证券代码：601579

 申购代码：780579

 申购价格：4.43元

 申购上限：40，000股

 上限资金：17.72万元

 申购日期：2014-08-14

 发行数量：10，000万股

 网上发行：4，000万股

 中签率公告日：2014-08-18

 申购资金解冻日：2014-08-19

 公司是专注酿造黄酒的企业，主营黄酒的生产、销售和研发。会稽山牌绍兴酒被北京人民大会堂指定为国宴专用黄酒。公司“传统绍兴酒酿造工艺及配方”被列为国家秘密技术项目。公司通过了QS认证、ISO9001质量管理体系、ISO14001环保管理体系认证、HACCP食品安全管理体系、保健食品GMP等相关认证。公司是中国黄酒业中少数集“中国驰名商标”、“中华老字号”、“国家地理标志保护产品”三大荣誉于一身的企业之一；拥有多位国家级酒类专家、评委，也是参与制定《黄酒国家标准》、《绍兴黄酒国家标准》的少数企业之一。公司先后获得部、省、市、县各类科技进步奖等各类奖项，以及全国、省、市级QC成果奖。未来，公司将继续传承中国黄酒传统酿造技艺和会稽山270多年酿造绍兴酒的悠久历史和经验，以现代高新科技和生物工程技术改造提升传统产业，持续创新，专注酿造高品质黄酒，坚持市场导向、品牌提升和资本运作相结合，打造中国黄酒标杆企业。

 中信建投：会稽山价格区间在9-10.5元

 黄酒龙头企业仍主要在长三角区域经营，未来几年上海市场是会稽山重点发力的市场。目前上海市场金枫10亿左右，古越龙山5亿，会稽山仅7000万，估计三年后能做到3个亿，预计全公司在未来两到三年保持10%左右的收入增长。通过外延式扩张的方式不是公司主要目标，因为长三角外的黄酒企业过于分散，有一些小黄酒厂虽然有被并购的愿望，但规模都太小了，即使收购了也对公司规模的增长帮助不大。

 古越龙山、金枫酒业和会稽山分别占黄酒市场份额为14.7%、10.3%和9.3%，市场集中度还很低。在浙江市场有较强的消费者粘性，会稽山在浙江市场具有非产高的认知度。

 公司发行1亿股，发行后总股本为4亿股。预计公司2014-2016年摊薄后EPS为0.3、0.32和0.34元，2014年古越龙山和金凤酒业的PE分别为40和30倍，PS为4和4.7，我们参照这两个公司的PE和PS，给予会稽山30-35倍PE，及4-4.5倍PS，则我们的定价区间在9-10.5元。

 申银万国：会稽山合理估值区间8.8-10.4元

 公司合理估值区间为8.8-10.4元，对应14年PE22-26倍：按公司发行新股后的总股本40000万股测算，预测公司14-16年摊薄后EPS分别为0.40元、0.42元和0.43元。考虑可比公司估值情况及行业增长空间，我们认为合理估值水平14年22-26倍PE，对应估值区间为8.8-10.4元，对应市值35.2-41.6亿元。

 全产业链经营，公司品牌力强。公司收入排名行业第三位，其花雕酒曾被人民大会堂指定为国宴专用黄酒。黄酒定位的方向是养生、文化、休闲，符合现代人对健康的要求。近年低度清酒和果酒进入年轻群体的销路较好。在社交场合饮用怡情又不伤身的低度酒的观念已逐渐普及，这也为向低年龄层消费者推广产品铺设了道路。

 中低端产品增长可期，外埠市场仍待开发：因限制三公消费政策的施行，高端餐饮行业受阻，黄酒回归大众消费。公司产品定位中高端，在13年经历了收入和利润分别小幅下滑4.21%和2.58%。预计今年申高端产品贡献占比仍将继续减少，预计14年公司主营业务收入为8.73亿元，同比减少6.5%，净利润1.2亿元，同比减少3.2%。尽管中高端酒销量下滑，中低端黄酒销量依旧坚挺，此外近年黄酒在非传统消费区销量增长显著。若能抓住中低端黄酒和外埠市场的增长机会，公司仍可提高盈利水平。