火线解读 | 啃哥张驰：A股跌出泡沫 新三板利好随时落地

 

（来源：2015-08-19 进门财经）

 

 

啃哥在8月18日晚上，20点至21点，在进门财经，进行了新三板线上讲座。下文是微信公众号：“进门财经”整理的讲话原文。在此引用。

 

关于新三板大跌

 

说说最近大跌的一些现实情况。首先我们说新三板跌和A股跌是同步的，虽然A股一天两万亿，新三标一天不到10个亿，但他们是同一个市场里面，投资者是同一批人，所以A股大跌，新三板肯定也跌。这是第一点。

 

第二，新三板的跌，和新三板政策利好推出严重滞后有关系。我们知道在6月的时候，新三板一直都有几个利好，包括公募基金进入新三板，新三板分层制度，新三板转板制度，但是现在利好迟迟没有推出，其实我也很纳闷，因为我在3月份就参加过证监会邀请讨论关于公募基金进入新三板，以及分层制度，3月份讨论到5月份，实际上都已经基本定稿了，但到六七月份迟迟没有推出，所以带来新三板的下滑。

 

在这种焦灼和难受的阶段，交易额起不来。

 

再有就是，新三板很明显，从七月份开始挂牌速度非常快，有一天挂牌就有52家，这个速度在之前是不可想象的。新三板公司加快审核速度，放水养鱼，水多了也就会带来交易不活跃，资金没跟上的话。

 

我相信，做市场任何一个时候都有重点的，现阶段是以挂牌为重点，但是，当有了一定规模就是以刺激交易为重点的。包括我们自己做企业也是，很多事情要处理，但是要聚焦聚焦再聚焦。

 

所有上面的原因，共同造成了新三板的大跌。虽然成交额在下滑，但是每周融资额都在20亿以上，一个月基本都近百亿，1-6月底融资额已经超过400亿，现在已经在向500亿飙升。

 

如果一个市场不好的话，像A股是成交额下降，融资额也在下降，企业融不到钱，但新三板不是这样，在指数和日成交额下滑的时候，融资额在不断扩大。背后原因是什么？融资的钱从哪来，是从机构来的，那么融资额在扩大，说明持有资金非常看好新三板的未来，愿意提供资金。

 

所以说，既然投资机构都这么看好新三板，我们散户、个人就没有理由不看好新三板了。

 

从投资机构的角度来讲，是希望新三板的低迷更长时间一些，因为可以让我这些小机构有喘息和迅速扩张市场的机会。

 

跌出来的机会 VS 跌出来的泡沫

 

很多人担心，什么新三板是不是要崩盘，什么股转系统要变成股不转系统，什么新三板定增破发潮，确实很多新三板公司跌破1的市值了，0.9、0.8元都存在。

 

我个人观点是，新三板下跌跌出来的是投资机会，但A股跌出来的是泡沫。

 

我们看市场对比着来看，新三板下跌对于我，我自己主要是从事新三板投资的，我自己的新鼎资本也是进行新三板已挂牌企业的定向增发，还有拟挂牌企业前期的股权投资，所以新三板这个市场的下跌，对于投资机构来说是非常好的一次投资机会。因为它确实价格很低。

 

有些已挂牌企业的市盈率在定向增发的时候已经到了10倍的水平，包括我两周以前刚刚参与的一个企业的定向增发，新鼎资本参与了，它2015年市盈率10倍来估值，之前高点的时候一般都20倍市盈率。

 

所以对于我个人来说，但如果对比A股来说呢，为什么说A股跌出来的是泡沫，因为A股之前的市盈率都在100倍以上，跌完还在50倍左右，新三板跌完平均是30倍市盈率，所以，A股到现在仍然不具有投资价值。但是新三板现在是一个很好的抄底机会，因为它不会再往下跌下去了。这是第一点想说的，它是一个投资机会。

 

包括我现在不断地在二三线城市在跑，实际上就是想趁着这个机会多投出去一些，并且在这个时候，有一些大的投资机构没有看好新三板的时候，对于中小投资机构是一个很好的弯道超车的机会。因为大的投资机构现在还在观望，因为它主要求稳，包括很多很大的，就不提名字了因为避嫌，但是全国排名前十的投资机构，在现在对新三板都是持观望态度，投入的基金量不超过四个亿，那么，他们全在观望，像给我新鼎资本一大波新生的机构一个绝好的投资机会。

 

分层制度等利好政策到底何时推？

 

下面再说几个新三板的利好，这几天炒得很热的说新三板分层制度要推出，分层制度我三月四月就参与股转系统的研讨了，已经说了很久了，据说在五六月份已经定稿，但现在还没有推出，周一有说什么联席会议通过了这个，然后周二股转系统又发公告来辟谣这个事情。

 

分层制度首先对新三板来说是一个重大、重大利好，因为分层制度它会把优秀的企业分到一层，那么优秀的企业交易肯定会更活跃，减少这个挑选的精力，对于市场来说，肯定可以刺激市场交易的活跃度。

 

但是，这次风传这个要推出，如果股转公司没有出来辟谣，那它绝对是个谣传。现在它反而出来辟谣了，我个人反而觉得，多少是有那回事，因为股转公司很少出来辟谣，它突然出来辟谣，就是所谓的此地无银三百两，也许感觉这个东西真的快推出了，这是我的猜测啊，觉得这是大概率事件。

