Credit Rationing in Markets with Imperfect Information

不完全信息市场的信贷配给

Joseph E. Stiglitz; Andrew Weiss

The American Economic Review, Jun., 1981

一、             提出问题

信贷配给为什么会出现？经济学最基本的原则就是市场均衡时供给等于需求；如果需求超过供给，价格将上升，需求减少或供给增加直到在新的价格时需求等于供给。所以，如果价格起作用的话，配给不应该存在。然而，信贷配给和失业现实中确实存在。它们看上去隐含着贷款者的过度需求或者工人的过度供给。

二、信贷配给的解释

解释这种现象的一种方法是把它们和短期或长期不均衡连接在一起。在短期不均衡中，当经济外部发生变化时，因为价格或工资的粘性导致短暂的不均衡状态。在长期不均衡中，是国家的管制导致的，比如高利贷或最低工资法。本文将呈现，均衡的贷款市场也是以信贷配给为特征的。

 银行关心利率和风险。利率会影响借款者的风险，一是选择借款者（逆向选择），二是影响借款者的行为（激励影响）。因为不完全信息，高利率可能会吸引高风险的投资者或者投资者会投资高风险的项目。这种高风险在平均程度上降低了银行的利润率。因此，银行会采取一种“银行选择”利率，在这点上，银行利润最大化。在“银行选择”利率上，需求大于供给，但却是均衡利率。一般分析会认为借款者会提高利率来借款，但银行不会贷给他们。

 不仅利率是重要的，贷款数量、抵押品的数量都会影响借款者的行为和借款者的分配。对银行来说，提高利率或抵押品数量可能不是有利的。

本文首次提出真实信贷配给的理论框架：一是当借款数量上升时，借款者拖欠的可能性上升；二是借款者混合向相反方向改变。不同数量的贷款不可能利率相同，不同信用的借款者利率也不可能相同。因此，在信贷市场上，一部分人能贷到款，一部分贷不到，即使他们愿意接受更高的利率；在给定利率下，一部人不可能贷到款，即使存在较大量的信贷供给。

三、       方法

数理推导。没有数据，用理论模型来说明信贷市场均衡时，供给和需求是不相等的。

四、       结论

在信用市场上，一些借款者能借到贷款，而另一些借不到。即使他们有接受更高利率或提供更多抵押物的意愿，他们的贷款需求仍将被拒绝。因为，当利率上升或抵押物增多时，将不鼓励安全的借款者或激励借款者投资高风险项目，最终降低银行的利润。

五、       评论

斯蒂格利茨首次提出信贷配给，并对此进行了解释。他和前一篇舒尔茨一样，具有原创性，解释了前人不能解释的现象，获得了诺贝尔经济学奖。同时，他的论证方法别具一格，纯理论模型来进行逻辑推导，没有实证数据。最高水平的论文都是这样的吧。舒尔茨的人力资本投资甚至连模型也没有。但他们的原创性对经济学理论具有重大的贡献，值得后人敬仰。