新鼎资本CEO张驰：创新层将吸引新三板80%的存量资金（啃哥受访）

啃哥于6月27日接受挖贝网记者胡延宾采访。在此转出此文

文章来源：2016年6月28日，挖贝网，作者：胡延宾

全国股转系统从昨日开始正式对挂牌公司实施分层管理，同时挖贝网联合挖贝新三板研究院推出《新三板、新起点、新未来——创新层寄语》线上活动，邀请业内大咖和挂牌企业董事长或总经理共同见证新三板的新起点和新未来。

在活动中，新鼎资本CEO张弛对挖贝网表示，分层将给新三板的流动性带来很大帮助。一是因为新三板存量资金中的80%会向创新层聚集。二是创新层企业会受到增量资金的追捧。

张弛认为，理论上来说，创新层企业比基础层企业在当下时间点更优秀，但投资价值去取决于价格和成长性，所以基础层的企业也不会完全吸引不到投资者。

针对许多基础层企业对没进入创新层而影响融资的担忧，张弛表示，这个肯定会有影响，但是，能不能融到资金，和进入不进入创新层没有必然联系，核心还是企业质地本身。

以下是新鼎资本张弛对挖贝网提出的问题解答：

1、创新层名单出炉，对于953家创新层企业，利好在哪儿？

答：利好是显然的。所有人都明白，新三板分层后，创新层企业明显在盈利能力，成长性等方面都优于基础层。那么，市场中存量资金在一定时间内会出现追捧创新层企业，而抛弃基础层企业的情况。所以，这会带来创新层企业的估值提升，流动性改善。相对的，基础层企业估值下滑，流动性不足。

同时，因为分层后，新三板就引入了竞争机制。本来企业只是各自发展各自的。而企业一旦进入创新层，它就会想尽办法不要跌到基础层，而是要维持在创新层。那么，创新层的企业就存在一定的压力。而有压力，对于为分层来说，当然是好事情。

2、创新层的企业是否也意味着更多的监管？

答：是的，创新层必然会迎来更加严格，更多的监管。因为创新层企业在新三板中算是相对更优秀的。同时，随着创新层交易的活跃，公募基金，保险资金，社保资金等长期、求稳的资金陆续进入创新层，就需要让创新层企业避免出现大的波动。那么，挂牌公司就必须严格披露自己的信息，严格接受股转公司监管。只有这样，才能确保大的资金安全。因此，对创新层更加严格的监管，有利于创新层企业自身健康发展，也有利于一定程度上保证进入创新层的资金的安全性。

3、分层制度出来对于新三板的流动性有没有帮助？为什么？

答：有很大的帮助。

1）从新三板存量资金分析，之前没有分层，新三板的存量资金都分散在7000余家挂牌企业中。而一旦分完层，存量资金中的80%会向创新层聚集。而基础层将会被大部分存量资金所抛弃。因此，存量资金聚集创新层能够一定程度上改善新三板的流动性；

2）从新三板增量资金角度。因为随着分层，新三板筛选成本降低，新三板中更容易找到优质企业，不会像之前寻找优质企业那么难，因此增量进入新三板的资金首选将是新三板创新层企业。因此创新层企业受到增量资金的追捧，有一波水涨船高的过程。

但同时需要明白，罗马不是一日建成的。不能为了追求流动性而谈流动性。新三板的创新层的流动性改善，是一个系统工程，一个逐步达到的事情，不能一蹴而就。

4、进入创新层就意味着企业有更好的流动性吗？

答：是的。可以明确，创新层企业的流动性一定优于基础层企业。因为新三板是一个市场，那么就会满足二八法则，也就是能够进入创新层的10%-20%的企业是市场中流动性最好的。而其他的企业将基本上没有流动性。但是如果期望创新层的流动性达到A股的规模也是不现实的，因为新三板是一个机构交易的市场，不希望成为第二个A股 。

5、投资者在此之后对于新三板企业的关注，是否会忽略掉基础层？

答：一定程度会忽略基础层。因为创新层企业必然成为聚光灯下。投资者分析最多的也是创新层企业。那么，基础层相对估值会下滑，流动性会一般，整体上将不太受关注。但是，因为基础层中也会有未来能分到创新层的优质企业，不至于会彻底忽略。只是基础层的企业的受关注程度将与创新层企业相差甚远。

6、创新层和基础层的投资价值哪个更大？为什么？

答：投资价值取决于价格和成长性。理论上来说，创新层企业当然比基础层企业在当下时间点更优秀，因此从大面来说创新层企业比基础层企业更有投资价值。但同时，还要考虑价格。目前普遍创新层企业定向增发的价格比基础层企业贵出很多，那么，如果创新层企业价格水涨船高了，投资人将不得不去基础层挑选好的项目进行投资。

7、有很多未进创新层的企业表现出来一种担忧，觉得没进创新层会影响到以后的融资，这种担忧合理吗？

答：这个肯定会有影响的。不过创新层每年调整一次，因此基础层企业还是有机会再分入创新层的。另外，如果企业确实很优秀，那么即使在基础层，也可以融到资金。能不能融到资金，和进入不进入创新层，没有必然联系。核心还是企业质地本身。

8、创新层出来之后，有哪些配套政策是需要进一步完善的？

答：是的，分层后，围绕创新层一系列配套制度将逐步推出。包括在创新层引入PE/VC成为做市商；在创新层引入公募基金，社保资金，企业年金，保险资金等长期资金；在创新层未来引入竞价交易制度。因为创新层企业家数不多，因此试错成本不高，可以大刀阔斧的改革。这也是分层的一个目的所在。

9、新三板资本市场分成“基础层“和“创新层”之后，会不会进一步进行细分？为什么？

答：一定会再细分。目前之所以只分两层，因为这样做只需要制定一个分层标准，相对比较容易处理。但是，两层是远远不能满足市场需要的，新三板一定会先分层，再分板的。美国全国性场外交易市场，分为顶上的纳斯达克市场，中间的OTCBB市场，下面的粉单市场。在纳斯达克市场中又分为三层。因此新三板未来一定再会分为三层，四层，五层。然后底层再分出去新的板块。之所以需要分这么多层次，就是为了照顾到不同发展阶段的企业利益，实现1500万中小民营企业全面证券化的重任。从而最终起到降杠杆，去库存的目的。

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有2万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的投资。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十个，累计发行新三板私募基金二十余支，绝大部分分入创新层。