 

第二个利好，公募基金进入新三板，大家千万不要轻视这一点，我之前是在九泰基金负责10个亿的公募基金，只能参与二级市场和定向增发。之所以离开九泰基金，就是觉得公募基金只能进入新三板二级市场的定向增发，已挂牌企业的投资，这个收益很有限，因为外来资金太多，那么我就往前走一步，投资六到八个月挂牌的企业，这个时候就是一片海阔天空，太多可以选择的。

 

公募基金进入新三板，我以前九泰基金是要100万才能买这个新三板基金，把很多人挡在了门外，但是公募基金进入新三板，就是意味着，跟买A股基金类似，1000、10000元起，可以在银行渠道买，现在有六家基金公司已经和股转公司完成了联网测试，已经和银行签订了全国推广新三板基金的协议，只要这个政策一落地，第二天，中国所有的工商银行、建设银行就可以看到这种新三板产品了，这就意味着海量的资金会随着公募基金的进入，而间接进入新三板，那么就意味着新三板一波绝对大的涨幅。

 

因为现在进入新三板的都是私募基金，私募基金单个都是1个亿、2个亿，而大家知道，公募基金一个都在10个亿以上，20亿、30亿也是很普遍的，一旦公募基金进入新三板，千亿的资金量立刻就会塞进来，那么这个市场是不可估量的。

 

而公募基金进入新三板，这个政策实际上早都落地了，就等着一纸批文来出，而只要证监会公募基金进入新三板这个征求意见稿一旦推出，那么就会大涨，不用等到真正的政策落地。包括分层，只要分层政策的向社会征求意见稿一旦推出，新三板也会大涨，一样的逻辑，市场都有提前的概念在里面。

 

第三点，转板制度。包括肖钢主席，在两会期间明确提出了新三板今年之内要推出转板。但个人觉得不要把这个转板期望得太高，有的企业说我什么什么转板之类，这都是没有深入思考转板的一些人说的话。我们想一下，什么时候能推出转板制度，一定是A股跌得、新三板涨得差不多市盈率的时候，才会推出转板制度。

 

如果现在推出转板制度，一大批企业会蜂拥要转A股，这个是挡不住的，会很难受。因为现在新三板平均30倍市盈率，A股50倍-60倍市盈率，新三板公司一下子蜂拥去转，给谁转，给谁不转，没办法整。就和当年股权分置改革的时候，是A股跌到了1000点才推出一样。

 

所以说，不要对转板抱太大希望，再说了，如果当A股跌到跟新三板估值差不多了，还转板干嘛。所以很多企业把转板预期作为自己一个投资亮点，我觉得这种说得，这都是没有深入理解转板的外行说的一种话，我觉得企业一旦说了这话，这企业我都不想投了。

 

最后想说一下竞价交易制度，有人问我什么时候推出，我说你不用想，今年之内肯定不会推出，明年也很难推出。因为竞价交易制度是交易里面层次最高的一种制度，但是前提是股权足够分散，现在新三板协议交易只有几十个股东，做市交易也就两三百个，它是不具备推出竞价交易基础的。现在推出的话，你会发现，撮合交易的时候，买卖双方没有人报价，没法出现实时价格，这是很可怕的事情。竞价交易是当股东达到一千个人，甚至几千人的时候，股权足够分散，才敢竞价交易。只有做市半年甚至一年以上，等股东数量足够多，股份足够分散的时候，也就是说竞价交易肯定是最后一个推出的，所以不用对竞价交易抱太大希望。

 

但是有前面三个利好，已经足够了。还有一个是开户门槛，现在很明显就是要通过公募基金进入来降低门槛，不可能直接降低个人门槛，这会重蹈A股的覆辙。

 

最后是一点，新三板为什么现在交易不活跃，因为所以企业刚挂牌的时候都是只有三分之一的股份是可流通的，所以造成它没有那么大的活跃度，等明年后年，两年三批次，流通股多起来之后，交易还会更加活跃起来。

 

当新三板所有的股份都流通的时候，会出现像香港电视剧《大世纪》里面那样，二级市场并购大战，到时不是线下的并购，而是二级市场举牌，就像安邦举牌民生银行一样，我想收购一个企业，可以在二级市场把它买了。所以企业挂牌新三板是双刃剑，并不都是好事，要充分理解和用好它。

 

有人说现在新三板做市的很少，协议的很多，然后一半是僵尸股，没有前途，这是对新三板的一个误解，一半都是僵尸股，不是说没有人想买，是目前不敢卖，为什么不敢卖，是因为那些股东不懂新三板，不知道该怎么卖。这些僵尸股里面绝对也都有优秀的企业，我也希望挖掘一些僵尸企业，去培养它成为行业龙头。

 

啃哥张驰

2015年8月18日13点

于北京朝阳工商局

 

 

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的定增。致力于服务于有理想，有梦想的优秀中小民营企业，伴随企业整个周期服务。啃哥认为，专业的人就应该做专业的事情。所谓术业有专攻，让企业精通新三板那是不太现实的。企业就应该做好企业的事情，资本市场的全部事情交给啃哥的新鼎资本替您打理，啃哥张驰致力于打造大投行，一站式资本市场星级投资服务。啃哥保证，一定会交出一份完美答卷！