600亿的固定资产原值，对应2亿的产能。海螺水泥百万吨产能的投资成本已经降到了3亿元。

400亿的收入，15%的净利润率，每年60亿利润的话，收回固定资产投资需要的时间是10年。

如果是去年最好的年头，每年100亿利润的话，收回投资需要的时间是6年。

海螺水泥2006至2011，固定资产净值从150增长到430亿。同期的净利润总共277亿。净利润的增长，全部投入到固定资产投资上。股东拥有的所有者权益，为460亿。

2007年以来，增发募资154亿，分红42亿。

从1999至2012年，只有两次净利润的下降，分别为2005年和2012年。没有一年亏损。

写此文章时，海螺水泥的每股净资产8.7，交易价格17.7，市净率PB为2，股本53亿，市值938亿。

假设海螺水泥把所有的利润全部投入再生产，则股东权益=固定资产投资，则净资产代表股东拥有的所有水泥生产线。

那么，2倍PB就意味着，股东2亿吨生产线的面值的2倍来买入生产线，即百万吨产能的股东投资成本为6亿元。每吨产能的投资成本为600万元。

如果中国平均的，大部分的中小水泥企业，每吨产能的投资成本大于600万，或者，虽然投资成本一样，但是因为规模效益差，劳动生产率或者利润率小于海螺水泥的50%。则股东的投资是理性的。

所以，海螺水泥的投资归结到最后的问题是，股东以600万的吨产能成本，能否战胜其余的90%的平均成本或者劳动生产率。


最后，我们再回到海螺水泥的竞争优势，海螺水泥是以吨产能成本不断降低的更新优势，来获取未来的竞争优势。一旦对手跟不上固定资产更新的速度和科技投入，则面临未来的竞争劣势。如果行业转坏，对手会被迫停止更新设备，如果海螺还能在行业低谷的时候，持续更新，则可以实现淘汰和扩张。

海螺水泥的竞争优势，已经开始脱离地理优势和资源优势的旧阶段，开始进入规模优势、科技优势、资本优势。

未来的风险是人均水泥消耗的理性耗量个人认为是1吨/年。而水泥行业是一个退出困难的行业。需要时间，需要科技进步，需要低产能利用率条件下的考验。

对比冀东水泥2012年半年报，1.1亿吨的产能，固定资产原值250亿，在建工程50亿。