如何评估一家企业的内在估值是投资领域里最大的难点。巴菲特说：内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：“它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金的折现值。”

这个定义非常科学、准确地描述了企业内在投资价值这个概念。但是我们在应用这一定义的时候，大多数情况下我们不会按照定义的内容去预测一家企业的余下寿命有多长。在余下的寿命中会产生多少现金流量。就像巴菲特购买可口可乐时，不可能去预测可口可乐这家企业的余下寿命有多长。但是作为投资者在投资一家企业时，必须对这家企业的投资价值进行评估。也是决定投资成败最重要的关键因素。巴菲特是怎样对待这个难题的呢？

凡是巴菲特授权出版的书，都是以十年为一个时间段来评估一家企业投资价值的。我认为这是一种非常富有智慧的做法。时间太短，比如一两年甚至两三年，企业往往变化不大。股价的变化更多的来自于股票市场不可预测的乐观与悲观交替发作的结果。来自投资者对企业的某种感受。如果是热门股股价就会很高。如果是冷门股股价就会很低。这些与企业本身的变化没有多大关系。如果时间段太长，比如未来二十年或者三十年，评估的准确程度又会大打折扣。失去了评估的意义。所以我认为按十年为一个时间周期，对某些未来非常确定的公司的投资价值进行评估是非常恰当的。

   我们大家都知道世界上所有的投资，都是用今天的钱换明天的钱。今天的钱与将来的钱不等值。下面我们试着通过一个小例子来说明这个问题。比如说我今天计划购买一套房产。然后出租10年后卖出。我将得到的是未来10年的房租，和10年后卖房时得到的一大笔现金。为了得到将来的这些钱我们今天愿意付多少钱，就是我们今天要研究的估值问题。这和评估一家企业的原理是完全一样的。我觉得拿房产投资来解释估值问题可能更加便于大家理解。

我们假设今天我计划购买一处房产，出租十年后卖出。未来10年的租金是已知的，十年后房子卖出的价格也是已知的。看下面这张表，按10%折现。

未来十年房租为；             现在愿意付多少钱；

第一年1.72万元             第一年折现值1.5636万元

第二年1.98万元             第二年折现值1.6364万元

第三年2.28万元             第三年折现值1.7130万元

第四年2.62万元             第四年折现值1.7895万元

第五年3.01万元             第五年折现值1.8690万元

第六年3.46万元             第六年折现值1.9531万元

第七年3.98万元             第七年折现值2.0424万元

第八年4.58万元             第八年折现值2.1366万元

第九年5.27万元             第九年折现值2.2349万元

第十年6.06万元             第十年折现值2.3364万元

房租合计34.96 万元          房租折现值之和19.29万元

第十年卖出房产获得432.8万元    折现值为：166.86万元

现在这套房产实际价值=166.86+19.29=186.15万元

现值=终值 /（1+收益率）^年数    现值=终值/（1+10%）ⁿ

我们一谈到估值这个问题，股民朋友们可能会认为只有财务专家才能做这项工作。其实不然。其实我们每个人都有能力学会如何对企业进行值。都可以利用这种方法在股市里赚钱。上面我们举的这个实际例子，大家掌握了以后就会明白。有时估值是一件非常简单的事。

其实上面我们举的房产投资例子。所有数据都是按照目前（2010年2月份）购买一万股贵州茅台股票未来预测数据进行的。也就是说上面十年房租相当于一万股贵州茅台未来十年得到的现金红利。十年后房产出售价格432.8万元。是我们保守估计一万股贵州茅台股票十年后卖出的价格。房产评估的现在价值186.15万元.就是现在一万股贵州茅台的买卖价格。

 

从图中我们可以看出过去10年贵州茅台利润增长十分稳定。平均每年复合增长达到了35.5%。当一家企业利润表现出如此稳定高增长时。在考虑到贵州茅台这家企业在高档白酒市场中拥有的特权。每年产品销量的稳定增长，和提价能力。我们可以对它未来10年利润增长抱有合情合理的预期。我对贵州茅台未来10年投资价值分析的结论是；以当前每股175元价格买入持有10年后卖出的话。保守估计每年可以获得11%的复利回报。乐观的估计每年可以获得20%的复利回报。

 

这张图反映了我们对贵州茅台未来10年的一个保守预期。在2010年每股利润5.35元的基础上每年利润复合增长15%。10年后每股利润会达到21.64

按20倍市盈率计算。10年后每股价格=21.64元X20=432.8元.现价每股175元买入计算可知。每年复合收益可以达到9.5%，加上每年现金分红计算可知，每年复合收益率可以达到11%。

 

乐观估计未来10年每年复合增长率达到20%就可以计算出10年后每股利润达到33.13元。30倍市盈率。十年后每股价格=31.39元乘以30=993.9元.现价每股175元买入计算可知。每年复合收益可以达到19.0%加上每年现金分红计算可知，每年复合收益率可以

达到20%。以上是我们对贵州茅台未来十年投资价值进行的评估。我们最想达到的目的，就是让大家理解内在投资价值这个概念。以及如何利用这个概念寻找确定的投资机会。