啃哥张驰 | 国务院10月10日文件到底在说新三板的什么？

——新三板系列分析文章之一百七十二

本文刊登在2016年10月17日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，其中重点提到新三板的发展，以及新三板私募股权投资，新三板长期资金等等内容。非常全面而系统。啃哥认为，该文件整体性说明了新三板下一个阶段资金走向，间接说明了所有新三板参与方最关注的问题，有关新三板的流动性问题。

文件分为四点展开。第一、加快健全和完善多层次股权市场；第二、推动交易所市场平稳健康发展；第三、创新和丰富股权融资工具；第四、拓宽股权融资资金来源。这四点相互促进，共同构建了一个全面的未来新三板资金走向。

首先，文件明确健全和完善多层次资本市场。目前，多层次资本市场能够健全和完善的工作重心就在发展新三板，因此，开宗明义，是在表达，需要继续完善新三板的交易制度，融资制度，信息披露制度等等内容。而国务院将“降低杠杆率”的文件首先第一点提及新三板，亦可见新三板在这个“降杠杆”国策中的重要性之深刻。

其实啃哥想说，道理很简单。降低杠杆，简单的说，就是让企业加快股权融资，用融到的资金偿还银行贷款，从而降低企业的负债率，进而降低企业的需要付给银行的利息费用，轻装上阵更好地发展。同时倒逼改变银行的盈利模式，将中国的大规模的债权间接融资，大力转向西方的股权直接融资与债权间接融资并重。从而带动经济的进一步健康发展。

因为新三板已经聚集了国内最大多数的成长最快的最优质的中小民营企业，那么，这个降杠杆的政策要落地，就只能加大新三板挂牌的优质企业的股权融资比例，才能真正让这批最优质的企业的负债率降低，从而为降低杠杆率起到表率作用。因此，这也就是为什么开宗明义发展新三板的由来。

紧接着，既然讨论的是新三板，就不能不提及中国另一个全国性的股权交易市场，A股市场。文件明确A股市场是“平稳健康发展”，啃哥认为，也就是说未来相当长的一段时长，将会维持A股市场不愠不火的局面，稳定住A股，才能腾出手来大力发展新三板。

       那么，再紧接着，发展新三板企业股权融资，就需要发展新三板的私募股权投资行业，让投资的机构更加活跃，因此文件第三点明确表示“大力发展私募股权投资基金”。因为只有私募股权投资基金，这个新三板投资主力机构发展了，才能做到让新三板的优质企业股权融到资金。

       最后，私募股权投资基金的资金来源，并不是机构的自有资金，而是基金产品向社会近700万高净值人群募集。那么，新三板挂牌企业需要融到资金，就需要大力发展新三板私募股权投资行业，进而需要大力发展出资人队伍，因此第四点提到“鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按照相关规定进行股权投资”。这样做，才能丰富新三板私募股权投资机构的出资人队伍，不仅仅是社会的有钱人募集，同时还应该有社会的更广大的其他“有钱”的金融机构的资金参与进来。

       最终文件表示，“有序引导储蓄转化为股本投资”。只有做到了上面的几点，最终的结果就是银行贷款减少，股权投资增加，完成国务院的“降低杠杆率”这个基本国策。

       通过上面分析，可以看出，新三板更多的资金进入，其实是确定的事情。当然，国务院的文件是框架性的，后续是只是各个部门的配套落实的细则出台落实。但是可以肯定，大的方向已经确定，更多的资金将流入新三板。所以，朋友们，关于新三板优质企业的流动性，其实没有太多需要担心的了。

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有2万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的投资。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十个，累计发行新三板私募基金近二十支，绝大部分分入创新层。

啃哥张驰于北京

光华管理学院课堂

2016年10月16日

开始于9点，完成于10点