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啃哥评点：新三板监事长7月2日讲话（第一次明确转板）

——新三板系列分析文章之七十九

 

 

以下蓝色文字为啃哥张驰个人观点。不随波逐流，只扪心自问。

 

最近新三板领导频繁发声，已知和即将的新三板领导演讲情况啃哥总结了一下，如下表：

 

日期	级别	姓名	方式	字数	状态
4月22日	副总经理	隋强	人民网，答记者问	原文9000字	已啃
4月29日	总经理	谢庚	新华社记者专访	新闻稿，无法获知原文字数	已啃
5月9日	副总经理	陈永民	新三板投融资俱乐部成立仪式，现场演讲	新闻稿文字3000字	已啃
5月13日	总经理	谢庚	新三板高峰论坛，现场演讲	原文8600字	已啃
5月19日	董事长	杨晓嘉	上证2015中国股权投资论坛	原文未出	未啃
5月20日	副总经理	陈永民	盛景网联新三板论坛	原文5800字	已啃
5月25日	董事长	杨晓嘉	2015清华五道口全球金融论坛	原文2713字	已啃
5月27日	副总经理	陈永民	郑州（首届）国际创新创业大会	原文未出	未啃
5月28日	副总经理	陈永民	2015中金公司上市公司与投资者信息交流会	原文未出	未啃
6月9日	董事长	杨晓嘉	清华金融评论撰文	原文	已啃
6月12日	副总经理	隋强	CCTV证券资讯频道主办的"价值新发现"——新三板价值投资高端论坛	原文未出，通过新闻分析	已啃
6月16日	监事长	邓映翎	创新与资本高峰论坛暨2015成都经济证券化提升行动计划，每日经济新闻采访	原文未出，通过新闻分析	已啃
6月19日	副总经理	陈永民	达晨2015年经济论坛	原文未出，通过新闻分析	已啃
7月2日	监事长	邓映翎	新三板与中小企业发展论坛	原文未出，通过新闻分析	本文啃

 

新三板公司高层情况如下表：

http://s12/mw690/002FE7RFzy6TA2vYmP90b&690

其中，4月22日，4月29日，5月9日，5月13日的讲话，啃哥之前都已用大篇幅进行了详细分析。参见：[4.30]啃哥评点：新三板副总经理4月22日重要讲话-1（回复XSB52可阅读）；[5.1]XSB53：啃哥评点：新三板副总经理4月22日重要讲话-2（回复XSB53可阅读） [5.2]XSB54：啃哥评点：新三板副总经理4月22日重要讲话-3（回复XSB54可阅读）[5.8]XSB55：啃哥评点：啃哥评点：新华社专访新三板公司总经理谢庚（回复XSB55可阅读）；[5.16]XSB59：啃哥评点：新三板公司总经理谢庚5月13日讲话（全文）-1/2（回复XSB59可阅读）；[5.17]XSB60：啃哥评点：新三板公司总经理谢庚5月13日讲话（全文）-2/2（回复XSB60可阅读）；[5.20]XSB61：啃哥评点：股转系统副总经理陈永民5月9日讲话（回复XSB61可阅读）；[5.24]XSB62：啃哥评点：股转系统副总经理陈永民5月20日讲话-1/2（回复XSB62可阅读）；[5.27]XSB63：啃哥评点：股转系统副总经理陈永民5月20日讲话-2/2（回复XSB63可阅读）；[6.7]XSB64：啃哥评点：股转系统董事张杨晓嘉5月25日讲话（全文）（回复XSB64可阅读）；[6.12]XSB66：啃哥评点：新三板董事长杨晓嘉 新三板是资本市场最大的创新；[6.15]XSB69：啃哥评点：新三板副总经理隋强讲话：五大热点问题；[6.16]XSB70：啃哥评点：全国中小企业股份转让系统有限公司监事长邓映翎讲话--年内将推成长板；[6.20]XSB73：啃哥评点：副总经理陈永民6月19日讲话：新三板将不断完善融资及交易功能

 

这篇文章，邓映翔总没有直接的讲话原文，啃哥只能通过分析这篇新闻讲话来说明。邓总在新三板公司领导中讲话属于较少的。但是每次都有干活。上次提出了新三板分两层的概念。这一次啃哥岂能放过。啃哥上网找了很久，还是没有找到讲话原文，没办法，退而求其次，只能用新闻来啃了。

 

这次讲话非常重要

 

