在休闲服装方面，鉴于美邦服饰和森马服饰非常接近的市场定位，销售规模，所以拿出来做个大概比较。

在看年报前，凭主观经验，我理所当然认为美邦服饰无论在哪个方面都会强于森马服饰，毕竟一家是多年前就开始不走寻常路，而森马服饰只是近两年才经由铺天盖地的广告记住的穿什么就是什么~~~。经过一番对比之后才发现，主观经验害死人，事实是一个样子，我们想象的是另外一个样子。

先看看两家的营收和净利：

其实成长性，两家都还不错（森马服饰2011年上市，之前两年的销售高增速明显是为上市而作）。我比较没追求，一般的，增速在20%以上，在我眼里就是很不错的了。森马服饰的销售规模略小于美邦服饰，让我惊讶的是它的净利润居然要远远好于美邦服饰。来看下他们的销售净利率：

通常来说，在普通行业里，销售净利率能达到5%左右是基本的，10%左右是还可以的，15%左右是不错的，能达到20%是出色的，若是达到30%以上，就要好好睁大眼睛啦~，有点扯远了。基本上美邦服饰的销售净利率比森马服饰低了一个级别。不过连续三年，森马服饰的销售净利率在连续缓慢下降，美邦服饰还没有形成向好的稳定趋势。

到这一步，有两个可能性导致美邦服饰较低的销售净利率，或者较低的毛利率，或者过高的中间费用，两方面都来看看吧：

毛利率：

哦，这太不应该了，在毛利率高出十个点左右的时候，美邦服饰的销售净利率还要低一个级别，只有唯一的答案，美邦服饰的中间费用太高了。

中间三项费用占比：

再细查看，两家的管理费用基本持平，但销售费用方面，因为美邦服饰有更多的直营店，人员工资及店面租金要高出很多，森马服饰主要是经销，自营比率很低，导致租金和销售人员工资较低。但从长期来看，美邦将有更强的终端管控能力，更有利于销售的稳定性；财务费用方面，因为美邦在2010年的大量生产导致库存激增，大量借款维持运营，产生了2个亿的利息费用，森马服饰却又大笔存款收息。好在美邦服饰的中间费用在逐渐下降，但这会是一个缓慢的过程，而森马服饰的中间费用连续几年上涨，且募投资金逐渐使用，可以肯定的是，中间费用占比将很难保持之前那么出色。

其它方面的比较：

应收账款周转率

存货周转率

森马服饰的应收账款在2011年之前一直表现很好，周转很快，但在2011年突然大增，结合预收款2011年的突然降低，表明森马经销商已经严重压货，2012年销售将不乐观，很可能会是经销商去库存的一年。

而美邦服饰的应收款周转率之前就一般，11年更不好，因为有一半左右的销售是自营，基本上现款现货，所以经销部分，应收账款周转率实际比表中数据更低。而由于2009年的错误的市场计划，美邦存货激增，现在最大的事情就是消化库存，改善财务结构。

大体上，比较得出的结论是，森马服饰之前表现很好，但已经显露出一些不好的苗头，需要谨慎一点；美邦服饰这两年却是糟糕透了，除了要消化库存，销售费用占比也需要继续向好控制，但坏事是否已经到头，目前还没有结论。