在股票投资中最困难的，就是对上市公司的价值能有个靠谱的估计。许多投资者之所以拿不住股票，主要原因就是对持有的上市公司价值几乎一无所知，于是心态只能随着二级市场的波动而摇摆，亦或者受到股评家的三言两语就改变了投资计划。

       因此，估值是交易股票核心中的核心。

       那么，如何正确对上市公司的价值进行估计呢？我认为主要有以下几个方法：

      1. 相对估值法

       这是目前最普遍也最方便的方法，即通过市盈率和市净率的历史对比、同行对比来估算目标企业的价格属于低估还是高估。一般在分析时可以先将上市公司的历史PE、PB做个大致统计，看下当前的价格处于什么区间，是否值得我继续花精力深入分析下去。我们前期的金螳螂为例，如果我们统计其历史PE和PB变化，可以发现金螳螂在16年-17年的估值就处于低位区间。

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        当然，我们绝对不能因为当前估值低就一冲动买入股票。因为既然是相对估值法，当企业业绩或者净资产下滑时，PE、PB就会上升，于是当初看上去很低的估值反倒不便宜了。但是，如果我们对企业未来业绩有大致掌握，认为不会有大幅下滑的风险，那么低估值就是一个便宜买入的机会。

         此外，对于PE、PB的估值方法，可能更倾向将其用于对指数的估计。因为企业业绩变脸是非常正常的，但对于整个行业板块甚至大盘来说，所有的企业盈利情况或者说整体的经济情况基本上是处于稳定向上的，因此如果整个指数的估值出现大幅下滑，甚至远低于历史平均水平的话，那么我觉得在未来有很大概率修复，这就是“在别人恐慌时贪婪”的一个机会。

        2. 绝对估值法

        绝对估值法有很多种，例如对重资产企业，可以以重置成本的方式估算企业当前市值与重置资产的对比，从而判断估值的高低。在这里主要介绍的是企业自由现金流估算法（FCFF）。

        所谓企业自由现金流，大致概念是指企业每年的盈利剔除来年正常运营以及资产投入的支出后，可以由企业自由支配的那部分资金。这部分资金才是被认为属于股权投资者的投资收益。从公式上看，企业自由现金流(FCFF)=税后净利润 利息费用 非现金支出-资本支出-净运营变化。计算出FCFF后，将其减去净借贷，就得到股权自由现金流（FCFE）。最后用股权自由现金流除以股权融资成本（Re）得到大致的股权价值。

         3. 其他估值法

        除了上述两种方法外，般还会通过公司的主要业务在行业内的市占率来大致估计其未来乐观及悲观的情况。我们再以金螳螂为例，金螳螂业务中有约90%来自于建筑装饰行业。目前我国整个建筑装饰行业产值在3.6万亿左右，年均增速在5%-10%之间，金螳螂的市占率在过去几年基本稳步上升，近些年保持在0.5%以上。

       金螳螂主营的市场占有率

       我们可以假设以下两种极端情况

      （1）悲观情况

       如果未来市场整体不再增长，保持3.5万亿的产值；金螳螂市占率也不增长，维持在0.5%；其他业务萎缩，因此建筑装饰业务占主营收入95%；税前利润保持不变为10%左右；综合税率以25%计算（目前为15%左右），我们可以大致得到以下几个数据：

       总营收=35000*0.5%/95%=221亿；净利润=221*10%*0.75=16.6亿。

       如果市场给予金螳螂的估值保持在15倍PE，那么悲观情况下的市值约为249亿；如果公司以净利润的30%分红，每年约分红5亿，按照2%的预期收益率计算，市值约为250亿。

        2016年-2017年公司市值为260亿左右。

       （2）乐观情况

         如果未来市场整体继续缓慢增长，最终稳定在4万亿的产值，而金螳螂不断扩大龙头优势，最终能占有1%的市场份额；在其他业务方面，假设家装业务发展顺利，最终与其他业务共同占据了主营的20%份额；税前利润保持10%不变，税率保持15%，那么计算后可得：

       总营收=40000*1%/80%=500亿；净利润=500*10%*0.85=42.5亿。

        如果按照30%的比例分红，每年分红12.75亿元。在2%的预期收益率下，总市值约为637.5亿。

       如果市场给到20倍PE，那么总市值约为850亿。

       当然，这个方法中由于假设成分过多，结果一定不会准确。但这种方法的思路可以让我们大致理清该企业未来的发展空间以及潜在风险，并对比当前市值我们可以大致估计未来投资是否具备一定的安全边际。

       以上三种就是目前主要的估值方法。总体而言，对企业估值是一门艺术，我们不应对其寄以准确无误的希望，而是应当通过合理的逻辑推理，在梳理企业的方方面面的资料后对其价值有一个粗略的基本判断。只有当心中有了价值的锚之后，投资时才不会像风暴中的一叶孤舟，被二级市场的剧烈波动打得晕头转向。

           声明：以上所有内容，仅供参考，不构成投资建议！

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