由于对四季度及明年的增长预期偏悲观，同时短期资金的偏紧导致流动性收紧的预期加强，市场近期出现连续调整，创业板更是大幅下挫。前期涨幅较大的板块如传媒、通信、软件等出现明显调整。综合各方面因素，后市调整的压力较大，不过结构性机会仍旧存在。

　　从国际方面看，美国经济表现出放缓迹象。美国10月份Markit制造业PMI 初值51.1%，低于市场预期，创下自2012年10月份以来的最低水平。此外，美国10月份密歇根大学消费者信心指数终值73.2%，连续第3个月下降，并创下自去年12月份以来的最低水平，显示美国消费者对经济的预期受到政府关门的负面影响。

　　欧元区复苏之路仍旧曲折。10月份综合PMI 初值从上月的52.2%降至51.5%。不过这一数据仍连续第4个月处于50%的荣枯分水岭上方。

　　从另外一个角度看，近期经济复苏放缓以及美国债务上限问题的冲击，四季度美国经济大概率上难言好转，或使得QE退出可能延迟至明年一季度。这对新兴市场的流动性有短期改善作用。从国内情况看，经济扩张趋势良好。10月份汇丰中国制造业PMI预览值为50.9%，好于预期的49.8%。靓丽的数据似乎说明经济旺季不旺的局面有所改观。政策方面，国务院发展研究中心提出的“383方案”超出此前市场预期，将带动市场情绪上升，结构性主题机会仍然存在。

　　上周宏观资金面突然收紧，直接触发因素是财政存款在10月份集中上缴（叠加前期国库定存到期）和央行公开市场操作不及预期引发金融机构预期相对谨慎。而市场资金面则总体平淡，IPO重启尚是迷局，交易账户比率大体稳定，解禁、再融资对资金的稀释没有出现超预期的因素。

　　业绩方面，增长依旧。截至10月26日，上市公司公告三季报业绩家数达到1289 家，公布家数过半。从业绩同比、环比情况来看，业绩延续提升趋势，现金流状况也有所改善。

　　估值方面，总体水平回落，创业板调整幅度最大。上周沪深300指数市盈率（TTM）为8.82倍，较前一周大幅回落。

　　投资策略方面，十八届三中全会前行情不宜期望太高。近期房地产调控加码，货币政策收紧，市场出现阶段性调整是合理的。预计短期股指或将以逐步下行寻求支撑为主，随后下跌速度也将逐步放缓直到企稳。在此过程中，主板市场下跌空间有限，当前是优化持股结构、深化布局的良好时机。配置上要以基本面向好的行业为主，兼顾具有长期政策支持的相关板块，重点关注铁路、汽车、家电、公用事业以及节能环保等板块。

　　（作者系大通证券研究发展部负责人）

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。