军工到底有什么魅力，能让你如此死心塌地的看好它？

其实用一句话来概括就是军工背后的逻辑变掉了，从题材变为成长。

在以往，军工最让人诟病的地方就是持续性，全靠炒局势或者炒主题，而上市的大多军企本身毫无投资价值。所以每次都会出现迅速涨完一波（比如国庆概念等），然后就A字杀，从哪里来的回哪里去，然后开始横盘，一横横几个月、一年，甚至几年。

总结来说就是害人不浅，所以尤其一些股龄较长的朋友就十分反感军工，而那些才入市不久的朋友反而可能还没什么感觉。

但我这篇文章想说的是现在的军工已非吴下阿蒙，它已然有了未来成为一个媲美消费赛道的雏型。

如今的军工，基本面在持续改善，政策的扶持力度在加大，国际形势的动荡，机构等资金的涉入力度也在加大，横纵向对比估值都同样低位等，天时地利人和，我实在找不到不投资它的理由。

所以一些朋友不妨抛弃陈旧的印象，就当重新了解一个新的东西，去客观、深入的分析一下军工，看看它当前到底是否值得投资。

下面我会从多个方面细说我眼中的军工，它到底为何被我如此看重，为何能摇身一变成为成长股。

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一、国防实力需与经济实力相匹配

2016-2020年，我国GDP占美国GDP比重分别是：60.3%、63.23%、64.94%、67.74%、71.18%。

而2020年我国军费占ＧDP平均比重约1.3％，远低于美国（3.5％）、俄罗斯（4.4％）、印度（2.5％）、英国（2.0％）、法国（2.3％）。

也就是说对比美国，我国GDP总量差距确实是在逐步缩小的，但国防实力差距仍然巨大。此前国防部也曾表示我国“国防实力与经济实力不符”，因此我国“十四五”规划明确指出“促进国防实力和经济实力同步提升”。

十四五不同十三五。

军工方面，十三五的公报强调的是军民融合，而这次的重点显然不一样，变为：“全面加强练兵备战”、“提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力”。

GDP方面，十三五的目标是要“中高速增长”，而这次没给未来五年设具体目标，只说今年把目标完成，然后到2035年“再迈上新的大台阶”，淡化GDP的意思很明显。

也就是说上面重心向军工有所偏移。

这次十四五2021年给到的军费增幅预算是6.8%，作为后疫情时代全球主要经济体中唯一实现经济正增长的国家，6.8%是一个不低且合理的增速，2021 年的国防支出预算增速较政府预算支出同比增速高出了5 个百分点，创下1989 年以来最大差值，

而2016-2020我国军费增幅依次是7.6％、7％、8.1％、7.5％和6.6％，6.8%的增速结束了连续两年军费增速下滑的趋势，延续了高于GDP预期增速的国防建设追赶态势。

并且基于十四五的规划，军费增速有望长期超GDP增速。

要知道在经济实力与国防实力相匹配的情况下，美股军工板块年化收益率位居排名第4，那么军费占GDP比向美国看齐的我们，同样可能迎来一波军工的长期行情。

二、国际形势的动荡

去年对国际局势做出重大判断：“世界百年未有之大变局加速演进”，随之当前我国国防政策方针也从“强军目标稳步推进”转变为“全面练兵备战”。

这都是在为动荡的局势提前做好准备。

其实这也是一个国家发展到一定地步必然遇到的问题。很多西方国家称“百年变局中最大的演变，就是中国的崛起和美国的衰落”。当然这里的衰落是相对的，双方都在进步，但我国与美国的差距减小，变相便是美国衰落了。其实这些本都已是明牌，但这次疫情却加速了这个过程。

所以换做我们站在美国的立场上，我们肯定是慌的，必定也会从全方位来阻止中国的崛起。

那么在这种“乱世”当中，我们必须也只有让自己的底蕴足够强大，才能够坦然面对任何风雨。光靠和平外交，那只会将主动权交到对方手上。历来事实证明最后有话语权的都是拳头大的，而不是一个老好人。

