原水解酶活性，起到防血凝，抗血栓形成和防止基底膜增厚等重要生理作用。因此其主要用于于糖尿病引起的微循环障碍及其他闭塞性周围血管病，有改善微循环、降低血粘度的作用。 是目前国家医保中唯一注明“糖尿病并发症”的品种,而千红制药的“怡开”凭借单独定价权,占据了胰激肽原酶市场70%以上的份额。而且“怡开”具有向多科室渗透,向全科用药转变的特点,发展空间巨大。

       众所之知，糖尿病本身就是大病种，而随着中国老龄化社会的到来，糖尿病患者逐年增多，且有低龄化趋势，而各类症由糖尿病病变转变而的来糖尿病并发，后果一般都很严重。因此预防和治疗都大量需要相关药品，千红制药引进了学术推广经验丰富的营销团队，凭借密集的学术推广,加上药品的毛利率高，安全性好的特点，预计该品种将快速在全国各大医院普及开来，成为医生处方的优选品种。

       股价走势来看，公司估计之前长期徘徊于发行价之下，近日成功突破32元的发行价，加上前期两个月来大市和板块的的调整减少了系统性风险，该股在二季度有望展开新一波主升行情。实际上，我们看到，前年的舒泰神，去年一二季度的红日药业和三季度的丽珠集团，在基本面出现拐点之后均走出了一波翻倍行情。目前的千红制药和以上品种当时的主升行情初期在走势和基本面契合上都十分相似。因此建议特别关注。

       目标价方面，预计公司13EPS为1.45~1.60元。参照高端生物药企业的35-40倍的平均估值，考虑到公司仍有部分原料药业务，给予13年业绩30倍的估值,第一目标价45元,如果大市和板块走好，或者公司出现超预期业绩增长，不排除6-18个月内冲击60元目标价的可能。因此本博给予千红制药（002550）强烈增持的评级。风险因素主要在于胰激肽原酶存在降价风险,同时肝素原料药波动可能影响公司业绩，或胰激酶营销不及预期。