网络上铺天盖地的转载这篇报道。首先，啃哥找不到这篇出资《证券日报》的报道的作者，啃哥也是认真找了，没找到，只能对作者说一声抱歉；其次，仍然是转载铺天盖地，分析基本没有。秉承啃哥啃到底的精神，啃哥必须认真啃一啃。

 

（黑色文字来自7月2日，证券日报）

 

"新三板市场具有强大的包容性，除了企业融资没有要求之外，今年年底还试点允许挂牌企业转到创业板。挂牌企业如果在新三板孵化成长，达到了成熟企业要求更多的流动性可以转到创业板，同意转到上交所战略新兴板。"7月2日，全国中小企业股份转让系统公司监事长邓映翎表示。

 

啃哥评点：

 

1）首先，啃哥希望告诉大家，关于年底转板试点，不是邓映翔总的个人意见。早在今年两会期间，证监会主席肖刚就很明确的表示，2015年内一定会转板试点。当时媒体也是大肆宣传了一番的。这次邓的讲话，只是重提了一遍而已。

 

2）另一点提请各位读者关注。在这次讲话之前，啃哥啃过多位领导的讲话，但是都是很少提到转板问题。道理很简单，自己养大的孩子不能让别人抱走了。但是，这次，邓总开一代先河，第一次公开场合认真分析新三板的转板情况。这种细微的变化说明了什么呢？是不是几个板块相互博弈过程中的一种妥协和让步呢？啃哥深深陷入思考。或者是A股的大跌，让新三板管理层觉得，即使转板，也不用担心好企业会走，因为对新三板自身有着十足的信心。

 

3）“挂牌企业如果在新三板孵化成长，达到了成熟企业要求更多的流动性可以转到创业板，同意转到上交所战略新兴板”，即新三板企业达到一定的规模，满足一定的条件，可以转到深圳创业板；或者转道具上交所新成立的战略新兴板。啃哥说，其实，认真想一想这个问题，转板，其实是一个充分竞争的态度。就是可以转，但是转不转企业自己决定，这是非常大的包容的心态。现在大家预期转板带来利好，无非是因为新三板平均40倍市盈率，而A股平均100倍市盈率，因此转板后同样的盈利能力的企业，到了A股就是在新三板是知道的2.5倍，所以对转板充满热情。而如果A股市盈率跌到了与新三板一样的40倍，那么即使转板了企业市值没有任何提升，那么这个时候，转板不转板就没有那么重要了。因此，啃哥私自认为，之所以新三板负责人敢如此信心的说这样的话，估计已经预计到A股的估值与新三板的估值相差将不会太大。

 

当日，邓映翎是在北京举行的新三板与中小企业发展论坛上透露的上述消息。《证券日报》记者了解到，新三板企业转板到创业板，其股权分散程度将是不可逾越的标准之一。目前，通过定增实现融资以及达到分散股权的目的在新三板比较盛行。截至6月20日，新三板股东人数超过200人的企业已经达到168家。

 

啃哥评点：

 

1）新三板企业转板创业板，前提是企业股权足够分散。因为道理很简单，股权足够分散，才能满足创业板“竞价交易”的原则。竞价交易要求股权足够分散，在同一个时间点应该有多个买卖报价，才能进行系统撮合。否则没有竞价交易的基础。

 

2）再进一步说，如何实现股权足够分散，上文说到，通过“定向增发”，当然，定向增发可以实现股权分散，但是定向增发一次只能最多35人，因此分散的其实还是很慢的。要想加快股权分散，最根本是通过企业做市，通过做市来实现股权的分散，这个是核心的中的核心。

 

3)因此，现在挂牌企业要做的，啃哥说了无数次了，就是尽快做市，通过做市实现股权的足够分散，来迎接转板的推出。这是非常重要的。而之所以上文之谈股权分散不谈做市，当然是不想给券商过多了压力，因为目前券商做市已经忙不过来了。但是，我们更应该看到，才是分散的最佳方式；而不是上文所到的定增。读者要保持清醒的头脑。邓总不想说的那么明白，但是啃哥更愿意彻底说清楚。挂牌企业赶紧做市吧，有什么好犹豫的，等爆棚的时候就又是高价格，排大队，求爷爷告奶奶的时候了。

 

4）“截至6月20日，新三板股东人数超过200人的企业已经达到168家。”，列出168家，说明了什么呢？当然是有用意的。很简单，就是说这168家将是转板的第一批，一旦转板制度推出的话。

