啃哥张驰 | 私募做市清单出台是在拓宽新三板的马路

——新三板系列分析文章之一百八十六

本文刊登在2016年12月18日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

2016年12月13日，股转公司在官方网站发出“关于发布私募机构做市业务试点专业评审申请材料评分排名及进入现场验收机构名单的公告”。首批预计将成为新三板做市商的十家私募股权机构，名单正式出台，当然，后续还需要进一步的监管机构现场验收。

众所周知，截止2016年12月16日，新三板挂牌企业9983家，其中协议转让8337家，做市转让1646家。做市转让的企业是新三板的少数优质企业。同时有资格成为做市商的机构目前只有券商。

而早在2014年12月25日，证监会就已发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中明确“扩大做市队伍。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务。开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统。”

事隔将近2年后，股转公司在2016年9月14日发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，并于12月13日确定了首批入围的十家试点。

为什么选择这十家呢？除了满足评审方案的硬性要求外，股转公司答记者问给出了明确的依据“实缴注册资本较参评机构平均高近30%；近3年年均实缴资产管理规模较参评机构高出39.9%；计划及承诺实际使用做市资金分别较参评机构平均高出74%、45%；计划配备及目前已到位做市人员数量较参评机构平均高出近23%、30.77%。”可见，这十家不仅仅是满足私募做市的门槛条件，而且自己又承诺了很多内容，监管机构认为它们是铁了心做好的，因此进行了选择。尤其是“计划及承诺实际使用做市资金分别较参评机构平均高出74%、45%”，就是愿意用较其他机构更多的自有资金进行做市的，这尤其难能可贵。

啃哥认为，私募做市历史意义和现实意义都十分巨大。

1）目前新三板市场只有70余家券商是做市商，显然种类太过于单一。同时70余家做市商服务新三板近万家企业，显然力不从心，数量过少。美国纳斯达克不到5000家企业，就有500家做市商，显然我国新三板做市商扩容迫在眉睫；

2）私募做市的历史意义在于，改变了原因的力量平衡。做市商其实也是圈子，圈子中的思维模式必然逐渐固话，利益诉求趋同。那么，就逐渐丧失创新，做市模式也就开始固话，亟待打破。

3）私募做市的现实意义更在于，私募本身就是新三板的投资者。其做市进入市场后，身份就是双重的。既是新三板的投资机构，也是新三板的做市服务机构。那么，它在做市时考虑更多的也许就是协同。那么，做市业务对于私募来说也可以进行战略性亏损。从而确保PE投资基金的收益。

4）私募是受市场监管程度最低的机构，与券商受监管程度不可同日耳语。那么，私募做市后，运用私募的思维逻辑，进行一定的创新和优化，也是可以预见到的。

5）券商做市必须盈利，有严格的业绩考核指标。私募做市是一种服务企业的手段，战略性亏损是完全允许的。二者有着本质不同的出发点和考虑问题的方式。

6）既然私募可以做市，那么，根据证监会文件规定的，基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构，成为做市商就又更近了一步。

啃哥认为，随着新三板交易活跃，资金逐渐进入创新层，亟待解决的就是做市商数量瓶颈问题。引入私募做市，并且只有十家只是开始。虽然这一步走了2年，但是走出了这一步，后续的步骤可以更快，更好地走出来。

啃哥可以预见到，2-3年后，新三板做市商达到300到500家，涵盖券商，私募，基金子公司，期货子公司，证券咨询机构。呈现多元化，利益诉求各不相同的特点，从而打破垄断。也就可以彻底解决新三板资金涌入交易瓶颈问题。

增加做市商，其实就是在给新三板拓宽马路，路拓宽了，才能跑更多的车辆，为后续交易额的激增打好最大的坚实基础。

啃哥张驰于北京

2016年12月18日

开始于10点30分，完成于12点

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有3万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

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