第五轮大牛市即将来临：2022年有望达到7000点 

来源 | 今日财富杂志 吴正新

自1990年12月上海证券交易所开业之时算起，30年来中国股市演绎了四次波澜壮阔的大牛市，也同样经历了四次悲伤惨烈的大熊市。文章简要回顾和总结了近30年来中国股市四轮牛熊周期规律，并从经济周期、政策、估值、技术分析等多方面综合研判，得出结论：第五轮大牛市正在孕育中，即将到来的第五轮大牛市将有望创出历史新高。

一、前四轮牛熊周期的基本规律

分析中国股市的历史规律，我们采用最具有代表性的上海证券综合指数，从过去30年上证指数走势图（图1）可以看出，中国A股市场经历了四个明显的历史大底和四个明显的历史大顶，我们把这些重要的低点和高点连接起来，就可以勾勒出中国A股的四轮牛熊周期转换图（图2）。

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图1：中国上证指数30年全景图（1990-2019）

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图2：前四轮牛熊周期转换图

通过对这幅周期图的分析，我们可以发现前四轮牛熊周期呈现以下五个基本规律：

规律1：每轮牛熊周期平均7年，3.5年小周期和10.5年大周期交替出现。

第一轮和第三轮牛熊周期历时约3.5年(43个月)，其中牛市和熊市时间分别为28个月和15个月左右，明显呈现出暴涨暴跌的特征；第二轮和第四轮牛熊周期约10.5年，其中牛市持续时间约为81个月，熊市约为48个月，明显呈现出慢涨慢跌的特征。

图3：牛熊周期持续时间统计及预测

数据截止日期：2019年8月27日

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图4：股市周期与经济周期

数据截止日期：2019年8月27日

规律2：每一轮大牛市指数涨幅至少2倍，大熊市指数跌幅至少50%。

从涨幅来看，第一轮牛市上涨了14.6倍，涨幅最大，之后三轮牛市涨幅分别为5.9倍、5.1倍、2.1倍，涨幅逐渐收窄，但至少在2倍以上。从跌幅来看，第一轮和第三轮熊市分别下跌79%和73%，第二轮跌幅最小，下跌56%。第四轮熊市的跌幅为53%（对应2440点）。

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图5：牛熊周期涨跌幅统计及预测

数据截止日期：2019年8月27日

规律3：A股平均7年形成一个重要顶部；底部形成时间呈现3.5年和10.5年长短交替的规律。

四轮周期的顶部逐步上升，均创下历史新高(2007年因股权分置改革，加上各种利好因素叠加出现超涨，属于例外)。这是由于过去28年中国经济总体上保持了持续快速增长，股市作为经济的晴雨表，也出现了波浪式前进和螺旋式上升，不断创出历史新高。

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图6：

数据截止日期：2019年8月27日

规律4：均呈现上升趋势，分别构成市场的长期支撑线和长期压力线。

四轮周期底部的连线基本呈30度角的上升直线，重要顶部的连线也基本在一条斜率为45度角的上升直线（2007年例外)。

长期来看，经济增长决定了股市的长期上涨趋势。过去四轮周期，中国经济保持高速增长，每两个底部之间的年复合增长率与同期名义GDP年复合增速基本接近，即经济增长对股市形成了长期支撑，因而每轮周期的底部逐步抬升。

图7：经济增长与股市周期

规律5：四轮熊市底部的估值均较低，大盘整体市盈率在13倍左右。

前四轮熊市底部的市盈率分别为11.5倍、18.4倍、13.8倍和13.3倍。截至2019年8月27日，全部A股市盈率为16.8倍，依然处于历史底部区域。此外，前四次顶部的市盈率从114.7倍逐步下跌至31.8倍，与每轮牛市上涨幅度逐渐收窄的趋势一致。

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图8：全部A股市盈率区间

二、第五轮牛熊周期的分析预测

1.从历史周期维度分析

从股市牛熊转换周期来看，本轮股市周期自2015年的高点已持续下跌4年，同时中国经济周期已进入到朱格拉周期与基钦周期叠加收缩的后半程，预计在2019年第四季度，朱格拉周期与基钦周期都将进入上行趋势。

当两种周期的扩张期叠加时，股市往往都有非常好的表现，上一次这两种周期叠加发生在2005-2007年，市场涨幅达到了6倍。而一旦出现两种周期下行趋势叠加，就往往给投资者带来亏损的痛苦。从2018年年初至今这两种周期叠加下行，投资者损失也巨大。令人欣慰的是，周期下行的尾声已经到来，两种周期叠加的上升趋势即将到来。

2.从大盘估值维度分析尽管A股经历了2019年年初至今的一轮反弹，但目前全部A股的市盈率仅为16.8倍，依然处于历史底部区域，股市具有明显的投资价值。

经过四年多的调整，沪深股市目前的估值水平（市盈率和市净率），无论从纵向看还是横向看，都处在历史底部区域。

从纵向看，目前估值水平在近20年最多出现过三次，分别是2005年、2008年和2013年，即目前的低估值水平至少是五年一遇的机会。

从横向看，沪深股市目前估值水平在全球范围处在偏低或最低水平。目前沪深300的市盈率PE（10.62倍），只有道琼斯指数PE（20.10倍）的一半左右；而沪深300的市净率PB（1.29倍），只有道琼斯指数PB（3.91倍）的三分之一左右。

虽然目前难以确定A股何时开始进入“估值回归”或“估值修复”过程，但基本可以确定的是：未来一年左右时间，A股继续下跌的空间非常有限；下跌幅度越大，下一轮牛市到来时的上涨空间往往也越大。

3.从技术指标维度分析

目前上证指数已跌至历史较低位置并逐步靠近长期支撑线，底部可能在2400点左右。根据历史规律，预计第五轮牛市涨幅为2倍，目标超过7000点。

从2015年6月顶部5178点到2019年1月的2440点，上证指数跌幅已达到53%，继续下跌的空间十分有限，我们预测本轮周期底部还是有一定可能会触及2400点左右。第五轮牛市顶部将超过7000点，高于上一轮牛市顶部；跌幅方面，第一轮和第三轮周期涨幅和跌幅均较大，但历史底部逐步抬升，这与经济长期增长密切相关，因此预计第五轮熊市的底部将在3500点左右。

4.从政策维度分析

2018年11月后，党中央国务院和中国证监会高层领导多次对证券市场发表重要讲话，反映出最高层强烈希望股市稳定发展的积极信号。随后，在2019年春节过后短短的一个月时间内，关于股市的新闻在新闻联播中出现了3次。这在过去近30年的历史中，也从来都没有发生过。

科创板的开设有可能与2005-2007年的股权分置改革一样，成为中国证券市场上具有里程碑的事件。科创板的设立标志着30年的中国证券市场制度建设正式进入成熟期，中国股市将成为投资者资产配置的重要工具。

5.从政府与股市的关系维度分析

每一届政府任期内至少会出现一波大牛市行情，上涨幅度至少一倍。

图9：政府任期与股市的关系

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图10：第五轮大牛市预测

END

“对未来最大的慷慨，就是把一切都献给现在。”笔者建议各位投资者从现在开始，做好心理上、资金上和技术上的准备，耐心等待，共同迎接即将到来并创历史新高的第五轮大牛市! 
(作者系知名投资专家、上海首善投资管理有限公司董事长兼总经理)