近日频繁见诸报端的新闻，除了国外欧债务危机在政客们的言论下继续发酵外，在国内，病入膏肓的A股广受民众怨声载道。深陷政策紧缩漩涡的资本市场，撞上了国际风浪的连番打击，早已变得奄奄一息。无论是估值见底，还是欧美市场企稳狂奔，都无法激起犹如一潭死水的中国股市。在股价贱过菜价的当下，资金还在犹豫什么？

在世界范围内，最能衡量股市价值高低的市盈率、市净率，遇上了当前的A股似乎已不再管用。回顾中国股市二十余年的沧桑历史，每一次重要底部与低点，都无不引来资金的疯狂抄底，并不可避免的创造了惊人的财富。打开K线图，上证指数的首个历史底部诞生于1992年11月17日，这一天指数为386点，此时的A股平均市盈率仅为15倍，市净率也仅为1.5倍。随后不到三个月，即1993年2月16日，沪指已在1558点之巅摇旗呐喊，大盘仅仅只用了三个月，涨幅就接近3倍，多数个股更是浴火重生，凤凰涅槃。在之后经历的数次底部，如1994点7月29日的325点，1996年1月19日的512点，A股的平均市盈率分别为12倍、19倍，平均市净率1.2倍、2.4倍。但随之而来的牛市奔途，也让多少人一夜间飞黄腾达，喜极而泣，借助A股实现华丽转身已不是奇迹。诞生于90年代的中国股市，在发展的初期，似乎与国际更加接轨，没有了任何涨跌的限制，A股如脱缰野马上蹦下跳，财富如过山车般若隐若现。如果说90年代的A股市场因为规模太小，股价剧烈波动不可阻挡，但每一次10多倍的市盈率，已成为衡量市场底部到来最可靠的尺寸。

即便是进入21世纪，A股的价值尺寸也继续被市盈率、市净率的这一国际通用指标所把持。两次永载史册的股市大底，即2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点，在当时的市盈率也仅为15倍和14倍。对股市底部的判断，作为估值支柱的市盈率再一次成为投资界奉若神明的经典。

但是，没有永远的真理，只有永远的变化。市场在2010年与2011年的惨淡经营，让市盈率衡量标准面临生存危机，在寻求市场底部的过程中，估值的衡量再一次作为研判的突破口，但伴随着2011年股市的一步步下探，市盈率也不断走低，并一次次逼近、甚至击穿以往的任何底部，期盼着牛熊转换的估值底被市场底一次次抛弃。而在当前的市盈率不到13倍，仅次于历史上1994年的325点12倍之时，市场对此已冷漠毫无热情，包括市盈率在内的一切底部衡量尺寸，在这轮历久弥坚的熊市后，均被束之高阁。

取而代之的，是市场对跟跌不跟涨的A股漫天唾骂。对此，《证券时报》在9月14日刊文批评股民应该反省，不应该张口骂娘，但是文中质询股民的投资理念不健康，尤其是反问股民为何不在大跌前及时卖出股票的论调，让我等之辈啼笑皆非。

央行9月15日公布的2011年第三季度储户问卷调查报告显示，82.8%的城镇居民倾向于“储蓄”，在各主要投资方式中，选择“股票投资”的居民占比仅为9.2%，不足一成，降至2009年以来最低水平。是什么让投资者没有了对股市的激情？2007年的疯狂虽然历历在目，但早已时过境迁，在仍显稚嫩的A股市场，抽血不止、活水被堵的政策压制，加上被欧美债务绑架的世界经济地雷，已成为投资者远离股市的最大理由。

证券市场从来就不是一个独立于经济的世外桃源，当依附于经济但又与之相辅相成的股市，在受到资产泡沫越吹越大的威胁时，宏观调控就成为了政府不可回避的手段。为了防范重蹈上世纪80年代末日本经济泡沫破裂，导致日本衰退长达二十年仍未恢复元气的悲剧，收紧流动性是中国政府的主要目标，央行行长周小川在去年提出要筑池子圈住热钱，不任之泛滥到整个实体经济中去，就是控制流动性的一个策略。这一著名的“池子论”，引发了市场对“筑池子”比喻成“股市扩容”的猜测。事实上，也只有股市扩容，才能配得上“做大池子”这一“荣耀”。果然，监管层力排众骂，不畏股市承受力，仍不断发行新股或融资，这些成为了市场持续走弱的幕后推手。

在流动性继续收紧的背景下，A股即便是以低于白菜的“跳楼价”，也不会引起资金的太多关注，那么，市场是否要刷新底部历史记录，对于投资者而言，也就变得毫无意义。