所以，军工必然是一个绕不过去的坎。

因为拳头逐渐变大，我国如今在面对美国时，也能有充足的底气了。

三、基本面的持续改善

基本面的改善可以从几方面来看。

1、我国新的国防政策方针变为“全面练兵备战”，其实背后就是在说我们要有打赢一场常规战争的能力，时刻做好准备。而这必定会加大实战化训练强度，长期的实战化训练必定会带来大量的装备消耗，这将赋予大量内需型军工企业成长的逻辑。而我国主要的一些威胁还是来自于海空，所以导弹、军机和一系列消耗型装备等迎来的订单可能会更多。

2、一些新技术落地带来的新的上下游市场。军工装备的升级，我认为这是一个长期的过程，一些新的技术新的装备在未来会源源不断的冒出。而每一样新的东西，都将带来新的市场。所以，一些已经落地或者即将落地的军企及其上下游都值得关注。

3、下订单方式变化和预付款比例提升带来的企业稳定性、积极性和大量现金流。今年开始，军工的下订单方式从逐年批复采购变为带量采购，军企可以一次性获得十四五期间所有订单，而这带来的变化是企业的积极性，他们愿意积极的跟随订单量去实行扩产。

另外预付款也从以前的30%提升到30%-50%，以前虽然有30%的预付款，但压钱情况普遍存在，并且贯穿产业链上下游，导致军工企业的现金流很难看。但现在有文件出台明确表示，只要军方签署合同，就要给主机厂30-50%的预付款，验收时达到70-80%，同时主机厂要在一定时间范围内（1个月左右）向上游打款，杜绝了以前压钱的现象。现金流的充裕能够有效的减少对利润的侵蚀，业绩报也会变得更好看。同时也能提高其竞争力，有利于做大做强。

4、价改落地，有望扩大企业盈利 。军品定价机制改革正式落地，引入激励和市场化机制。改革前，在传统“成本加成”定价模式下，国家给定5%利润率远远落后，难以形成有效激励，不仅限制企业的盈利上限，也使军工企业成本意识缺失，经营效率较低，成为制约我国国有军工资产运营效率的主要因素之一。改革后，更丰富的定价方式能够打开企业的利润空间。未来军工企业将更加注重生产效率和生产质量，并主动进行创新技术研发，从而提高盈利能力。军工产业链的整体运营效率也得以提升。

5、军用技术向万亿级民用产业的渗透。军工技术是很多先进技术的源泉，而这些技术大多又具有军民通用型。例如商用航空发动机、红外、碳纤维、钛合金等。而这广阔的市场带来的巨大利润又会反哺军工企业，使其向更好的方向继续前进。

四、横纵对比皆为低估值带来的性价比

横向对比，军工是当前仅有的3个低估值板块之一，远低于当前的消费、医药等赛道，并且消费、医药即使在当前跌幅巨大的情况下，估值依旧在历史高位。纵向对比，军工pe百分位才16.87%，处于历史低位。

而这样的性价比在从高位出来的资金看来十分有竞争力。

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五、军工集团再启资产证券化进程

核心军工资产注入一方面有助于改善上市公司的基本面，实现资源的优化配置，提升集团在资本运作、资源整合等方面的能力，提高盈利能力，另一方面将使上市公司因核心资产的稀缺性，享受市场给予的较高的估值溢价。

根据国务院国资委数据，截止2019年1月，中央企业资产的65%、营业收入的61%、利润总额来源的88%都在上市公司。但军工集团的资产证券化率是明显低于央企平均水平的，同期军工集团仅有总资产的50%和净利润的41%在上市公司体内，资产证券化还有较大空间。

六、机构对军工持仓连续提升

	基金军工持仓占比
2020Q2	0.97%
2020Q3	1.75%
2020Q4	2.4%

从表格中可以看出基金军工板块配置比例有所提升，但其实当前仍处于低配状态。相较于 2015 年 7.4%的高点依然有较大的上升空间，未来持续走高可期。

七、投资建议

综上所述，投资时建议不要太过重视短期消息面带来的波动，而需从长期成长的维度来出发，关注其中具有核心技术资产的公司。

军工的逻辑已经变掉了，从以前靠题材炒作变成了如今的长期成长。

具体有几个可以参考的方向：

1、拥有产业几乎垄断性地位的主机厂。

2、实战化训练强关联、订单占比高的消耗型装备公司及其配件、材料公司。

2、具有新装备、新技术的公司及其上下游公司。

2、所属军民融合概念，拥有大量订单并带来巨大利润的公司。