同仁堂经营现金流情况（单位：亿）

作为投资者还是应该保守计算，估计正常经营的现金流净额等于净利润。如果将现金流净额等同于净利润，则按上表的数据计算，2015年产生的最少的自由现金流=净利润（假设的正常经营的现金流净额）+投资活动产生的现金流量净额=14.70－4.58=10.12。 

根据企业经营过程的情况，假设企业未来产生的自由现金流能在2015年自由现金流基础上按照设定的悲观、一般、乐观等情况进行增长。

则2016底的年自由现金流按照悲观、一般、乐观情况的增长，结果为：

悲观情况2016年底的自由现金流=10.12*1.05=10.63亿元；

一般情况2016年底的自由现金流=10.12*1.10=11.13亿元；

乐观情况2016年底的自由现金流=10.12*1.15=11.64亿元。 

（1）较差情况下自由现金流估值

根据假设情况，以2015年底自由现金流为起始现金流，之后10年有5%的复合增长率，永续年金增长率按1%计算。折现率按9%。（单位：亿元）

十年折现后自由现金流总量为82.87

计算永续年金价值，并把它折现成现值,永续年金价值PV=[CFn(1+g)]/(r-g)。

永续年金价值=(16.49*1.01)/(9%-1%)=208.19

折现=208.19/1.09^11=80.68

计算所有者权益合计=永续年金现值+下个十年现金流现值

=80.68+82.87=163.55

每股价值=163.55/13.7=11.94元

安全标记=11.94*0.75=8.95元

（2）一般情况下自由现金流估值

根据假设情况，以2015年底自由现金流为起始现金流，之后10年有10%的复合增长率，永续年金增长率按2%计算。折现率按9%。（单位：亿元）

十年折现后自由现金流总量为106.41

永续年金价值=(26.24*1.02)/(9%-2%)=382.65

折现=382.65/1.09^11=148.29

计算所有者权益合计==106.41+148.29=254.70

每股价值=254.70/13.7=18.59元

安全边际=18.59*0.75=14元

（3）乐观情况下自由现金流估值

根据假设情况，以2015年底的现金流为起始现金流，之后的10年有15%的复合增长率，永续年金增长率按3%计算。折现率按9%，（单位：亿元）

十年折现后自由现金流总量为137.53

永续年金价值=(40.95*1.03)/(9%-3%)=702.96

折现=702.98/1.09^11=272.43

计算所有者权益合计==137.53+272.43=409.96

每股价值=409.96/13.7=30元

安全边际=30*0.75=22元