 

 

在转板政策层面，继国务院以及证监会多个文件提出推进转板后，今年6月16日，国务院发布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》再次提到"积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板"。还重点提到"加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。研究解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍，完善资本市场规则"。

 

啃哥评点：

 

1）邓总当然不能只就转板说转板。必须引经据典，这样才对得起专家的称号。而依据，除了之前的种种文件，就是6月16日国务院颁布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，其中明确“加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。研究解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍，完善资本市场规则"，啃哥提请注意，这是国务院在敲边鼓，用意自然是非常明显，即要求尽快推出新三板转板制度。啃哥推测，在这个制度之前，其实新三板公司本身对转板是很暖味的态度，自己养大的孩子岂能让别人领走了，都是这个心态。但是，6月16日国务院这个文件发出，那么，不转确实不行了，必须态度明朗，因为不转变思想就转变工作岗位了。因此，硬着头皮上吧，国务院的决定必须百分之五百的满足，因此，才有了邓总的如此坚定立场的讲话。一切发端都是6月16日国务院的这个文件。

 

2）“"积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板"啃哥提请仔细理解一下国务院的这句话。

 

积极研究尚未盈利的互联网企业和高科技企业到创业板发行制度，这句话其实在说创业板的改革问题。但是创业板目前的高市盈率压力下，任何改革都必须很慎重，因为这样的利好只能更加推动创业板的向上，不利于市场的稳定。因此啃哥推测要完成这个任务最好的方法就是让新三板优秀企业通过转板完成任务。至于“推动战略新兴板”，啃哥觉得，就是他一说，你一听，战略新兴板呢，一定可以做起来，但是一定做不大，不会闹气什么波澜的。很简单，战略新兴板是上交所办的，而新三板是国务院办的。上交所对于很多限制根本无法突破，权限决定的，因此战略新兴板肯定做不大，没太多的用处，摆设而已，啃哥认为。

 

邓映翎近日表示，新三板未来将做分层设计，今年年底将会推出成长板，未来还会推出优选板。并称新三板的分层设计思路核心就是提供流动性。

 

啃哥评点：

 

关于新三板的分层，分为“成长板”和“优选板”，这是邓总上次讲话内容完全一致的，简单的说就是分两层，以是否做市为标准。分层的目的就是让顶层的企业的股票交易更加活跃，让顶层的企业的股票有良好的流动性。

 

 

对于新三板与上交所、深交所的不同，邓映翎进行了全面阐述。他表示，一是新三板服务是为创新型、创业性、成长性的中小微企业服务。而上交所、深交所是为成熟企业服务的。

 

啃哥评点：

 

   这里，邓总不厌其烦的，将新三板，与上交所，深交所进行了系统性对比。并得出四点差异。

 

   第一很明显，服务对象不同，服务于不同规模，或者说不同成长阶段的企业。

 

二是风险机制不同。在上交所、深交所上市的公司都要经过证监会核准，对企业的利润、股本等均有一定要求。而新三板门槛很低，对挂牌企业没有利润要求，但对投资者的要求非常高。

 

啃哥评点：

 

   第二点说的是挂牌要求不同。A股需要证监会审核，而且利润要求非常苛刻。而新三板门槛低，实现了注册制。

 

三是券商提供的服务不同。主板证券公司主要体现了承销功能，新三板则是主办券商。主办券商与挂牌企业是终身捆绑关系，需要为企业做推荐、定增、重组等全链条的、持续的服务。

 

啃哥评点：

 

第三点券商服务不同。A股券商就是承销时候，根据融资额收取百分之五到百分之八的费用。一次就上千万上亿。赚的盆满钵满。

 

而新三板，是持续的服务，赚取整个流程的钱。那么，很显然，新三板券商赚取的是辛苦钱，是血汗钱。而不是政策钱，福利钱。

 

从更深层次考虑，那个更有前途呢？当然是新三板了。靠山吃山迟早也有吃完的一天。只有筚路蓝缕，披荆斩棘，赚取血汗钱，才能长久。那么，新三板就是这样，是券商比拼能力水平的时候了。而不是简单的比拼牌照的年代。

 

据《证券日报》记者了解，下一步新三板将重点发挥主办券商的作用，引导券商从传统推荐业务走向全业务链的整合，加大挂牌企业的扶持力度。

 

啃哥评点：

 

   这里收到了啃哥心坎上了。邓总期望券商下一步，从阶段性的挂牌服务，走向全业务链条服务。但是，啃哥冷冷笑了笑，券商真的会像邓总期望的那样走下去吗？

 

