3、    销售费用率持续下降，研发费用增长11.2%。2024 年，公司整体毛利112.76 亿元，毛利率达51.70%，比去年略微下滑0.73pct。同时，期间费用率下降明显，其中销售费用率为16.01%，比去年下降4.73%；管理费用率为6.00%，同比提升0.68%；研发费用率为9.95%，同比增长0.89%；财务费用率则同比下滑0.79%。受此影响整体利润端改善显著。

二、研发投入情况分析；

　在研发创新领域，公司自2013年以来已累计投入近145亿元资金用于研发创新。截至第十批国家集采，公司累计59个品种（83个品规）中选，已然成为集采头部供应商之一，能够保障集采产品质量和持续供应。

2024年全年，公司研发投入金额为21.71亿元，同比增长11.2%；研发投入占营业收入比例为9.95%，相比上年同期上升0.85个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0.03%。

三、创新药方面；

    　　创新药管线步入收获期，产品商业化值得期待。创新药聚焦ADC 药物，通过与默沙东合作，持续开拓全球化商业价值。核心产品芦康沙妥珠单抗（SKB264）完成商业化，2024 年11 月获批2 线及以上TNBC 适应症，2024 年共贡献5169.37 万元收入。同时，公司目前已经提交3 个NDA，年内有望获批：1）A166（HER2 ADC）：2L+HER2+BC 和3L+HER2+BC。2）SKB264：2LEGFRmNSCLC。另外，芦康沙妥珠单抗在2025 年有望递交2L+HR+HER2-BC 适应症NDA，A400（RET 抑制剂）在2025 年提交有望递交NDA。给公司持续带来商业化新亮点。

报告期内，公司仿制药及改良性新药获批生产34项（首仿/首家5项），获批临床3项，申报生产50项。截至2024年12月31日，科伦药业拥有684个品种共1073种规格的医药产品，其中包括143个品种共310种规格的输液产品、431个品种共651种规格的其它剂型医药产品、110个品种共112种规格的原料药，以及2个品种共2种规格的药用辅料，14个品种的抗生素中间体，11个品种共25种规格的医用器械。

四、股东人数减少，筹码集中度提升；

2025-03-31 股东人数  33389

2024-12-31 股东人数 40109

2023-12-31 股东人数  29290

沪深300指数证券投资基金进入十大流通股。本期较上一季度持股减少的主动性公募基金共计100个。香港中央结算有限公司，持股减少占比达1.96%。

最近股价拉升，散户可能获利了解的多，筹码集中度提升了。

综合聊聊；

以4月23日收盘价计算，科伦药业目前市盈率（TTM）约为18.95倍，市净率（LF）约2.48倍，市销率（TTM）约2.55倍。目前估值不高，集采大赢家，这几年医药股都是哀鸿遍野，科伦药业业绩连续五年快速增长，最近五年净利润情况，29.36亿，24.56亿，17.05亿，11.03亿，8.29亿。五年三倍业绩增长股价也才基本翻倍。成长股投资逻辑，peg小于1，机构预测25年净利润35亿左右，还是同比增长的。市场担心一季度业绩少了默沙东付款这一块利润，业绩会下滑，也只能拭目以待了，25年最大的看点希望还是创新药贡献业绩，科伦药业创新药大放异彩，确实是出乎大部分投资者预期，大输液仿制药在竞争内卷中也是越战越勇，稳固了大赢家地位，未来优胜劣汰，行业集中度提升，科伦药业成本管理优势会越来越突出，科伦药业是最适合竞争集采的企业。

   目前估值不高，投资者也要清醒的认识到，未来竞争的残酷性。科伦药业在年报中提到，受行业政策变化、市场风险、环保风险、研发创新风险和质量控制风险等多方面因素的影响，经营业务面临一定的挑战。特别是在药品价格治理和集采政策的实施下，部分药品价格出现不同程度的下降，导致在市场竞争中的压力加大。

 这几年自选股乐普医疗也是暴雷了，包括华东医院，恒瑞医药，迈瑞医疗都是股价腰斩起步，业绩下滑，科伦药业一枝独秀，确实不容易，就算25年业绩不增长也估值不高，26年创新药更加值得投资者期待。包括大输液仿制药胜者为王，考虑公司院内集采影响边际加速弱化，利润可能会越来越好。