啃哥张驰 | 再论新三板当下的流动性问题

——新三板系列分析文章之二百一十九

本文刊登在2017年8月21日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

近日，新三板日成交额逐渐萎缩，更是在8月18日，周五日成交额罕见到到了日成交额只有5.02亿元。同时据传，私募机构做市试点，由于目前券商做市问题重重，也是暂时处于停止推进状态。

一边是交易低迷的市场，一边是改善流动性的政策看不到推出的曙光。市场信心备受煎熬，更是大量的新三板企业开始抛弃新三板，陆续宣布进入IPO辅导，涌向A股的怀抱。

几乎人人都在诟病新三板缺乏流动性，都认为新三板问题太多。同时啃哥更看到资金进入新三板的几乎唯一目的就是IPO预期，而不是创新层，也不是精选层，市场对新三板越来越失去耐心。

啃哥更看到，新三板挂牌新挂牌企业数量较去年同期大幅下降；新挂牌企业规模体量大的的越来越少，尤其新的挂牌利润过亿的新三板挂牌企业，今年上半年，不超过10家。很显然，市场，资金，似乎都在用脚投票。在去追逐确定性更强的，不断提速的A股市场。

那么，如何理解目前新三板的流动性，更如何理解目前新三板的状态，是每个新三板，甚至股权投资市场的参与者无法回避的问题。

啃哥认为，流动性，简单的说，就是股票可以变现的难易程度。这既取决于挂牌企业自身质量；也取决于市场买卖资金的充沛程度。而显然，目前新三板由于二级市场极度缺乏买卖资金，导致流动性处于将近枯竭状态。为什么新三板拟IPO企业备受追捧，最简单的道理，就是A股有充沛的流动性，无论如何，在A股都是可以卖掉的。而在新三板，更多的资金都在考虑，投进去了，卖给谁的问题。

一边是有着清晰的退出方式的A股，一边是等着政策落地的不确定性极强的新三板。资金只会选择确定性，只会去拥抱A股。今年上半年新三板完成了750亿融资额，主要投向还是那些准备去A股排队的退出确定性更强的企业。否则，资金投向了企业，如何退出？毕竟所有资金都是希望追求高回报的。

啃哥认为，如果新三板再如此僵持下去，更多的优质企业完成去A股排队的工作，那么，新三板市场的融资额，只会一路下滑，也就无法完成历史赋予的“解决中小企业融资难”问题。

流动性是市场的核心和关键，暂时的流动性缺失是可以的，因为资金看的是未来。反而在流动性缺乏的时候，资产的价格还相对较低，更加便于投资。但是，如果长期的流动性缺乏，那么，当市场丧失信心的时候，就是危机出现的时刻。

目前的新三板，其实就是处于一种焦灼的状态。新三板不乏优质企业，但是资金投入的顾忌就是未来新三板何时可以流动性改善。政策一直在预期，啃哥也坚信新三板各项改善流动性的制度迟早会落地。但是，如果太晚，市场将没有耐心，那么，中国这个最接近纳斯达克的市场也可能会功败垂成。

新三板的流动性的核心，是新的预期中得政策的落地。由于是全新的市场，其实就是考验监管机构耐心和勇气。为什么新政迟迟无法落地？核心就是因为创新，创新需要勇气，也会有阻力，更会带来挑战。目前的新三板流动性问题，是市场的问题，更是政策的问题，也同时到了凸显中国资本市场改革力度的关键时刻。

向前一步，风光无限；退后一步，万丈深渊。既然选择远方，便只顾风雨兼程。这是目前私募投资新三板，秉承价值投资理念的逻辑所在。也更应是新三板新政推出的逻辑所在。

啃哥张驰

2017年8月20日

啃哥张驰于厦门

啃哥张驰：

北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有3万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

新鼎资本被融资中国评为 “2016年度新三板最佳投资机构”。两只产品在2016私募排排网2016年度新三板基金收益排名进入全国前三。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十余个，累计发行新三板私募基金近二十余支。

啃哥张驰个人电话，微信：18612376227。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1-新三板前世今生之深度啃析》、《啃碎新三板2-新三板政策法规之透彻啃读》、《啃碎新三板3-得三板者得未来》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。