豆粕期货价格季节性走势特征分析

本文运用季节图表法对豆粕价格的季节运行规律进行了分析，总结出豆粕价格在一年中不同月份的强弱关系。

季节性图表法是指在研究价格季节性变动时，计算出相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季节性变动模式。它主要包括的指标有上涨年数百分比、月度收益率、平均最大涨幅与平均最大跌幅、平均百分比等。其中，

月度收益率=｛Σ【（本月收盘价-上月收盘价）/上月收盘价】｝/统计年数×100%

平均最大涨幅=【Σ（本月最高价-本月开盘价）】/统计年数

平均最大跌幅=【Σ（本月最低价-本月开盘价）】/统计年数

期初=｛Σ【（本月开盘价-本月最低价）/（本月最高价-本月最低价）】｝/统计年数×100%

期末=｛Σ【（本月收盘价-本月最低价）/（本月最高价-本月最低价）】｝/统计年数×100%

变动=期末-期初

1、豆粕价格季节性统计分析

采用大连商品交易所2001-2013年豆粕连续合约数据做为分析样本。

表1 豆粕期货价格季节性统计分析表

http://s9/mw690/002y37IHgy6L9DB5voQ88&690

从豆粕季节性统计分析表中可以看出，一年中豆粕价格上涨概率超过50%的有7个月，分布在上半年和下半年，上涨概率最高的是6月份和8月份，达到69.23%，其中6月份最大涨幅比最大跌幅高出156，百分比变动量为20.48%，表明上涨动能较高。

上涨概率次高的是2月、5月、7月，其最大涨幅比最大跌幅分别高出102、24、45，百分比变动量分别为13.52%、7.84%、7.61%。其中，2月份最大涨幅与最大跌幅的差值为全年各月第二高，百分比变动量为全年各月第三高。因此，2月份也具有较大上涨的可能。

图1 豆粕期货上涨概率与月度收益率

http://s12/mw690/002y37IHgy6L9DC0Shl4b&690

上涨概率低于50%月份有5个，分别为1月、4月、9月、10月和11月。其中上涨概率最低的是4月，上涨概率仅为30.77%，通常来说，每年4月份是南美大豆收获季，市场供给较为充裕，大豆价格上扬缺乏基本面支撑。而每年10月至11月是美国大豆收货季，9月份定产后消息面因素对美豆影响有限，难以刺激美豆继续上扬。

图2 平均最大涨幅及平均最大跌幅及变动

http://s14/mw690/002y37IHgy6L9DCj4M55d&690

图3 期末、期初百分率及变动

http://s15/mw690/002y37IHgy6L9DCBbhY9e&690

2、结论

豆粕价格的季节性波动，主要是受到进口大豆价格和天气因素影响具有季节性，而国内豆粕炒作节奏基本与CBOT大豆保持一致。

1月，南美早熟大豆进行收割供给无忧；国内受元旦及春节等假日因素，终端饲料厂商的总体备货节奏有所放缓，豆粕价格多为震荡。

2月-3月初，为南美大豆生长季节。此时，天气因素成为炒作焦点，具备一定上涨动力，同时美国农业部公布的《种植意向报告》也会为市场制造炒作条件；

4月，南美大豆进入收获季，产量确定后炒作热情消失，上涨概率较小；

5月，美国大豆开始播种，天气及土壤墒情决定播种进度快慢，为下一阶段美豆天气炒作进行预热。

6月-8月，豆粕主升阶段，也美豆天气炒作的重要阶段。任何风吹草动都会导致CBOT大豆价格上扬，从而带动国内豆粕价格走高，在此期间重点关注美国农业部月度供需报告及每周作物生长报告。

9月-10月，从往年数据观察，CBOT大豆9月-10月见顶概率较大，这是因为10月为美国大豆收获季，产量和单产等数据即将尘埃落定，炒作热点消失。

11-12月份，是新季南美大豆种植期。CBOT大豆价格会受到天气因素的影响而产生波动。国内临近年底出于执行合同的需求，国内油厂普遍开机率较高，因而豆粕库存处于缓慢增加状态，此期间虽然豆粕有一定上涨概率，但收益率有限。

以上为豆粕季节性走势特点，但实际操作中也应注意到影响豆粕走势的突发性因素，例如：2013年一季度国内爆发的“禽流感”对于养殖业的冲击。豆粕作为禽类及生猪的主要蛋白类饲料也受到较大影响，但禽流感疫情得到控制后豆粕价格重拾升势。

另外，国内豆粕属于卖方市场，定价权掌握在国内几家大规模油厂手中，如：中粮、中纺、九三和益海。一般来说，饲料企业对于价格只能被动接受。在全球大豆连年增产的大背景下，豆粕会继续保持远期贴水结构，这样就为在远月合约上逢低做多豆粕留下空间，因为随着交割期的临近，远月合约价格会向现货价格逐步靠近。季节性因素可作为豆粕实盘交易中的一个辅助参考，以减少操作的盲目性。