昨晚电科院公布2012年度业绩，

预告2013年第一季度业绩（增长15%-40%），

虽然今天的走势有点让人失望，

也许是增长预告低于多数人的预期吧。

在此，我谈两点对电科院至关重要的估值因素：

1、经营性现金流。

这个指标是迭创新高，每年超过100%的速度增加，

2012年达到2.6亿，净利润才1.4亿，

两者关系，大致可以表述为现金流=净利润+折旧+预收账款，

由此说明，折旧只是影响电科院的一个伪命题，

折旧，只是会计上的游戏而已，公司并没有支付现金，

因此越注重折旧，越是让人走进死胡同，

相反折旧隐藏了公司真正的实力，

毕竟，现金流才是估值最终王道，

虽然现在自由现金流为负，是扩张投资所致，

一旦停止扩张，自由现金流马上转正。

2、预收账款。

这一指标也是创出新高，达到5555.30万，占第四季度当期收入近60%，

这一指标，是释放未来收入的先行指标，

在产能利用率满产的情况下，越高越有保障，显示业务饱满，

这里存在一个杠杆可以大致推算全年收入，

公司预收订金一般占整个检测费的3-4成，

从2011、2012各期预收账款占全年收入来看，大致在37%-43%之间，

如果2013年每季度平均预收账款按5555来算（按以往来看第一季度要低于平均水平），

占全年收入40%来算，

可以大致推算2013年收入约为5.56亿，按净利润率40%计算，全年净利润为2.22亿（不包括营改增2780万）。

如果近平均6000万来推算，则收入6亿，净利润2.4亿（不包括营改增3000万）。

电科院，各位卖出的大神，你们先乐着吧。

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纠正以上营改增的因素：相当于减少了机会成本（节省了应交税金，可查2012年报，应交税金为-2194万，2013年可能会继续扩大），最终会由资产负债表转到利润表，导致放大净利润，但在所得税上又被扣掉了，所以综合来看，对净利润影响甚小。唯一有利因素是，对客户能开票可以抵扣了，更便于业务拓展以及公司可以大胆引进先进固定资产了。