   啃哥认为，短时间内不会。因为在目前业务井喷的时刻，券商在做的，仍然是拼命地企业挂新三板。而一旦挂牌完成，券商要做的，就是每次做市，收购进行收费，真正能有多少服务呢？其实是很有限的。这一方面由于券商大多数是国企，激励机制不到位；一方面由于券商推荐业务，做市业务，后续业务由不同部门完成，衔接不顺畅；第三方面由于券商中有过真正企业经验的真的不多，很难担此重任。

 

   啃哥坚定的认为，未来3-5年中国依托新三板将诞生一批顶级投行，这是完全可以预见到的。美国就是70年代依托于纳斯达克产生了美林，高盛，摩根士丹利。而中国，这个时代已经开始了。但是，券商不一定能够担此重任，而能够完成这些工作的，也许就是目前一大批优秀的，接地气的，有充足经验的中小私募股权投资机构。包括啃哥自己创立的公司。

 

   不信，拭目以待吧！

 

 

四是两种挂牌企业的属性不同。在交易所上市的公司被称为上市的公众公司，在新三板挂牌的公司是非上市的公众公司。这其中最大的不同是股东人数的不同。

 

啃哥评点：

 

   啃哥认为，上述一句话也许接近结尾，有些急躁，这样的说法完全不准确。啃哥提出批评。

 

首先，A股挂牌公司是“上市公众公司”，因为在交易所交易，有席位；而新三板是“非上市公众公司”，由于新三板是场外交易市场（OTC），没有交易所，没有席位，也不是“北交所”。因为新三板挂牌企业有超过200人的，也有低于200人的，人数不是区别指标。

 

同时，啃哥提请注意，没有说“上市公众公司”就一定优秀于“非上市公众公司”这样的说法。上市不上市，有没有席位，在今天这个互联网高速发达的时代，已经没有太大区别了。要知道，美国纳斯达克也是“非上市公众公司”，也是场外交易市场，但是，已经超过了美国的场内交易市场纽交所和全美交易所，成为全球最大，交易最活跃的股权交易市场了。

 

 

啃哥总结：

 

这侧邓总的讲话，媒体解读最多的是明确了“分层”与“转板”两个内容。而啃哥更觉得，分层其实是在历次新三板领导讲话中都早已明确的内容，而转板制度，确实是由于6月16日国务院的发文，新三板公司开始明确了转板制度的第一次。接下来，邓总顺道普及了一下新三板与A股的四点不同，包括：1）服务企业类型不同；2）上市门槛不同；3）券商发挥作用不同；4）挂牌企业属性不同，上市公众公司与非上市公众公司的区别。

 

 

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

 

 

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2015年7月4日

开始于14点，完成于16点

啃哥张驰于北京

 

 

 

以汪国真诗人的一首《妙龄时光》结束此文，送给读者：

 

妙龄时光

（汪国真）

 

不要轻易去爱

更不要轻易去恨

让自己活得轻松些

让青春多留下些潇洒的印痕

 

你是快乐的

因为你很单纯

你是迷人的

因为你有一颗宽容的心

 

让友情成为草原上的牧歌

让敌意有如过眼烟云

伸出彼此的手

握紧令人歆羡的韶华与纯真

 

 

 

 

新三板系列分析文章目录索引：

（回复XSB1，XSB2，即XSB加序号，可查看历史文章）

2015年

70、[6.16]XSB70：啃哥评点：全国中小企业股份转让系统有限公司监事长邓映翎讲话--年内将推成长板

71、[6.18]XSB71：啃哥张驰：新三板定向增发具有四大优越性

72、[6.19]XSB72：啃哥评点：证监会6月19日答记者问关于新三板的重要指示

73、[6.20]XSB73：啃哥评点：副总经理陈永民6月19日讲话：新三板将不断完善融资及交易功能

74、[6.21]XSB74：啃哥评点：关于发布《挂牌公司股票发行审查要点》等文件的通知

75、[6.28]XSB75：啃哥评点：肖刚：资本市场如何服务科技创新！

76、[6.29]XSB76：啃哥CCTV证券资讯频道啃新三板

77、[7.1] XSB77：新三板市场到底在等待什么

78、[6.2]XSB78: 何必要做新三板的猪

79、[7.4]XSB79：啃哥评点：新三板监事长7月2日讲话

 

 

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