专家表示，自主配售环节易造成利益输送，应出台细则约束

    ■本报见习记者乔誌东

    新股发行又起波澜。近日，有媒体报道称，一家拟挂牌的公司网下配售的获配比率异常悬殊，19个有效报价投资者中，1只资产管理计划的中签率居然达到了100%，而另外1只则颗粒无收。经过调查，管理前者的三个合伙人中，两人是主承销商的老同事。此外，该公司的1名自然人配售对象中签率高达50%，超过了社保基金，因而遭到市场质疑。

    “目前，新股发行的网下配售环节已经向完全市场行为靠拢，券商自主配售的过程中，如果不存在利益输送的现象，那么就是合规行为。”针对质疑，东海证券投资银行总部一位高级经理告诉《证券日报》记者。

    上述高级经理表示，在本轮新股发行改革中，证监会改革新股配售方式，给予了券商自主配售权，意味着券商在网下配售环节能进行自主选择。“这就好比卖苹果，如果苹果遇到好卖、供不应求的时候，我会给好朋友多卖几个；如果遇到卖不出去、供过于求的时候，我还得求好朋友帮我买几个来止损。所以，从某种程度上来说，给‘好朋友’便利也是能理解的”。

    此前，证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中指出，在改革新股配售方式方面，“引入主承销商自主配售机制。网下发行的股票，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。”此外，证监会还要求发行人和主承销商不得通过自主配售，向其他相关群体输入利益，切实做到合规配售、依法定价。

    上海师范大学商学院投资与保险系副教授黄建中在接受《证券日报》记者采访时表示，承销商有自主配售的权利，符合报价的入围者包括与承销商有密切关系的。虽然该公司网下配售的做法在规则方面并没有明显的违规之处，但涉嫌寻租腐败。

    “国外采用的自主配售方式或许在中国并非完全适应，容易造成规则上的漏洞。”黄建中表示，在法律完备的证券市场，价格机制及市场化约束可自行调节IPO的节奏：在股市低迷时，股票定价相对较低，发行较难甚至根本就发不出去，由此，市场的约束力量就可使当事人自行暂停上市，而无需政府采取行政手段暂停IPO。但A股市场一直没有形成这样的约束机制。

    另有市场人士表示，配售新规的执行，虽然在本质上有利于券商维系客户关系，灵活地掌握更多主导权，但在实际操作过程中，还是留下了滋生新型腐败的温床。即使配售中没有利益输送，但可以预见的是，“以后，中小投资者获得配售的比例将越来越小，更多的配售额将落在财大气粗的‘土豪’手上”。

    “为避免发行价降下来后可能的利益输送，应取消投资银行的自主配售权。如要保留，监管部门需出台细则约束这种自主配售权。”黄建中说。