关于时间的重新认识（2017年8月12日）：

Wealth=f(time,growth)，财富函数中时间为第一决定因素，越来越正确。首先，公司的经营成果展现需要时间，至少半年、一年我们才能见到经营成果。其次，价值的回归（低估到高估）也需要时间，虽然有时候也能快速回归，但毕竟这是可遇不可求的事件。

最后，关于时间的哲学思考。最近看了周国平的《我们都是孤独的行路人》，关于时间的追问，感触颇深。多年前，我就在想我们最终都将死亡的事情，周国平说，当你考虑这件事的时候，你就悄无声息的步入了哲学殿堂。我那会并不知道这个结论。人的痛苦源于时间的有限性与欲望的无限性，叔本华说人生就是一团欲望，满足不了就痛苦，满足了就空虚无聊，接着又进入痛苦。股民们表现的更淋漓尽致，与指数对比、与热点对比、与板块对比，涨得少时痛苦，跌得多时痛苦，不涨不跌时觉得浪费了时间也痛苦.....，我在多年前就总结出，投资就是苦行僧的生活，因为投资的人天生喜欢收益，讨厌开支，节俭克已，个个都是“吝啬鬼”。什么是时间？至少有5-6种定义吧。爱因斯坦说，如果我们的速度达到光速以上，时间就会慢下来，甚至停止。那么我们所在的宇宙，达不到光速的我们，就自己定义了时间，用来记数我们的历史，时间是我们主观赋予的定义，它是我们的意志的现象存在，我们实际上是受时间支配的。那么反观在股市投资上，因为时间的有限性，我们才觉得要尽快提高财富的积累，否则就是浪费时间。当越这样想时，我们越是被时间利用。如果要跳出这个矛盾的怪圈，唯有修身静心，看清时间的本质。同时去感受生活的方方面面，不计较一时之得失，慢即是快。

价值投资就12个字：独立思考、逆向投资、低买高卖。从方法上说，就是巴菲特在股东的信中常说的两点：1、如何估值，2、如何看待（应对）波动。

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每当指数大跌时，我就会想更大的大局（Big Picture!）----彼得林奇。特别是进入了价值区间的大跌，价值投资者更喜欢熊市，因为这是播种的季节！以下我的投资理念：

我认为财富增长，是由时间与成长两个因素来决定的，即Wealth=F(time,growth)。

1、TIME。即使我们不做任何投资理财，我们的财富也会随着时间累进增长（劳有所获）。如果我们涉猎投资，时间也是第一决定要素，投资没有捷径，绕不过时间而快速致富，所以我注重基本面因素决定的价值投资，而不是市场投机，另外，你对时间的看法也会影响你对投资的看法。如果你以10年-30年的周期来看投资，那么生物医药、食品饮料、服务行业等消费类、非周期性行业会长期胜出，但它们在每一个年头里或许不会给你精彩与意外，如果你以1-3年的周期来看投资，那么成长类、逆境反转类、周期类或许会大大胜出，但他们拉长到10-30年时间里又是平庸的，因为总是经历过山车。这里，我倾向于1-3年周期内的投资，投资于公司高速成长的“青壮年”期或低谷后的崛起。

2、GROWTH。我认为，公司的成长速度决定了我们获取财富增长的速度，如果时间相同，投资于成长性越高（或业绩进步越大）的公司，财富增长速度越快。公司由好变更好、由坏变好，都是growth。

我们总是高估短期的风险（明天指数的涨跌），低估长期的确定性（星星会离我们远去、人类也会死亡）。

投资方法

选股永远是第一位的。这是投资成功的关键一步，我认为投资赚钱是“用脑袋选股、用屁股赚钱”，耐心与坚持很重要，前提是你在正确的方向或标的上坚持；如果你在错误的方向或标的上坚持，那后果是极其可怕的。如何正确选股：一般从招股说明书入手，研究企业的竞争力、供应商、客户、募集资金投向，财务指标特征（毛利率是否稳定、现金流、负债状况）、行业空间、未来增长点等等。选股是一门综合学科应用的技术，涉及管理学、会计学、社会学、宏观经济、产业经济、市场营销等概念性的认知，同时会涉及到医学、生物制药、工科学、互联网技术等细分行业与专业知识，对以上知识的积累、查阅、学习需要花费大量时间。

估值是灵活多变又是万变不离其宗的。估值的方法有很多种，总体上分为绝对估值法与相对估值法。相对估值法较为常见，比如PE、PEG、PB、PS、EV/EBITDA、EV/IC，绝对估值法有自由现金流估值法、权益现金流估值法、经营性现金流估值法等。估值方法运用起来，会根据不同行业、公司所处的不同阶段选择合适的方法，没有放之四海皆准的方法，但又最终逃离不了经营“生意”的本质----有没有现金流持续流入，就象你开档口做生意，晚上关门数钞票一样现实。为何要估值？“好”公司是好股票吗？“坏”公司是坏股票吗？估值就是为了解决以上两个问题。

持有过程中风险控制很重要。这个过程通过密切跟踪目标公司来完成，包括跟踪每一份报告、跟踪供应商、客户、竞争对手、员工等信息。这正是费雪在《如何选择成长股》一书中强调的“闲聊”的重要作用与意义所在。整体来说，持有过程是一个长期过程，至少不是明天与后天的事。

投资组合对防范风险也很重要。投资是对未来确定性的主观判断，但未来是具有不确定性的，《随机漫步的傻瓜》一书所述：昨天的历史是由若干个可能事件最后选择了其中一件而形成的，那些没有被选择的就成了“未然历史”。周遭的一个细节变化，就可能导致你的起初判断在后来出现偏差，所以组合是对不确定性的中确定性进行组合，以防风险，当然九至十足的概率出现时，集中投资也是必须的。

波段操作即不明智又没有发挥资金效率。一是，因为市场比我们聪明，我们无法预测哪里是阶段底、阶段顶，正如索罗斯反身性原理所说，我们每一个人所做的短期决策在作用于系统的同时，也在反射我们自身，你无法超越你所处的系统；二是，波段操作往往不能发挥资金的最大效率（人性的恐惧决定波段进出时多数情况都不敢满仓进出）。

卖出的三个条件。一是：我的判断经事实调研验证一开始就有失偏颇；二是：股价出现高估；三是：出现更低估的股票。

最后，决定我胜出的是执行力，或者说是对投资标的的信心（假如指数下跌等系统性风险导致套30%，只要基本面没有出现预期偏离，仍坚定持股）。股票投资从金融行为学、心理学上讲就是人性弱点的博弈。当一只股票涨幅达到50%时，多数持有者往往比深套50%更感到害怕与不安，如果没达到卖出的三个条件，这个时候反而应该让利润奔跑。投资知难行更难，有时候投资需要一种天生的人格素质特征来保证执行力：耐住寂寞、偏执、极其独立、批判思维……，